【东吴证券】中航机载（600372）-2025年中报点评：持续增强技术优势，推动先进科技向新质生产力转化-250901（3页）.pdf

《【东吴证券】中航机载（600372）-2025年中报点评：持续增强技术优势，推动先进科技向新质生产力转化-250901（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【东吴证券】中航机载（600372）-2025年中报点评：持续增强技术优势，推动先进科技向新质生产力转化-250901（3页）.pdf（3页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、证券研究报告公司点评报告航空装备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 中航机载（600372）2025 年中年中报报点评点评：持续增强技术优势，推动持续增强技术优势，推动先进科技向新质生产力转化先进科技向新质生产力转化 2025 年年 09 月月 01 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)

2、12.88 一年最低/最高价 9.98/14.26 市净率(倍)1.64 流通A股市值(百万元)62,324.99 总市值(百万元)62,324.99 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.85 资产负债率(%,LF)49.86 总股本(百万股)4,838.90 流通 A 股(百万股)4,838.90 相关研究相关研究 中航机载(600372)：2024 年三季报点评：预期关联交易增长，业绩有望稳健增长 2024-10-30 中航机载(600372)：2024 年中报点评：民用航空产业布局加深，持续推进 24 年建设目标 2024-08-28 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估

3、值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）29,007 23,880 24,947 27,465 30,104 同比 4.63(17.68)4.47 10.09 9.61 归母净利润（百万元）1,886 1,041 1,152 1,339 1,582 同比 39.62(44.83)10.73 16.23 18.11 EPS-最新摊薄（元/股）0.39 0.22 0.24 0.28 0.33 P/E（现价&最新摊薄）32.99 59.79 54.00 46.46 39.33 Table_Tag Table_Summary 事件：事件：公司发

4、布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 111.80 亿元，同比去年-2.59%；归母净利润 6.42 亿元，同比去年-28.93%。投资要点投资要点 业绩变化的主要原因包括行业周期调整、政策影响以及军品订货合同调业绩变化的主要原因包括行业周期调整、政策影响以及军品订货合同调整未达预期整未达预期：2025 年上半年，中航机载实现营业收入 111.80 亿元，同比下降 2.59%；归母净利润 6.42 亿元，同比下降 28.93%。业绩下滑主要受行业周期调整及军品订货合同未达预期影响，导致防务产品收入占比虽高但增速放缓。分产品看，航空机载系统仍是核心收入来源，但民品及非航业务

5、占比略有提升，反映公司在民用航空、低空经济等领域的拓展初见成效。产品结构变化源于公司主动调整订单结构，减少低毛利传统军品，增加高附加值民品及维修服务，以应对军品价格竞争加剧的挑战。公司资产规模稳步增长，但盈利能力受行业环境和成本控制等因素影响公司资产规模稳步增长，但盈利能力受行业环境和成本控制等因素影响有所波动有所波动：资产负债表显示，期末应收账款 266.82 亿元，较年初增加13.68%，主要因军品回款周期延长；存货 169.75 亿元，增长 8.48%，反映订单备货增加。利润表端，销售毛利率由 2024 上半年的 25.51%微升至 2025 上半年的 26.37%，但因研发费用率升至

6、8.79%（同比+1.25pct）及财务费用率因利息收入减少而升至 0.65%，净利率承压。现金流量表显示，经营现金流净流出 0.60 亿元，较上年同期的-11.61 亿元显著改善，得益于货款回收加快；合同负债 11.31 亿元，同比减少 23.84%，预示后续订单交付压力。整体看，公司财务稳健，但需关注应收账款周转效率。公司核心竞争力持续强化：公司核心竞争力持续强化：一是航空机载技术保持国内领先，多项新研项目通过认证，部分产品达国际先进水平；二是产业布局优化，军品、民机、先进制造三轮驱动，C919 等民机配套份额提升；三是资本运作方面，完成与机载公司重新签署托管协议，整合关联业务资源，同时推