寒武纪-公司深度报告：AI芯片国产先锋-20200729[25页].pdf

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1、 研究源于数据 1 研究创造价值 寒武纪：寒武纪：AIAI 芯片国产先锋芯片国产先锋 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 寒武纪-U(688256) 公司研究 电子行业电子行业 公司深度报告 2020.07.29/暂无评级(维持) 分析师：分析师： 陈杭 执业证书编号： S1220519110008 E- 历史表现：历史表现： -4% 3% 10% 17% 24% 31% 2019/7 2019/10 2020/1 2020/4 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 成交金额(百万)寒武纪-U 沪深300 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究

2、相关研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 正在崛起的正在崛起的 AI 芯片独角兽。芯片独角兽。寒武纪作为国内 AI 芯片龙头，是 目前国际上少数几家全面系统掌握了智能芯片及其基础核心技 术的企业之一。目前，凭借赛道优势、生态优势、资源优势成 功登陆科创板，开启了国产 AI 芯片新纪元。 赛道优势，赛道优势， 新基建助力新基建助力 AI。 在当前中国推进新基建的大背景下， AI 芯片，作为“边缘计算之魂”，行业需求旺盛，且正在高速增 长。随着云计算数据中心以 x86、CPU 为主的通用计算集群正 逐步向以人工智能芯片为主的智能计算集群演进，前瞻产业研 究院预计我国 AI 芯片市场规模将在 20

3、24 年达到 785 亿。而寒 武纪正是 AI 芯片企业中， 少数已实现产品成功流片且规模化应 用的公司之一，赛道优势凸显。 研发优势，轻资产加码研发。研发优势，轻资产加码研发。集成电路设计企业对研发人员的 依赖度极高，高素质研发人才也是寒武纪持续进行技术创新、 并保持市场竞争优势的重要因素。截至 2019 年 12 月 31 日，寒 武纪拥有研发人员 680 人，占员工总人数的 79.25%，未来三年 拟投入逾 30 亿研发芯片产品。 生态优势生态优势，云边端三位一体。，云边端三位一体。从核心技术先进性来看，寒武纪 是目前国际上少数几家全面系统掌握了通用型智能芯片及其核 心技术的企业之一，能

4、提供云边端一体、软硬件协同、训练推 理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系 统软件。目前，业内可实现从终端、边缘端到云端完整智能芯 片产品线的企业还包括英伟达和华为海思。 投资建议：投资建议：考虑到 AI 芯片市场进入红利期，基于公司已获得订 单，我们预计公司 2020-2022 年净利分别达到-789.04、-561.11、 -236.82 百万元，EPS 分别为-2.19、-1.56、-0.66 元，首次覆盖， 暂不给予评级。 风险提示风险提示：客户开拓不及预期的风险；产品研发不及预期的风 险；营收增长不长期稳定的风险。 研究源于数据 2 研究创造价值 寒武纪-U(6882

5、56)-公司深度报告 盈利预测盈利预测: : 单位单位/ /百万百万 2019 2020E 2021E 2022E 营业总收入 443.94 507.87 741.48 1112.23 (+/-)(%) 279.35 14.40 46.00 50.00 净利润 -1178.99 -789.04 -561.11 -236.82 (+/-)(%) -2772.32 -33.07 -28.89 -57.79 EPS(元) -2.95 -2.19 -1.56 -0.66 P/E -88.01 -118.32 -166.38 -394.22 数据来源：wind 方正证券研究所 nMqPmMrOpQpNy

6、QqPsOrOmP9PbP6MoMrRsQnNiNpPoReRtQpO7NpPwOwMpMrRuOnQnQ 研究源于数据 3 研究创造价值 寒武纪-U(688256)-公司深度报告 目录目录 1 寒武纪：AI 芯片国产龙头 . 5 1.1 公司发展历程：既是新秀，也是龙头 . 5 1.2 云边端一体化的四大主营业务 . 5 1.2.1 终端智能处理器 IP . 5 1.2.2 云端智能芯片及加速卡 . 6 1.2.3 边缘智能芯片及加速卡 . 7 1.2.4 基础系统软件平台 . 8 1.3 股权架构稳定 . 8 1.4 五大竞争优势 . 9 1.5 募投资金用途：聚焦研发 . 9 2 公司财