【信达证券】巨星科技（002444）-巨星科技：全球布局深化，业绩显现韧性，电动工具增长亮眼-250827（5页）.pdf

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1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 巨星科技(002444)投资评级 买入 上次评级 买入 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 巨星科技巨星科技：全球布局深化，业绩显现韧性，全球布局深化，业绩显现韧性，电动工具增长亮眼电动工具

2、增长亮眼 Table_ReportDate 2025 年 08 月 27 日 事件：公司发布事件：公司发布 2025 半年半年报报。2025H1 公司实现收入 70.27 亿元（同比+4.9%），归母净利润 12.73 亿元（同比+6.6%），扣非归母净利润 12.54 亿元（同比+3.9%）；2025Q2 公司实现收入 33.71 亿元（同比-0.7%），归母净利润 8.12 亿元（同比+4.1%），扣非归母净利润 7.92 亿元（同比+2.1%）。点评：点评：手工具逆势维稳，电动工具突破显著。手工具逆势维稳，电动工具突破显著。2025H1 公司手工具/电动工具/工业工具分别实现收入 46.

3、20/7.41/16.32 亿元，同比+1.64%/+56.03%/+0.12%；毛利率方面，手工具/电动工具/工业工具则分别为 31.46%/28.99%/34.78%，同比-0.54pct/+2.18pct/+0.14pct。公司手工具&工业工具作为传统主业维持稳定，电动工具产品作为第二增长曲线实现较高成长：手工具：尽管美国对等关税对出货、下游需求带来较大影响，但公司依然实现手工具业务的基本稳定、市场份额不断提升。公司一方面积极拓展海外产能提升交付能力，另一方面拓展跨境电商、“一带一路国家”市场等新渠道，其中跨境电商增长 30%带来较大增量；电动工具：公司始终坚持研发投入尤其是锂电池工具的

4、大规模创新，2025H1 积极获取大型商超客户订单实现突破，公司预计未来几年仍将保持高速增长；工业工具：工业工具受欧洲经济复苏缓慢影响，下游需求不振影响业务增长。OBM 建设成果显著，建设成果显著，ODM 渠道壁垒深厚。渠道壁垒深厚。2025H1 公司 OBM/ODM 业务分别实现收入 32.60/37.34 亿元，同比+10.37%/+0.98%；OBM/ODM 业务毛利率分别为 34.66%/29.62%，分别同比+2.44pct/-2.70pct，业务分化较为显著。OBM 业务：公司不断打造自有品牌影响力，在提升公司毛利率、业务稳定性上均已取得显著成果，面对市场环境变化继续保持增长，此外

5、在美国通胀环境下自有品牌利润率预计仍有提升空间，我们判断未来公司仍将积极扩展 OBM 业务。ODM 业务：公司深厚的渠道客户资源是 ODM 业务基本盘，尽管短期内欧美市场需求不振、中国产能出货受阻影响了 ODM业务增长、利润率也因规模效应不足有所下行，但长期全球市场份额在公司全球化布局加持下依然有较大空间，业务规模有望持续提升。全球化布局能力行业领先，看好海外产能全球化布局能力行业领先，看好海外产能+品类扩张增长机会。品类扩张增长机会。随着本轮美国关税的影响逐步减弱，我们认为公司作为拥有行业领先全球化生产、供应链管理体系的工具龙头有望重归增长通道。随着全球化布局深化、新品类尤其是电动工具启动扩

6、张，自有品牌特别是跨境电商业务快速增长，我们预计公司收入增速中枢将逐级抬升，并且随着产品结构改善、规模效应释放提振利润率水平。利润率稳中向好，利润率稳中向好，OBM 提价稳定利润。提价稳定利润。2025H1 公司毛利率 31.95%（同比-0.10pct），归母净利率为 18.11%（同比+0.30pct）。费用率方面，2025H1期间费用率为 14.98%（同比+0.29pct），其中销售费用率/管理费用率/研发 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 费用率分别为 7.18%/6.58%/2.49%（同比+0.23pct/+0.20pct/+0.13pct）。经营质量依然较高，