文灿股份-深耕轻量化大赛道一体化压铸全面领先-220729（25页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究汽车零部件 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/25 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 文灿股份（603348）深耕轻量化大赛道，一体化压铸全面领先深耕轻量化大赛道，一体化压铸全面领先 2022 年年 07 月月 29 日日 证券分析师证券分析师 黄细里黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 研究助理研究助理 谭行悦谭行悦 执业证书：S0600121070041 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)88.03 一年最低/最高价 26.96/88.03 市净率(倍)8.38 流通 A 股市值(百万

2、元)22,663.22 总市值(百万元)23,078.37 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)10.51 资产负债率(%,LF)55.15 总股本(百万股)262.16 流通 A 股(百万股)257.45 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）4,112 5,519 7,108 8,319 同比 58%34%29%17%归属母公司净利润（百万元）97 365 578 790 同比 16%276%58%37%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.37 1.39 2.20 3.01 P

3、/E（现价&最新股本摊薄）237.51 63.14 39.94 29.21 Table_Summary 投资要点投资要点 深耕汽车铝合金精密压铸领域，完善业务布局。深耕汽车铝合金精密压铸领域，完善业务布局。文灿股份成立于 1998年，拥有多家全资子公司，是国内领先的汽车铝合金精密压铸件供应商。经过 20 多年的发展，公司目前已形成了汽车发动机、变速箱、底盘、制动、车身结构件等系统的铝合金压铸零部件为主导的企业集团。2020年 12 月公司收购法国百炼集团，实现了高压压铸、低压压铸、重力压铸技术路线全覆盖和生产基地全球化布局。公司 2019 年实现营收 15.38亿元，2015 至 2019 年

4、 CAGR 为 7.14%。2020 年和 2021 年由于法国百炼并表，营收大幅增长至 26.03 亿/41.12 亿元，同比分别+69.2%/58.0%，其中汽车件贡献营收的主要部分。车身结构件具备设备、模具、材料、工艺多方面优势。车身结构件具备设备、模具、材料、工艺多方面优势。公司 2011 年开始研发车身结构件，经过10年积累，车身结构件产品的良品率达到90%-95%，形成了设备、模具、高真空压铸工艺、热处理工艺、材料制备技术等领先优势。1）模具设计和开发能力是公司的主要优势，公司所有车身结构件模具实现了自研，是国内少数拥有大型和复杂模具自制能力的汽车铝合金压铸企业。2）材料方面，公司

5、掌握了车身结构件铝合金材料制备技术和材料性能最稳定的区间。3）工艺方面，公司车身结构件采用高真空压铸技术，型腔真空度可做到 30 毫巴以下，压铸出来的产品可以用于热处理，更好地提升材料机械性能。领先布局一体化压铸，获主流新势力订单。领先布局一体化压铸，获主流新势力订单。基于车身结构件的工艺同源性，公司领先布局一体化压铸。设备方面：设备方面：与力劲集团签署战略合作协议，积极采购大吨位压铸机，目前有 9000T 和 6000T 压铸机各两台。材材料方面：料方面：与立中集团合作，获免热处理材料独家供应。订单方面：订单方面：获主流新势力客订单，试制后底板成功下线，质量获客户肯定。拓展一体化压铸产品至前

6、舱、电池盒箱体、CD 柱等产品，有望成为一体化压铸领域的龙头企业。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：公司深耕汽车铝合金精密压铸领域，顺应轻量化大趋势，车身结构件形成先发优势，率先布局一体化压铸，将迎来营收增长和盈利能力改善，我们预测公司 2022-2024 年营收分别为55.19/71.08/83.19 亿元，同比增长 34.21%/28.80%/17.04%；归母净利润为 3.65/5.78/7.90 亿元，同比增长 276.14%/58.09%/36.72%，对应 EPS 为1.39/2.20/3.01 元，对应 PE 为 63.14/39.94/29.21 倍。首次覆盖，给予“买入