精研科技：围绕主业乘折叠屏东风发展的MIM龙头-220808（49页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后第第 48 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 围绕主业，乘折叠屏东风发展的围绕主业，乘折叠屏东风发展的 MIM 龙头龙头 精研科技（300709.SZ）投资价值分析报告2022.8.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 科技产业联席首席分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 消费电子行业首席分析师 S1010517100004 苗丰苗丰 重点元器件行业首席分析师 S1010519120001 公司是国内领先的公司是国内领先的 MIM 产品生产商和解决方案提供商，十余年专攻定制化核心产

2、品生产商和解决方案提供商，十余年专攻定制化核心零部件产品，积极布局折叠屏转轴组件业务打开更大成长空间。短期来看，我零部件产品，积极布局折叠屏转轴组件业务打开更大成长空间。短期来看，我们认为折叠屏手机相关业务（们认为折叠屏手机相关业务（MIM 零部件零部件+转轴组装）有望为公司贡献最大利转轴组装）有望为公司贡献最大利润增量；长期来看，公司以润增量；长期来看，公司以 MIM 为主业，在深耕消费电子的基础上拓展汽车、为主业，在深耕消费电子的基础上拓展汽车、医疗业务，且战略化布局传动、精密塑胶件等板块，有望铸就精密制造平台型医疗业务，且战略化布局传动、精密塑胶件等板块，有望铸就精密制造平台型企业。我们

3、看好公司在折叠屏手机趋势下的布局及成长机遇，首次覆盖，给予企业。我们看好公司在折叠屏手机趋势下的布局及成长机遇，首次覆盖，给予“买入”评级。“买入”评级。公司概览：布局公司概览：布局 MIM 十余年的行业龙头，纵向由零部件延伸组装业务，横向由十余年的行业龙头，纵向由零部件延伸组装业务，横向由消费电子拓展汽车、医疗业务打开更大空间。消费电子拓展汽车、医疗业务打开更大空间。公司成立于 2004 年，2010 年以来，在下游消费电子对 MIM 需求起量的背景下积极布局 MIM 技术，经过十余年发展，已成为国内 MIM 龙头，2021 年营收/归母净利润分别为 24.04/1.84 亿元。目前公司为智

4、能手机、可穿戴产品等提供 MIM 零件及组件，产品应用于 A 客户、H 客户、S 客户等终端品牌。业务端看，2021 年 MIM 零部件及组件贡献近 8成营收；产品端看，我们估算 2021 年折叠屏手机铰链相关业务贡献近 10%-15%营收。展望未来，我们认为短期折叠屏手机相关业务（MIM 零部件+转轴组装）有望为公司贡献最大利润增量，预计智能手机传统 MIM 业务贡献平稳，可穿戴业务受益下游出货有望高速增长；长期来看，公司以 MIM 为主业，在深耕消费电子的基础上拓展汽车、医疗业务，战略化布局传动、精密塑胶件等板块，有望铸就精密制造平台型企业。MIM 业务：折叠屏铰链放量在即，可穿戴具备中长

5、期增长潜力。业务：折叠屏铰链放量在即，可穿戴具备中长期增长潜力。MIM 技术在微小化、定制化、大批量生产等方面具备优势，2026 年全球/国内市场空间有望分别达 52.6 亿美元/141 亿元。公司在 MIM 业务上具备技术研发、客户资源、全制程管控、产能储备等多方面优势，围绕 MIM 工艺已形成以智能手机、可穿戴设备为主、汽车为辅的业务结构，拆分各业务来看：（1）手机业务：）手机业务：主要提供转轴用 MIM 件、摄像头支架、连接器接口、装饰圈等产品，未来折叠终端铰链MIM有望成为业绩核心驱动力（我们预计2022年全球折叠屏手机出货量约1440万部，2025 年有望超 6500 万部，其中 M

6、IM 价值量约 20-70 元，公司有望占据主供地位），传统应用受智能手机存量发展+多摄趋势放缓影响预计将稳步增长。我们预计 2022-2024 年公司手机业务（传统应用+折叠屏手机铰链）营收将分别达 12.9/13.4/15.4 亿元，CAGR 约 9.4%。（2）可穿戴业务：）可穿戴业务：主要提供手表的表壳表体、手表结构件、耳机结构件等，2017 年前为公司最主要业务，近年来受大客户 Fitbit 经营情况影响业绩相对承压，未来随 A 客户（Airpods、Watch）、H 客户（Watch）等下游需求放量有望实现高速增长，我们预计 2022-2024 年公司该业务营收将分别达 4.4/4