【民生证券】平高电气（600312）-2025年半年报点评：业务稳健增长，盈利能力持续改善-250826（3页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 平高电气（600312.SH）2025 年半年报点评 业务稳健增长，盈利能力持续改善 2025 年 08 月 26 日 事件：2025 年 8 月 20 日，公司发布 2025 年中报。公司 25H1 实现收入56.96 亿元，同比+12.96%；归母净利润 6.65 亿元，同比+24.59%；扣非归母净利润 6.61 亿元，同比+24.24%。单 25Q2 实现收入 31.85 亿元，同比+6.23%；归母净利润 3.06 亿元，同比+0.88%；扣非归母净利润 3.05 亿元，同比+0.33%。25H1 公司毛利

2、率、净利率持续改善，国际子公司减亏明显。25H1 公司毛利率提升至 24.72%，较 24A、24H1 分别提升 2.36Pcts、1.19Pcts；25H1 公司净利率提升至 12.60%，较 24A、24H1 分别提升 3.58Pcts、1.19Pcts。25H1公司国际业务减亏明显，子公司平高集团国际工程有限公司 25H1 亏损 1503 万元，较 24A 亏损 1.63 亿元减亏明显，国际业务对公司主营业务拖累影响进一步缩小。主要业务板块均维持增长。25H1 公司高压板块实现收入 22.91 亿元，同比增长 4.3%；中低压及配网板块实现收入 13.52 亿元，同比增长 15.33%；

3、国际业务板块实现收入 1.51 亿元，同比增长 125.58%；运维服务板块实现收入 4.8 亿元，同比增长 22.12%。高压板块海外、网外贡献新增量。公司高压核心板块持续推进市场营销提质转型。电网市场持续巩固：电网集招及特高压中标金额同比大幅增长，市场占有率名列前茅。750 千伏 GIS 实现平高电气、平芝公司“双主体”中标。国内网外蓄势聚力：中标 3 家央企大客户框架，再次中标中广核项目，实现 1000 千伏 GIL网外市场首次应用。签订中煤变电站智能巡视机器人集群系统项目，丰富运维检修解决方案应用场景。国际市场加快转型：开展重点国别调研，制定单机业务拓展规划。中标沙特 5 台 132

4、千伏高压移动变；420 千伏 GIS 产品首次打入墨西哥市场。25H1公司存货及合同资产同比高增。25H1公司存货、合同资产分别达22.4亿元、4.8 亿元，分别同比增长 21.43%、46.20%，支撑公司后续业绩实现稳健增长。投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为138.23、154.58、171.76亿元，对应增速分别为 11.5%、11.8%、11.1%；归母净利润分别为 13.59、16.24、18.91 亿元，对应增速分别为 32.8%、19.5%、16.4%，以 8 月 25 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 16X、14X、12X，公司受益于

5、全球电网基建周期，海外、网外持续贡献增量，维持“推荐”评级。风险提示：电网投资不及预期风险，海外市场开拓不及预期风险等。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）12,402 13,823 15,458 17,176 增长率（%）12.0 11.5 11.8 11.1 归属母公司股东净利润（百万元）1,023 1,359 1,624 1,891 增长率（%）25.4 32.8 19.5 16.4 每股收益（元）0.75 1.00 1.20 1.39 PE 22 16 14 12 PB 2.1 1.9 1.7 1.5 资料来源：Wind，民

6、生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 8 月 25 日收盘价）推荐 维持评级 当前价格：16.27 元 分析师 邓永康 执业证书：S0100521100006 邮箱： 分析师 李佳 执业证书：S0100523120002 邮箱： 分析师 许浚哲 执业证书：S0100525030003 邮箱： 相关研究 1.平高电气（600312.SH）24 年年报及 25 年一季报点评：25 年轻装上阵，在手订单验证高景气度-2025/04/11 2.平高电气（600312.SH）2024 年三季报点评：24Q3 符合预期，盈利能力持续提升-2024/10/22 3.平高电气（600312.SH）20