【国信期货】铁合金半年报：供给迅速增加 需求持稳为-250824（13页）.pdf

1、国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e1 1请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116 号分析师：李文婧从业资格号：F3069340投资咨询号：Z0015101电话：021-55007766-305162邮箱：国国信信期期货货铁铁合合金金半半年年报报供供给给迅迅速速增增加加 需需求求持持稳稳为为主主2 20 02 25 5 年年 8 8 月月 2 24 4 日日 主主要要结结论论7-8 月铁合金走势经历了小型的“过山车”行情，价格先涨后跌。截至 8月 22 日收盘，锰硅期货主力

2、合约从 5638 元/吨上冲至 6414 元/吨，随后回落至 5832 元/吨，价格底部抬升但较顶部出现大幅回落。硅铁期货类似，截至 8月 22 日收盘，主力合约从 5320 元/吨，上冲至 6298 元/吨，随后回落至 5642元/吨。究其原因，一方面由于上半年铁合金价格大幅下跌，铁合金冶炼生产利润普遍不佳，锰硅、硅铁产量到 6 月均达到低位，市场出现了一定的供需缺口。另一方面，上半年铁合金下跌的主逻辑在于成本塌陷，煤电价格下行后铁合金成本有所回落且市场预期成本会继续下降，夏季进入煤电旺季，煤价企稳上行，且煤电价格继续下行的一致性预期也得到了扭转，致使铁合金价格大幅上涨，但上涨后铁合金生产利

3、润明显增加，生产亦得到了迅速恢复，由于需求持稳，供给增长速度大于需求，且供给不存在瓶颈，市场价格随后下行。展望 9 月，对于锰硅来说，锰矿没有出现瓶颈，从目前的上海钢联的锰矿发运数据推算 8 月锰矿到港会明显增加，冶炼端来看，锰硅冶炼产能严重过剩，且行业也在发生颠覆性的变革，简言之，产能增加且生产技术提高后生产成本趋于下行。锰硅价格震荡偏弱概率较大。对于硅铁来说，从当前的供需来看，伴随价格回暖，硅铁供给有所恢复，需求持稳。夏季随着煤炭旺季到来，用煤旺季叠加煤炭减产，成本塌陷的情况也有所改善。但未来硅铁价格走势总体仍然围绕能源价格震荡为主。由于新能源装机量不断上升挤压煤电需求，动力煤步入淡季，政

4、策面市场有煤炭限产预期也给予一定价格支撑，预估涨跌均难。九月总体铁合金趋势性有限，价格或震荡为主。铁铁合合金金作作者者保保证证报报告告所所采采用用的的数数据据均均来来自自合合规规渠渠道道，分分析析逻逻辑辑基基于于本本人人的的职职业业理理解解，通通过过合合理理判判断断 并并得得出出结结论论，力力求求客客观观、公公正正，结结论论不不受受任任何何第第三三方方的的授授意意、影影响响，特特此此声声明明。独独立立性性申申明明：国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e2 2请请务务必必阅阅读读正正文文之之后后的的免免责责条条款款部部分分以以信信为为本本点点石石成成金金一一、市市场场行行情情回回顾顾

5、2025 年 8 月锰硅价格冲高回落。8 月主力合约从 5982 元/吨上涨至 6192 元/吨，随后下跌，截至 8 月21 日收于 5838 元/吨，跌幅 1.82%。从基本面供需来说，2025 年上半年锰硅从过剩到年中转为短缺，锰矿从短缺转为过剩；8 月后伴随锰硅价格回到盈利位置，产量迅速攀升，而锰矿到货不减，市场从结构性矛盾转为趋势性矛盾。成本端来看，此前锰硅走势偏弱的另一个原因在于煤电的下行，7 月后煤电进入旺季，抬升了锰硅成本也使得价格上行，进入。图：锰硅期货指数日 K 线数据来源：博易大师 国信期货2025 年 1 月锰硅因锰矿消息刺激上涨后，钢厂钢招延后，2 月招标后价格下跌后给

6、予定价，面对突然上涨的锰硅，大钢厂招标后迟迟不定标，价格下跌后，主流钢厂定标 6500 元/吨，3 月定标较早，但 4 月随后定标延后，跌破 6000 元/吨至 5950 元/吨，5 月钢厂定标 5850 元/吨，跌势持续但跌幅趋缓，6 月钢厂定标 5650 元/吨，大幅下行，但定标早于前月，7 月钢招明显转暖，钢厂定价 5850 元/吨。钢厂需求有一定的刚性，8 月钢招 6200 元/吨延续回暖。期货基差方面，7 月伴随期货上涨，基差迅速回落，8 月后基差回升。图：计算交割升贴水的锰硅基差（单位：元/吨）国国信信期期货货研研究究/P Pa ag ge e3 3请请务务必必阅阅读读正正文文之之