【东吴证券】纳睿雷达（688522）-2025年中报点评：增量水利测雨雷达合同金额增长，存量天气雷达订单落地-250826（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告军工电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 纳睿雷达（688522）2025 年中年中报报点评点评：增量增量水利测雨雷达合同金水利测雨雷达合同金额增长，存量天气雷达订单落地额增长，存量天气雷达订单落地 2025 年年 08 月月 26 日日 证券分析师证券分析师 苏立赞苏立赞 执业证书：S0600521110001 证券分析师证券分析师 许牧许牧 执业证书：S0600523060002 证券分析师证券分析师 高正泰高正泰 执业证书：S0600525060001 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘

2、价(元)48.22 一年最低/最高价 36.07/75.48 市净率(倍)6.43 流通A股市值(百万元)5,835.09 总市值(百万元)14,610.45 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)7.50 资产负债率(%,LF)11.00 总股本(百万股)303.00 流通 A 股(百万股)121.01 相关研究相关研究 纳睿雷达(688522)：2024 年报点评：公司业绩表现出色，低空带来更大增量 2025-04-21 纳睿雷达(688522)：2024 年三季报点评：回款加速迎来收入确认高峰，进入业绩兑现期 2024-10-30 买入（上调）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测

3、与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）212.49 345.28 613.42 958.94 1,323.45 同比 1.18 62.49 77.66 56.33 38.01 归母净利润（百万元）63.30 76.61 212.47 354.80 481.02 同比(40.25)21.03 177.33 66.99 35.57 EPS-最新摊薄（元/股）0.21 0.25 0.70 1.17 1.59 P/E（现价&最新摊薄）230.81 190.70 68.76 41.18 30.37 Table_Tag Table_Summary 事件：事

4、件：公司发布 2025 年中报。公司 2025 年上半年实现营业收入 1.55 亿元，同比去年+112.84%；归母净利润 5694.66 万元，同比去年+866.97%。投资要点投资要点 气象探测和水利测雨领域仍是核心，水利测雨雷达因防汛需求提升成为气象探测和水利测雨领域仍是核心，水利测雨雷达因防汛需求提升成为增长主力增长主力：2025 年上半年，纳睿雷达实现营业收入 1.55 亿元，同比增长 112.84%；归属于母公司净利润 0.57 亿元，同比增长 866.97%。业绩大幅改善主要源于两大因素：一是公司新签相控阵水利测雨雷达合同金额显著增加，存量天气雷达订单加速确认，带动雷达及配套服务

5、收入由2024 年同期的 0.73 亿元增至 2025 年上半年的 1.54 亿元；二是政府及事业单位客户回款提速，坏账准备计提减少。产品结构方面，2025 年上半年雷达整机仍是收入核心，占营收比重保持在 99.7%以上，配套软件与算法服务收入占比微升至 0.3%，显示公司在硬件交付的同时，软件订阅与数据服务开始放量，形成新的增长极。受产品结构优化及规模效应影响，受产品结构优化及规模效应影响，盈利能力盈利能力同比提升同比提升：2025 年上半年，公司综合毛利率由去年同期的 78.1%下降至 72.3%，主要因收入规模扩大后硬件成本占比提升；销售、管理、研发费用率分别为 9.5%、8.5%、28

6、.9%，其中研发费用率同比下降 21.5 个百分点，体现规模效应。截至2025 年上半年经营活动现金流净流出 0.16 亿元，较上年同期-0.08 亿元有所扩大，主要系所得税集中缴纳；合同负债 1.48 亿元，较年初增长40.3%，预示在手订单充足；存货 2.69 亿元，较年初增加 12.0%，其中发出商品占比提升，显示交付节奏加快。整体来看，公司盈利质量与订单储备同步改善，现金流短期承压但无碍长期成长。2025 年上半年，公司在技术、市场、资本三个维度均有突破年上半年，公司在技术、市场、资本三个维度均有突破：技术端，新获专利 12 项，AI+微小型雷达完成系统集成。市场端，粤港澳大湾区超高分