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1、1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业深度研究行业深度研究|保险保险中国保险资管研究：发展历程、海外镜鉴与未来趋势保险业“洗尽铅华”系列一核心结论核心结论行业评级行业评级超配超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势近一年行业走势相对表现相对表现1 个月个月3 个月个月12 个月个月保险4.8012.7743.52沪深 3004.469.3426.29分析师分析师孙寅孙寅S联系人联系人许冰洁许冰洁相关研究相关研究保险：预定利率下调推动分红险转型，权益投资能力成胜负手保险行业热点速递之三2025-07-26保险：进一步引导国有险企发挥耐心资本的“压舱石”作用保险行业热点速递之二202

2、5-07-12保险：延续良好经营态势，高质量发展初见雏 形 上 市 险 企 2025 年 一 季 报 综 述2025-05-06引言：在行业周期波动与转型深化下，保险业逐步回归本源，保险资管作为保险业资金管理的核心载体，亦迎来转型重塑关键期。本篇报告作为保险业“洗尽铅华”系列的第一篇，旨在穿透行业表象，系统梳理我国保险资管发展脉络，剖析发展现状，探究其在百万亿资管版图中如何锻造差异化竞争力，并通过挖掘海外龙头保险资管的发展路径与共性经验，结合我国实际，明晰其在新发展阶段的演进方向。引言：在行业周期波动与转型深化下，保险业逐步回归本源，保险资管作为保险业资金管理的核心载体，亦迎来转型重塑关键期。

3、本篇报告作为保险业“洗尽铅华”系列的第一篇，旨在穿透行业表象，系统梳理我国保险资管发展脉络，剖析发展现状，探究其在百万亿资管版图中如何锻造差异化竞争力，并通过挖掘海外龙头保险资管的发展路径与共性经验，结合我国实际，明晰其在新发展阶段的演进方向。我国保险资管行业发展历经三阶段：我国保险资管行业发展历经三阶段：2003 年保监会审批设立保险资管公司，行业开始起步；2012-2017 年政策逐步放宽，推动业务多元化发展；2018年以来市场化改革加速，竞争力逐步提升。发展现状：规模持续扩张，但集中度有所下降；资金来源以险资为主（占比 74%），专户业务占比 70%；投资偏好固收类资产。产品构成：组合类

4、产品占比 75.3%，债权计划连续三年收缩，股权投资计划与资产支持计划增速显著，发展空间广阔。百万亿资管版图中的保险资管竞争分析：百万亿资管版图中的保险资管竞争分析：大资管行业规模超 131 万亿元，产品分化显著。规模与收益率方面，保险资管均处于行业中游，适配风险偏好稳健的机构资金。渠道方面，保险资管以直销为主，代销主要为银保通，公募、理财等渠道更趋多元。竞争优势：保险资管长期资金管理经验丰富，擅长长久期资负匹配，固收投资能力突出，以及合规风控严格，产品规范性较强。劣势：资金来源高度依赖险资，第三方占比较低；渠道发展较为薄弱；相较于公募基金，保险资管在成长型领域投资经验相对不足。海外龙头保险资

5、管的发展镜鉴：海外龙头保险资管的发展镜鉴：1）安联资管：2024 年 AUM 达 2.45 万亿欧元，三方业务占比超 70%，收购 PIMCO、AGI 形成模块化投研体系，并购扩张实现全球化布局。2）英国法通：2024 年 AUM 为 1.12 万亿英镑，聚焦养老金业务，集团内部高度协同，LDI 策略领先，近年来加强多元化配置。3）安盛集团：曾以 AB 与 AXA IM 双平台发展资管，2019 年后逐步剥离资管业务，聚焦保险主业，同时加强外延式合作。共性经验：海外龙头保险资管三方业务占比高，全球化布局与专业化分工明确，集团协同与并购扩张并重。我国保险资管的发展趋势：以险资为锚、以三方为翼。我

6、国保险资管的发展趋势：以险资为锚、以三方为翼。1）险资：加强权益研究能力，聚焦高股息与国家战略领域另类投资；2）养老金：发挥保险资管的长期资金管理能力，匹配个人养老全周期需求；3）银行：发挥长周期稳健型权益配置优势，对接场景化需求；4）企业：提供定制化资产配置服务，满足企业从资金融通到资产增值的全需求；5）借鉴海外经验，开展并购整合与专业化分工，加强集团内协同与外延式合作，注重资负匹配与风险防控，加强数字化与智能化建设，并适当开展全球化布局。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、新单保费承压风险。证券研究报告证券研究报告2025 年 08 月 19 日行业深度研究|保险西西部部证证券券20