海天味业(603288)-A股公司研究报告：逆势稳健增长国际化战略可期-250901（5页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 逆势稳健增长，国际化战略可期 海天味业(603288)Table_DataInfo 评级：评级：买入买入 股票代码：股票代码：603288603288 上次评级：买入 52 周最高价/最低价：51.96/32.85 目标价格：目标价格：总市值总市值(亿亿)2399.782399.78 最新收盘价：41.44 自由流通市值(亿)2399.78 自由流通股数(百万)5851.82 事件概述事件概述 上半年公司实现营业收入 152.3 亿元，同比增加 7.59%；归母净利润 39.14 亿元，同比增加 13.35%。Q2 公司实现营业收入 69.15 亿元，同

2、比增长 7.0%；归母净利润 17.12 亿元，同比增长 11.57%。拟每 10 股派 2.6 元，合计派发现金红利 15.19 亿元。分析判断分析判断:业绩稳健增长业绩稳健增长，龙头成长强者恒强龙头成长强者恒强 上半年公司坚持固本强基，继续通过以用户为中心的理念引导各业务优化转型，通过中国香港上市助力深入推进全球化战略，不断提升企业高质量发展水平，收入同比增长 7.6%至 152.3 亿元。分产品来看分产品来看，公司酱油/蚝油/调味酱/其他业务收入分别为 79.28/25.02/16.26/25.06 亿元，分别同比增加 9.14%/7.74%/12.01%/16.73%，巩固核心单品竞争

3、力，并不断紧扣市场需求推出新品，在功能、口味、规格、包装等方面不断创新，酱油、蚝油销量多年位居中国市场第一，调味酱、醋、料酒等亦位居市场前列。分地区来看分地区来看，公司在东部/南部/中部/北部/西部收入分别为 28.60/30.23/31.82/36.48/18.49 亿元，收入分别同比增加 13.59%/13.76%/9.06%/8.01%/7.86%，各核心区域均实现同比增长。Q2 公司调味品业务延续产品创新和渠道变革，实现稳健增长，同比提升 7.0%到 69.15 亿元。成本红利带动盈利能力提升成本红利带动盈利能力提升 成本端来看成本端来看，上半年公司毛利率同比提升 3.26pct 至

4、40.1%，主要系公司大宗原材料的价格总体呈现行业回调走势，缓解成本压力。费用端来看费用端来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.4%/2.1%/2.7%/-1.4%，分别同比+0.4/+0.2/-0.0/+0.4pct，费用率整体平稳，销售费用率提升主要系人工支出增加。综合来看综合来看，公司在复杂多变的环境中实现较好的增长，归母净利润同比提升 13.3%至 39.14 亿元，相应的净利率同比提升 1.3pct至 25.7%。经营渐入佳境经营渐入佳境，国际化战略国际化战略稳步推进稳步推进 公司作为行业龙头凭借多年沉淀的竞争优势，在行业变革期不断强化竞争实力，提升经营壁垒。我们看好公司

5、渠道端持续强化餐饮和零售端的覆盖和下沉，产品端巩固三大核心品类优势，并加快醋、料酒、调味汁等品类的发展，管理端以科技和创新赋能，实现管理水平的稳步提升。公司上半年实现中国港股上市，有望以此为契机稳健推进国际化战略，加速海天经验向国际市场复制，以进一步提升服务全球用户的能力，并打开新的发展空间。投资建议投资建议 参考最新财务报告，我们下调公司 25-26 年营收 301.2/324.09 亿元的预测至 292.68/317.56 亿元，新增27 年 342.97 亿元的预测；下调 25-26 年 EPS 1.23/1.33 元的预测至 1.19/1.31 亿元，新增 27 年 1.45 元的预测

6、；对应 2025 年 8 月 29 日 41.44 元/股收盘价，PE 分别为 35/32/29 倍，维持公司“买入”评级 证券研究报告|公司点评报告 Table_Date 2025 年 09 月 01 日 证券研究报告|公司点评报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 风险提示风险提示 原材料价格上涨、行业竞争加剧、食品安全 盈利预测与估值盈利预测与估值 Table_profit 财务摘要财务摘要 2023A2023A 2024A2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）24,559 26,901 29,268 31,756 34,