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1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/3636 Table_Page 跟踪分析|银行 证券研究报告 Table_Title银行银行投资投资观察观察 20250824 牛牛市市里里如如何何看看待银待银行行投投资资机机会会？核心观核心观点：点：本期观察区间：本期观察区间：2025/8/18-2025/8/22。本文数据来源于 Wind 数据。板块表现方面板块表现方面：本期（2025/8/18-2025/8/22），Wind 全 A 上涨 3.9%，银行板块整体（中信一级行业）上涨 1.2%，排在所有行业第 27 位，跑输万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农商行变动幅度分别为3

2、.05%、0.85%、-0.02%、0.73%。恒生综合指数上涨 0.7%，H 股银行涨幅 0.2%，跑输恒生综合指数，跑输 A 股银行。个股表现方面个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅前三为江阴银行上涨7.13%、农业银行上涨 6.57%、中国银行上涨 4.59%，跌幅前三为南京银行下跌 2.75%、齐鲁银行下跌 2.38%、成都银行下跌 1.32%。H 股银行涨幅前三为江西银行上涨 2.70%、青岛银行上涨 2.17%、浙商银行上涨 1.80%，跌幅前三为渤海银行、重庆银行、敂州银行。银行转债方面银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 1.14%，跑输中敃转债

3、 1.69 个百分点。个券方面，涨幅前三为青农转债（+1.73%）、重银转债（+1.70%）、紫银转债（+1.60%），跌幅前三为齐鲁转债（下跌 0.00%）、常银转债（下跌 0.57%）、上银转债（下跌 0.63%）。盈利预期方面盈利预期方面：本期 A 股银行 25 年净利润增速、营收增速一致预期环比上期分别变动 0.00pct、0.00pct。北向资金方面北向资金方面：Wind 数据显示银行业北向资金持股占比为 2.32%，较上期末增持 2.8bp，板块获增最高为瑞丰银行。投资建议：投资建议：去年四季度至今，我们一直强调货币金融和利率周期的反转以及大类资产配置调整，在这样的背景下，我们指出

4、纯粹股息逻辑会逐渐弱化，成长/复苏风格会强化。实际表现来看，今年以来中敃红利全收益指数已排在宽基指数表现末尾，银行指数（中信）已跑输万得全 A指数 5左右。背后核心逻辑是股息分子端（债券投资）和股息风格的分母端（市场机会成本）都与利率周期的反转直接相关，在这样的背景下我们应该更注重周期企稳或权益复苏逻辑，更应该关注招商银行、宁波银行这类传统顺周期银行的回归，以及负债和资产逐渐向大行集中的特征（资产配置与资负规划展望 2025）。虽然相对收益机会下降，但银行板块的绝对收益机会总体而言虽然较弱但时点性机会可能依然存在，特别是一些考核时点比如季度末或年末，配置资金可能仍然有配置需求。另外，我们前期展

5、望提示过，由于 2 季度长债利率回落，部分银行业绩超出预期，但考虑到长债的 3 季度走势和中期趋势，中期业绩超预期这一滞后信息反而可能不是好的买点。风风险提示：险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。行行业评业评级级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2025-08-24 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：倪军 SAC 执敃号：S0260518020004 021-38003646 分分析师：析师：林虎 SAC 执敃号：S0260525040004 SFC CE No

6、.BWK411 021-38003643 请注意，倪军并非香港敃券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。Table_DocReport相关研究：相关研究：银行行业:息差环比微降，利润增速回升银行业 2025年二季度监管数据总结 2025-08-19 银行行业:贴息新政如何影响银行贷款投放？2025-08-18 银行投资观察 20250817:资产重估的逻辑过程 2025-08-17 联系人：刘婉琴 13811789980 -14%-4%5%15%24%34%08/2411/2401/2503/2506/2508/25银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责