军信股份(301109)-A股公司研究报告：出海扩张+并购整合打造第二曲线-250902（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 军信股份军信股份(301109 CH)出海扩张出海扩张+并购整合，打造第二曲线并购整合，打造第二曲线 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):19.21 王玮嘉王玮嘉 研究员 SAC No.S0570517050002 SFC No.BEB090 +(86)21 2897 2079 黄波黄波 研究员 SAC No.S0570519090003 SFC No.BQR122 +(86)755 8249 3570 李雅琳李雅琳 研究员 SAC No

2、.S0570523050003 SFC No.BTC420 +(86)10 6321 1166 胡知胡知*研究员 SAC No.S0570523120002 +(86)21 2897 2228 康琪康琪*联系人 SAC No.S0570124070105 +(86)10 6321 1166 基本数据基本数据 目标价(人民币)19.21 收盘价(人民币 截至 9 月 1 日)15.43 市值(人民币百万)12,176 6 个月平均日成交额(人民币百万)128.81 52 周价格范围(人民币)13.68-23.80 BVPS(人民币)9.49 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标

3、与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)2,431 3,411 3,839 3,980+/-%30.86 40.33 12.54 3.69 归属母公司净利润(百万)536.28 784.53 835.79 878.46+/-%4.36 46.29 6.53 5.10 EPS(最新摊薄)0.68 0.99 1.06 1.11 ROE(%)8.94 11.18 11.42 11.55 PE(倍)22.70 15.52 14.57 13.86 PB(倍)1.78 1.70 1.63 1.57 EV EBITDA(倍)12

4、.48 8.66 8.36 8.04 股息率(%)5.83 4.51 4.81 5.05 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 9 月 02 日中国内地 环保及水务环保及水务 军信股份发布公告：军信股份的孙公司军信环保（阿拉木图）有限公司近日与哈萨克斯坦共和国生态与自然资源部签署了投资协议，双方就哈萨克斯坦共和国阿拉木图市固废科技处置发电项目的投资事宜达成了合作。公司积极拓展业务范围，收购仁和后产业链协同效应加强，签约多个海外垃圾焚烧发电项目，积极推进绿色算力中心建设，业绩有望持续增长。同时，公司上市以来维持高分红、重视股东回报，或将迎来价值重估，维持“买入”评级。累计签约累计签约

5、4 个海外项目，有望打造第二成长曲线个海外项目，有望打造第二成长曲线 阿拉木图项目协议有效期 25 年，投资金额为不少于 1,450 亿坚戈（折合不少于 2.8 亿美元），生活垃圾处理规模为不少于 2,000 吨/日，发电机组装机容量为 60 兆瓦。当地机构供应不低于 1,600 吨/日的生活固废，确定电价为每千瓦时 55 坚戈（以坚戈结算），并根据哈萨克斯坦共和国现行法律指数化，由可再生能源支持结算金融中心支付，生活垃圾处理服务费为每吨 7,000 坚戈，由相应地方执行机构保障支付。企业所得税、土地税减免不超过 10 年，财产税减免不超过 8 年。军信于 2024 年签约吉尔吉斯共和国比什凯

6、克垃圾处置项目，2025 年 3 月、5 月、8 月分别签订吉尔吉斯奥什、吉尔吉斯伊塞克湖州、哈萨克阿拉木图项目，有望打造第二成长曲线。并表仁和环境、业务量增长，并表仁和环境、业务量增长，H1 利润同比增长利润同比增长 49%2025 年 H1 军信股份实现营收 14.78 亿元（yoy+33.07%），归母净利 4.00亿元（yoy+49.23%），扣非净利 3.86 亿元（yoy+59.42%）。其中 Q2 实现营收 7.11 亿元（yoy+15.91%，qoq-7.37%），归母净利 2.27 亿元（yoy+57.68%，qoq+31.49%）。业绩同比增长得益于：1）收购仁和环境后营收