【海通国际】2025年7月物价数据点评：核心CPI续升：动力是什么-250812（15页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏观研究宏观研究 宏观快报点评宏观快报点评 证券研究报告证券研究报告 宏观研究/Table_Date 2025.08.09 核心核心 CPI 续升：动力是什么续升：动力是什么 Table_Authors 应镓娴应镓娴(分析师分析师)021-23185645 登记编号登记编号 S0880525040060 贺媛贺媛(分析师分析师)021-23185639 登记编号登记编号 S0880525040129 梁中华梁中华(分析师分析师)021-23219820 登记编号登记编号 S0880525040019 2025 年 7 月物价数据点评 本报告导读：本报告导读：

2、今年以来，各类消费补贴政策持续支撑耐用消费品价格，带动核心今年以来，各类消费补贴政策持续支撑耐用消费品价格，带动核心 CPI 同比持续走同比持续走高，但也要看到租金、家庭服务等部分服务价格仍呈现修复乏力的态势。接下来，高，但也要看到租金、家庭服务等部分服务价格仍呈现修复乏力的态势。接下来，需重点关注需重点关注反内卷反内卷政策效果的逐步释放，以及内需政策的接续支持。政策效果的逐步释放，以及内需政策的接续支持。投资要点：投资要点：Table_Summary 7 月月 CPI 环比上行环比上行 0.4%，符合季节性表现，同比持平。其中，食品，符合季节性表现，同比持平。其中，食品CPI 仍是拖累项，核

3、心仍是拖累项，核心 CPI 同比回升至同比回升至 0.8%，为，为 2024 年年 3 月以来最月以来最高。高。从核心从核心 CPI 分项来看，分项来看，1）消费政策补贴类行业涨价动力较充足。）消费政策补贴类行业涨价动力较充足。生活用品及服务价格环比上行 0.8%，显著好于季节性（0.26%）。除了与“618”促销活动结束、价格反弹有关外，或主要受益于消费补贴政策的支持。另外，可能也和前期地产交易回暖、高温下空调、冰箱、冰柜等换新需求走高有关。2）金价上涨、居民购金热潮，带动其他）金价上涨、居民购金热潮，带动其他用品及服务用品及服务 CPI 高增长。高增长。3）暑期出游依然比较火热，不过旅游）

4、暑期出游依然比较火热，不过旅游 CPI涨幅较涨幅较 2023、2024 年略有回落。年略有回落。旅游消费、服务消费市场仍具潜力，有待政策进一步引导和激发。4）而其他主要分项方面，）而其他主要分项方面，7 月房租 CPI 环比上涨 0.1%、家庭服务 CPI 上涨 0.1%，均不及历史同期均值，修复的进度依然有限。7 月月 PPI 环比下降环比下降 0.2%，同比下降，同比下降 3.6%，降幅持平。，降幅持平。PPI 环比边际企稳，部分原材料价格主要受到“反内卷”政策加码的支撑；但下游出厂价受产能过剩和出口竞争影响仍表现低迷。往后看往后看，“反内卷反内卷”政策对政策对 PPI 的积极影响或有望渐

5、进式地的积极影响或有望渐进式地、长期性长期性地释放。地释放。从行业层面来看，当前产能优化相关政策已从煤炭、钢铁、水泥等传统工业领域，扩展至汽车、光伏、电池等新兴行业。从对PPI 的影响来看，当前“反内卷”主要涉及行业营收合计占比接近20%。风险提示：房地产走势不确定性仍存；政策力度不及预期。2025-08-12宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 9 目录目录 1.PPI 同比或止跌.3 2.核心 CPI：同比连续回升.4 3.PPI：环比跌幅缩小.6 4.风险提示.8 宏观快报点评宏观快报点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 9 1.PPI 同比或

6、止跌同比或止跌 事件：2025 年 8 月 9 日，国家统计局发布 2025 年 7 月物价数据，CPI 同比持平，PPI 同比下降 3.6%，降幅未进一步扩大。7 月 CPI 环比上行 0.4%，符合季节性表现，同比持平。其中，食品 CPI 仍是拖累项，核心 CPI 同比回升至 0.8%，为 2024 年 3 月以来最高。一方面，提振消费政策带动需求持续回暖，叠加“618”促销活动结束，家电、家具、汽车等价格相对偏强；另一方面，暑期出游需求旺盛，“出行链”价格涨幅好于历史同期。PPI 环比下降 0.2%，同比下降 3.6%，降幅持平。PPI 环比边际企稳，部分原材料价格主要受到“反内卷”政策