海外航空行业市场25H1景气度跟踪：全球航空业经营端企稳机遇与挑战仍并存-250828（33页）.pdf

1、证 券 研 究 报 告证券分析师：刘衣云 A0230524100007 闫海 A0230519010004罗石 A0230524080012研究支持：刘衣云 A0230524100007郑逸欢 A0230124010001联系人：郑逸欢 A02301240100012025.8.28全球航空业经营端企稳，机遇与挑战仍并存海外航空市场25H1景气度跟踪证券研究报告2海外航空市场海外航空市场25H125H1总结总结全球视角：全球航空市场增速有所放缓，运力运量步入常态化增长阶段。25H1全球航空旅客周转量（RPK）同比增长5.1%，其中国际RPK增长7.0%，国内RPK增长2.0%；25H1全行业运

2、力投放（ASK）同比增长4.8%，其中国际ASK增长6.5%，国内ASK增长2.2%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率提升至82.5%，同比增长0.2pts。美国市场：美国航空业经营企稳，成本费用下降，盈利继续改善。2025H1航空业利润率达到3.6%，同比0.9个百分点。美国航空业2025H1收入同比增长1%，成本费用同比增长1%。根据美国航空协会的数据，2025年1-7月票价（去通胀后）同比19年以及2-7月同比24年均下滑，年初至七月去通胀票价同比下降5.1%。机票销售额二季度同比下滑，7月进入旺季后显著回正。关税谈判取得进展后，消费者对经济不确定性的担忧有所缓解，

3、美国航空公司对下半年市场恢复信心，部分指引恢复。欧洲市场：25年存在较多不确定性，风险与机遇并存。2025年1-2月欧洲航空市场整体机票价格（去通胀后）同比24年保持同比增长，3-4月受复活节假期错期因素影响，航空票价同比波动较大，分别同比-4.4%和+13.8%，五月机票价格同比-3%。核心市场（北大西洋、拉美、欧洲）需求旺盛，高端舱表现抵消了美国出发经济舱的疲软；欧洲航空市场盈利、利润率和股东回报预计提升，但仍需关注宏观与地缘政治不确定性。亚洲主要航空市场：周边市场航空客运量持续增长。东南亚以及日韩主要机场客流吞吐量保持同比提升，韩国及日本客流量已超过疫情前水平。泰国AOT机场集团(1-7

4、月）/韩国机场（1-7月）/日本机场（1-5月）客流量分别同比增长4%/7%/21%。从全球主要的中转机场来看，受益于较强劲的中转客流以及自身市场航空需求的增长，25年1-7月新加坡/多哈/印度机场/中国香港机场客流量同比24年分别变化+5%/+0%/+9%/+15%。中国香港国际机场恢复率仍处于较低水平但在第三跑道放开影响下，客流同比大幅增长。投资分析意见：旺季量增价跌预期已充分反映，民航局反内卷政策有望优化行业竞争结构，长期利好航司收益水平。在航空供应链恢复受限、宽体机利用率提升等变化下，航空供给逻辑已有多方面验证，基本面触底叠加后续油汇正向变化预期，板块具备配置价值。从今年市场的供需结构

5、来看，市场供给增长受限，旅客量自然增长的核心逻辑不变，若后续国内航司票价回暖，将持续验证支撑航司收益提升逻辑。继续推荐关注航空板块，供给放缓确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油汇配合下航司能够释放较大业绩提升空间。推荐华夏航空、吉祥航空、中国国航、春秋航空、国泰航空、南方航空、中国东航。关注全球飞机租赁公司，中银航空租赁、国银金租，航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。风险提示：人民币大幅贬值；油价大幅上涨；航空安全事故；市场出行需求不及预期。YWQUwPwPqQpOwOoMzQrRnO6MbPaQoMpPpNrMiNrRxPjMpNwObRqRqMuOsOsNwMmMmO主要内

6、容主要内容31.全球航空市场景气度观察2.美国航空市场跟踪3.欧洲航空市场跟踪4.亚洲主要航空市场跟踪5.投资分析意见证券研究报告42025H12025H1全球航空市场景气度观察全球航空市场景气度观察全球航空市场增速有所放缓，运力运量步入常态化增长阶段。25H1全球航空旅客周转量（RPK）同比增长5.1%，其中国际RPK增长7.0%，国内RPK增长2.0%；25H1全行业运力投放（ASK）同比增长4.8%，其中国际ASK增长6.5%，国内ASK增长2.2%。旅客需求量呈现出高于运力投放的增长水平，带动市场客座率提升至82.5%，同比增长0.2pts。图：全球航空业旅客周转量（十亿客公里）图：全