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1、上汽集团深度报告：上汽集团深度报告：20252025轻装上阵，与华为合作未来可期轻装上阵，与华为合作未来可期评级：买入(上调)证券研究报告2025年08月28日乘用车戴畅(证券分析师)胡惠民(证券分析师)S0350523120004S 请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2相对沪深300表现表现1M3M12M上汽集团8.8%16.6%48.9%沪深3006.3%14.2%32.7%最近一年走势相关报告上汽集团（600104）公司动态研究：2025年轻装上阵，联合华为发布“尚界”新品牌（增持）*乘用车*戴畅2025-05-11上汽集团（600104）2024年三季报点评：智己突破合资承压，海

2、外和新能源稳中向好（增持）*乘用车*戴畅2024-11-05-16%1%19%36%54%71%2024/08/272025/08/27上汽集团沪深300市场数据2025/08/27当前价格（元）18.9152周价格区间（元）11.49-21.30总市值（百万）218,888.91流通市值（百万）218,888.91总股本（万股）1,157,529.94流通股本（万股）1,157,529.94日均成交额（百万）2,380.91近一月换手（%）0.75 XVVZxOyRpPrQxPtRuNqQsR9P9R8OpNpPmOqNlOmMvMjMrRqR9PrQpPwMnMtPxNtPrR请务必阅读报

3、告附注中的风险提示和免责声明3摘要摘要本篇报告解决了以下核心问题：本篇报告解决了以下核心问题：1 1、上汽集团、上汽集团20242024年至今经历了哪些变化？年至今经历了哪些变化？2 2、当前时点上汽集团自主、合资基本面如何？、当前时点上汽集团自主、合资基本面如何？3 3、尚界与前、尚界与前四界有何异同、对上汽集团有怎样的影响？四界有何异同、对上汽集团有怎样的影响？u20242024年公司业绩筑底，深化管理治理改革，针对性地完成了去库存年公司业绩筑底，深化管理治理改革，针对性地完成了去库存+调整通用调整通用+整合自主三大核心任务：整合自主三大核心任务：2024年是公司的变革之年，7月，公司原董

4、事长陈虹因到龄退休，王晓秋接任董事长，贾健旭升任总裁，公司完成了董事长及总裁的更替。全年公司核心围绕着去库存、抓零售及调整通用，有效降低了全链路的库存、清理了通用的风险；同时公司将上汽乘用车分公司、上汽国际、零束、研发总院以及海外出行五个部门整合为一个整体，聚焦资源打造“大乘用车板块”。u20252025年公司有望进入企稳回升通道，自主改善年公司有望进入企稳回升通道，自主改善+合资企稳合资企稳+尚界突破：尚界突破：经历了2024年库存的深度调整，2025年公司轻装上阵，上半年公司批发205.3万辆，同比+12.4%，其中自主品牌销量达130.4万辆，同比+21.1%。合资销量企稳，上汽大众、上

5、汽通用2025年上半年批发同比分别-3.9%/+8.6%，电动化新品导入提速。公司海外稳扎稳打，克服欧洲反补贴税不利影响，2025年上半年累计出海49.4万辆，同比+1.3%。作为智选第五界，尚界定位20万元级主流市场，首款SUV H5 9月即将上市，在华为+上汽集团强强联手下有望成为爆款产品，2026年预计还将有新品接力，夯实主流市场基盘，预计尚界加持将带来上汽销量-业绩-估值多重维度的提升。u投资建议：投资建议：公司2024年积极调整，2025年起有望迈入企稳回升期：自主板块整合资源有望实现销量增长&大幅减亏、合资边际企稳，利润拖累大幅出清。尚界定位20万级主流市场，在华为+上汽集团强强联

6、合下有望成为主流市场走量品牌，贡献利润增量。预计公司2025-2027年总营收6930、7788、8411亿元，归母净利润为125.1、151.1、181.9亿元，对应17.5、14.5、12.0倍PE，上调评级至“买入”。u风险提示：风险提示：尚界销量不及预期；公司汽车销量增速不及预期；公司电动化转型不及预期；公司合资开发新产品不确定性；自主品牌高端化进程不及预期；自主品牌盈利能力不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4预测指标预测指标2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）627590692951778784841093