奥普特-国内机器视觉龙头受益下游高景气-220807（20页）.pdf

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1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）：277.58 元 目标价格（人民币）：340.45 元 市场数据市场数据(人民币人民币)总股本(亿股)0.82 已上市流通 A股(亿股)0.21 总市值(亿元)228.94 年内股价最高最低(元)449.18/130.81 沪深 300 指数 4157 上证指数 3227 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 张哲源张哲源 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522020002 国内机器视觉龙头，受益下游高景气国内机器视觉龙头，受益下游高景气 公司基本情况公司基本情况(人民币人民

2、币)项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)642 875 1,158 1,555 2,104 营业收入增长率 22.46%36.21%32.39%34.23%35.28%归母净利润(百万元)244 303 388 511 681 归母净利润增长率 18.27%24.04%28.11%31.58%33.49%摊薄每股收益(元)2.960 3.672 4.704 6.190 8.263 每股经营性现金流净额 1.16 2.10 3.47 4.35 5.38 ROE(归属母公司)(摊薄)10.65%12.04%14.12%16.72%19.68%P/E

3、73.23 76.84 59.00 44.84 33.59 P/B 7.80 9.25 8.33 7.50 6.61 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 机器视觉龙头企业，核心产品收入逐步均衡，营收、净利持续高增。机器视觉龙头企业，核心产品收入逐步均衡，营收、净利持续高增。公司作为国内机器视觉龙头企业，五大核心产品收入结构逐渐均衡；受益于核心产品销量高增，2017-2021 年期间，公司营收、归母净利润的 CAGR 分别达到30.4%/34.8%，受益于 3C、锂电设备领域需求高景气，我们预计 2022-2024 年营收、净利润年化复合增速均有望维持在 30%以上。产品体系完善、

4、性能优异，有望引领国产替代。产品体系完善、性能优异，有望引领国产替代。机器视觉行业多数份额被基恩士等海外厂商垄断，但近年来国产品牌市占率不断提升，根据赛迪咨询预测，工业机器视觉领域国产品牌市占率有望从 2016 年的 43.0%提升至 2022年的 55.6%；公司作为国内领军企业，产品种类及性能比肩国际龙头，并且具有提供多类解决方案的能力，有望受益于国产替代。3C 业务稳扎稳打，新能源业务打开第二成长曲线。业务稳扎稳打，新能源业务打开第二成长曲线。3C 行业行业：公司产品应用在多个全球知名厂商生产线中，过去 5 年公司在 3C 行业收入 CAGR 超过20%，随着公司与终端客户合作产品线从手

5、机拓展至耳机、平板等新品类，3C 领域收入有望稳步提升。新能源行业新能源行业：21 年公司在新能源行业实现收入2.58 亿元，同比大增 241.69%，收入占比提升 17.7pcts，主要得益于下游动力电池厂商大规模扩产；根据高工机器人产业研究院测算，2025 锂电行业机器视觉市场规模有望达到 56.4 亿元，21-25 年该细分行业 CAGR 超过50%，公司业务覆盖锂电池生产多个环节，充分受益于下游高景气度。股权股权激励绑定核心员工，未来收入成长可期。激励绑定核心员工，未来收入成长可期。2021年 12 月，公司股票期权正式授予，授予限制性股票数量 31.68 万股，授予对象 272 人，

6、激励对象主要为高管和核心技术人员。本次股权激励的考核目标为：以 21 年营业收入为基数，22-24 年营收增速不低于 30%/60%/90%，本次股权激励彰显了公司未来三年营收高速增长的决心。投资建议投资建议 预计公司 2022-2024 年营业收入为 11.58/15.55/21.04 亿元，归母净利润为3.88/5.11/6.81 亿元，对应 PE分别为 59X/45X/34X。考虑到公司未来业绩的高成长性，给予公司 23 年 55 倍 PE，对应目标价 340.45 元，首次覆盖给予“买入”评级。风险风险 下游需求不及预期、疫情反复风险、新品研发推广不及预期、董事减持风险。0501001