【华金证券】恺英网络（002517）-优质游戏表现稳健，AI+IP延展增长曲线-250830（4页）.pdf

1、http:/ 年 08 月 30 日公司研究证券研究报告恺英网络（恺英网络（002517.SZ）公司快报公司快报优质优质游戏表现稳健，游戏表现稳健，AI+IPAI+IP 延展增长曲线延展增长曲线投资要点投资要点 事件事件：2025H1，公司实现营收 25.78 亿元（同比+0.89%）；实现归母净利润 9.50亿元（同比+17.41%）。不分红，不转增。移动游戏表现强劲，优质移动游戏表现强劲，优质 IP 助力主业多元发展。助力主业多元发展。25H1，移动游戏移动游戏实现营收 18.83亿元，原始传奇 天使之战 仙剑奇侠传：新的开始等佳作表现稳健，龙之谷世界 数码宝贝：源码等新游表现亮眼；信息服

2、务信息服务实现营收 6.57 亿元（同比+65.33%），毛利率达 90.74%（同比+1.84 pct）。成本费成本费用优化：用优化：主业结构多元化叠加成本优化，推动总体毛利率提升至 82.38%（同比+0.37 pct）。销售/管理/财务/研发四项合计费用率 44.78%（同比-4.21 pct），成本费用控制成效显著。“人工智能人工智能+”方向确立，公司方向确立，公司“AI+游戏游戏”布局有望进一步完善。布局有望进一步完善。8 月 26 日，我国首部 AI 领域的纲领性文件关于深入实施“人工智能+”行动的意见正式对外发布，标志着中国 AI 的规模化和商业化应用按下快进键。公司投资企业自然

3、选择旗下的 EVE 是全球首款 3D AI 智能陪伴应用；公司“形意”大模型应用和 AI 游戏引擎公司极逸公司研发的SOON平台有望充分赋能游戏行业向全自动 AI 转型；公司开发的织梦大模型可应用于多场景。“AI+”有望多维赋能公司主业发展。回购计划彰显公司信心回购计划彰显公司信心。据 8 月 30 日公告，公司拟斥 1.0 亿-2.0 亿元回购公司股份，用于后期实施股权激励计划、员工持股计划，回购价不超 29.33 元/股。此举有助于强化市值管理，维护投资者权益；或增强人才吸引力，彰显公司发展信心。投资建议投资建议：精品佳作表现优异精品佳作表现优异，AI+IP 持续布局稳固业绩持续布局稳固业

4、绩，股份回购彰显公司信心股份回购彰显公司信心。我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 61.64/71.82/83.50 亿元；归母净利润分别为 21.57/25.65/31.02 亿元；对应 PE 为 23.0/19.4/16.0 倍；维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观环境波动风险、新游流水不及预期、宏观环境波动风险、新游流水不及预期、AI 落地不及预期等。落地不及预期等。财务数据与估值财务数据与估值会计年度会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,2955,1186,1647,1828,350YoY(%)15.319.220.416.5

5、16.3归母净利润(百万元)1,4621,6282,1572,5653,102YoY(%)42.611.432.518.920.9毛利率(%)83.581.381.681.681.7EPS(摊薄/元)0.680.761.011.201.45ROE(%)30.224.925.223.322.2P/E(倍)34.030.523.019.416.0P/B(倍)9.57.65.84.53.6净利率(%)34.031.835.035.737.2数据来源：聚源、华金证券研究所传媒|游戏投资评级买入(维持)股价(2025-08-29)23.27 元交易数据交易数据总市值（百万元）49,715.03流通市值（

6、百万元）43,958.09总股本（百万股）2,136.44流通股本（百万股）1,889.0512 个月价格区间22.31/8.94一年股价表现一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益16.9427.42132.12绝对收益25.2443.95169.32分析师倪爽SAC 执业证书编号：S报告联系人闫誉怀相关报告相关报告恺英网络：出海表现优异，多款新品助力矩阵完善-华金证券-传媒-恺英网络-公司点评2025.6.22恺英网络：精品游戏储备丰富，AI+IP 矩阵助力业绩高增-华金证券-传媒-恺英网络-公司