【西南证券】久祺股份（300994）-2025年半年报点评：25H1业绩靓丽，股权激励彰显长期发展信心-250831（7页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 08 月月 31 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年半年报点评年半年报点评 持有持有（维持）（维持）当前价：19.40 元 久祺股份（久祺股份（300994）汽车汽车 目标价：元（6 个月）25H1 业绩业绩靓丽，靓丽，股权激励彰显长期发展信心股权激励彰显长期发展信心 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：蔡欣 执业证号：S1250517080002 电话：023-67511807 邮箱： 分析师：沈琪 执业证号：S1250525070006 电话：02

2、3-67506873 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)2.33 流通 A 股(亿股)1.17 52 周内股价区间(元)8.75-21.73 总市值(亿元)45.22 总资产(亿元)20.96 每股净资产(元)5.37 相关相关研究研究 Table_Report 1.久祺股份（300994）：逐步完善海外销售布局，静待盈利能力改善 (2024-11-05)业绩摘要：业绩摘要：公司发布 2025年半年报。2025年上半年公司实现营收 15.0亿元，同比+39.2%；实现归母净利润 8709.8 万元，同比+55.4%；实现扣非净利润8325.6

3、 万元，同比+69.9%。单季度来看，Q2 公司实现营收 8.1 亿元，同比+47.8；实现归母净利润 4625.7万元，同比+33.9%；实现扣非后归母净利润4255.3 万元，同比+41.9%。公司增长主要得益于海外市场需求回暖，特别是在欧洲及美洲等主要销售区域。毛利率整体毛利率整体平稳平稳，库存管理效率库存管理效率显著改善显著改善。2025 年上半年公司整体毛利率为14.0%，同比+0.1pp，其中成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/配件毛利率分别为 17.4%/21.4%/14.1%/11.7%，分别同比-1.8pp/-0.9pp/+2.8pp/+0.2pp。费用率方面，2025H

4、1总费用率为 7.2%，同比-0.7pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 5.8%/1.5%/-1.2%/1.1%，同比-1.1pp/持平/+0.6pp/-0.2pp。综合来看，2025H1 净利率为 5.8%，同比+0.6pp。单季度 Q2 毛利率为 14.8%，同比-0.1pp；净利率为 5.7%，同比-0.6pp。此外，截至 2025年半年末公司存货余额比年初下降 27%，库存管理效率得到改善。全球化布局优势凸显，全球化布局优势凸显，“反脆弱”能力“反脆弱”能力得到验证得到验证。分地区来看，2025H1主营业务境外/国内分别实现营收 14.7/0.2 亿元，同比+41.5%/-3

5、0.1%。公司在美国地区销售占比为 10%左右，并且主要为跨境电商销售。目前，公司已经在自主品牌跨境电商平台实施了产品提价措施，关税影响有限，业绩韧性较强。E-BIKE发展前景广阔，发展前景广阔，天津金玖募投项目天津金玖募投项目正式正式投产投产。分产品来看，2025H1 成人自行车/儿童自行车/助力电动自行车/配件分别实现营收 2.7/2.5/1.6/4.9亿元，分别同比+36.9%/+23.5%/+7.6%/+27.3%。随着全球环保意识的增强和绿色出行理念的普及，电动助力自行车（E-BIKE）因其零排放、低碳环保的特性，成为欧洲受欢迎的绿色交通工具。目前公司 E-BIKE产品及高端自行车产

6、品主要面向欧洲市场。根据募投项目计划，天津金玖（年产 100 万辆自行车及 100 万辆电助力车）的产能在 7 月已正常开展生产工作，随着公司自产比例提升以及高附加值品类占比提升，有望带动整体盈利中枢上行。股权激励绑定核心人才，扣非净利润股权激励绑定核心人才，扣非净利润作为作为目标目标聚焦长期价值创聚焦长期价值创造造。25年 8月 27日公司发布了 2025年限制性股票激励计划（草案）。激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量 370万股（占股本 1.59%），授予价 10.02元/股，激励对象为 53名核心技术/业务人员及董事会认定的其他人员。考核目标为以 2024年扣非净利润为基数，2025