隆盛科技：国内EGR系统龙头电机铁芯有望快速放量-220806（29页）.pdf

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1、公司深度研究|隆盛科技 1|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 国内 EGR 系统龙头，电机铁芯有望快速放量 隆盛科技（300680.SZ）首次深度覆盖 公司深度研究公司深度研究|隆盛科技隆盛科技 公司评级 买入 股票代码 300680 前次评级 评级变动 首次 当前价格 26.33 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 杨敬梅杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 胡琎心胡琎心 S0800521100001 18311033802 联系人联系人 张夕瑶张夕瑶 相关研究相关研究 -38%-27%-16%-5%6%17%28%2021-082021-122022-04

2、隆盛科技创业板指 核心结论核心结论 国内国内EGR龙头，业绩稳步增长。龙头，业绩稳步增长。公司产品包括EGR系统、电机铁芯、重卡燃气喷射系统等。16-21年公司总营收由1.96亿元增长至9.30亿元,CAGR为37%；归母净利润由0.33亿元增长至0.98亿元，CAGR为25%。21年公司EGR、冲压件、马达铁芯/喷射气轨总成收入占比分别为35%/34%/18%。国内国内EGR市场空间持续提升，公司市场空间持续提升，公司EGR全系产品有望迎放量。全系产品有望迎放量。国六标准下EGR将广泛应用于汽油机、柴油机和天然气重卡，EGR市场将迎来需求增量。据我们测算，2022-2024年国内EGR产品的

3、市场空间分别为45.70/50.08/54.55亿元。2020年国内柴油EGR行业中，隆盛科技、博格华纳与皮尔博格为三家头部企业，市占率合计超80%。隆盛科技是轻型柴油机领域EGR龙头企业，预计在轻卡领域国六阶段市场份额将达到60%。此外，公司重卡EGR产品将从2022年开始放量，有望充分受益行业增长。电机铁芯市场需求高速增长，公司有望实现量利齐升。电机铁芯市场需求高速增长，公司有望实现量利齐升。我们预计22-25年全球新能源车销量分别为1013.3/1418.6/1844.1/2305.2万辆，其中双电机渗透率分别达7%/10%/12%/15%，按照单个电机马达铁芯价值量400元/套计算，预

4、计25年电动车马达铁芯市场空间达106.0亿元，21-25年市场复合增速达40.65%。公司作为马达铁芯国产化龙头，销量有望持续增长，预计22年销量有望超百万套，随着销量的放量盈利能力有望稳步提升，毛利率有望稳定在17%-18%。投资建议：投资建议：预计22-24年公司归母净利润为1.70/2.80/4.16亿元，同比+74%/+65%/+49%，EPS为0.84/1.39/2.06元。考虑到公司EGR市占率行业领先、马达铁芯出货量有望快速增长，给予公司23年23XPE，目标价31.89元，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示：汽车销量不及预期，技术风险，原材料价格波动风险。核心数据核心数据 2

5、020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）578 930 1,598 2,485 3,546 增长率 42.2%60.8%71.9%55.5%42.7%归母净利润(百万元)54 98 170 280 416 增长率 78.7%81.9%74.3%64.5%48.7%每股收益（EPS）0.27 0.48 0.84 1.39 2.06 市盈率（P/E）99.0 54.4 31.2 19.0 12.8 市净率（P/B）4.6 5.9 5.0 3.9 3.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 08 月 06 日 公司深度研究

6、|隆盛科技 2|请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 08 月月 06 日日 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 隆盛科技核心指标概览.6 一、EGR 行业龙头，收购微研精密横向拓展.7 1.1 业务多元化发展，实控人产业经验丰富.7 1.2 多年耕耘 EGR 行业，积极拓展产品门类.8 二、营业收入逐年增长，公司业绩快速复苏.9 2.1 业绩快速增长，多元化布局拓展业务范围.9 2.2 公司毛利率整体保持稳定，期间费用逐步降低.10 2.3 公司资产负债率基本稳定，公司营运能力自 18 年以来有