【民生证券】帝科股份（300842）-2025年半年报点评：N型银浆行业领先，稳步推进高铜浆料量产-250902（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 帝科股份（300842.SZ）2025 年半年报点评 N 型银浆行业领先，稳步推进高铜浆料量产 2025 年 09 月 02 日 事件：2025 年 8 月 27 日，公司发布 2025 年半年报。2025H1，公司实现营业收入 83.40 亿元，同比+9.93%；实现归母净利润 0.70 亿元，同比-70.03%；实现扣非净利润 0.88 亿元，同比-74.70%。25Q2 公司实现营业收入 42.84 亿元，同比+8.67%，环比+5.62%；实现归母净利润 0.35 亿元，同比-38.49%，环比+1.59%；

2、实现扣非净利润 0.24 亿元，同比-84.66%，环比-63.08%。N 型银浆行业领先。2025H1，公司光伏导电浆料实现销售 879.86 吨，同比下降 22.28%；其中应用于 N 型 TOPCon 电池全套导电浆料产品实现销售834.74 吨，占公司光伏导电浆料产品总销售量比例为 94.87%，处于行业领先地位。同时，公司应用于 N 型 HJT 电池的低温银浆及银包铜浆料产品持续大规模出货，应用于全钝化接触 N 型 TBC 电池的金属化浆料持续大规模量产，并加强电池新技术、金属化新技术的开发与产业化。持续推进低银金属化，高铜浆料有望加速量产。公司推进低银含浆料、高铜浆料、铜浆以及其他

3、少银金属化技术与应用方案的开发与产业化，在行业内率先实现高铜浆料方案在 TOPCon 电池的量产应用。根据公司 25 年 8 月 27 日投资者调研记录公告，公司目前高铜浆料方案主要应用 TOPCon 电池的背面，相对于量产标准工艺，有效银耗下降超过 50%；公司稳步推进高铜浆料在下半年的进一步大规模量产，随着战略客户的量产使用以及其他电池组件一体化龙头企业相应的产能跟进，公司预计 26 年高铜浆料会形成更大规模的出货量。推动收购索特增强光伏浆料竞争力。公司积极推动现金收购浙江索特材料科技有限公司，交易完成后，有利于丰富公司的知识产权体系、增强研发创新能力、优化产品布局和全球布局，提升公司业务

4、规模和盈利水平。深化半导体浆料布局。公司在增资控股无锡湃泰电子材料科技有限公司后，半导体电子业务已推出多维电子材料产品组合，以 LED 与 IC 芯片封装银浆为技术及市场突破口，以功率半导体封装用烧结银和 AMB 陶瓷覆铜板钎焊浆料等高端应用为未来发展方向，并拓展在印刷电子、电子元器件领域的应用。投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 164.66、180.53、203.96 亿元，对应增速分别为 7.3%、9.6%、13.0%；归母净利润分别为2.12、3.87、5.57 亿元，对应增速分别为-41.1%、82.3%、44.0%，以 9 月 1日收盘价为基准，对应 PE 为

5、 34X/19X/13X，公司是国内 N 型光伏银浆领先企业，有望受益于低银金属化的技术研发优势，维持“推荐”评级。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧，收购交易进展不及预期等。Table_Forcast 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）15,351 16,466 18,053 20,396 增长率（%）59.9 7.3 9.6 13.0 归属母公司股东净利润（百万元）360 212 387 557 增长率（%）-6.7-41.1 82.3 44.0 每股收益（元）2.54 1.50 2.73 3.93 PE 20 34 1

6、9 13 PB 4.3 4.0 3.4 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 9 月 1 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：50.71 元 Table_Author 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 朱碧野 执业证书：S0100522120001 邮箱： 分析师 王一如 执业证书：S0100523050004 邮箱：wangyiru_ 分析师 林誉韬 执业证书：S0100524070001 邮箱： 相关研究 1.帝科股份（300842.SZ）2024 年年报点评：N 型银浆龙头，高铜浆料有望加速量产-2025/03/