【东莞证券】益丰药房（603939）-2024年报及2025年一季报点评：巩固区域优势 保持稳健扩张-250429（3页）.pdf

1、本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。医药生物行业医药生物行业买入（维持）巩固区域优势巩固区域优势 保持稳健扩张保持稳健扩张益丰药房（603939）2024 年报及 2025年一季报点评2025年 4 月 29日投资要点：投资要点：分析师：魏红梅SAC 执业证书编号：S0340513040002电话：0769-22119462邮箱：主要数据主要数据 2025 年年 4 月月 28 日日收盘价(元)27.51总市值（亿元）333.54总股本(百万股)1,212.42流通股本(百万股)1,212

2、.19ROE（TTM）14.33%12 月最高价(元)38.2112 月最低价(元)17.37股价股价走势走势资料来源：东莞证券研究所，Wind事件：事件：公司发布了2024年报及2025年一季报。2024年，公司实现营业总收入240.62亿元，同比增长6.53%；实现归母净利润15.29亿元，同比增长8.26%。2025年一季度，公司实现营业总收入60.09亿元，同比增长0.64%；实现归母净利润4.49亿元，同比增长10.51%。业绩符合预期。点评：点评：持续推进门店稳健扩张。持续推进门店稳健扩张。公司在深耕中南华东华北市场，坚持“区域聚焦、稳健扩张”发展战略的同时，及时调整拓展策略，通过

3、“新开+并购+加盟”一城一策的门店拓展模式。2024 全年新增门店 2512 家，其中，自建 1305 家，并购 381 家，加盟 826 家；另外关闭 1078 家。2025 年一季度，公司新增门店 94 家，其中，自建门店 26 家，新增加盟店 68 家；另外关闭 84 家。截至一季度末，公司门店总数 14694 家（含加盟店 3880 家），较 2024年末净增门店 10 家。持续推进商品成本控制和供应链系统优化持续推进商品成本控制和供应链系统优化。公司通过商品质量、疗效和性价比的三重评估体系，进一步优化商品结构。通过主动送检、疗效评审和性价比评估，筛选出优质厂家作为核心供应商。通过推进

4、商品成本控制，渠道优化，与供应商建立战略合作伙伴关系。公司密切关注国家集采进展，通过与厂商合作，大 力引进国家集采品种。截至 2024 年底，公司经营的国家集采目录品种覆盖率达到 98%以上，累计引进国家集采品种数量超过 2800 个 SKU。通过数字化和智能化工具的运用，持续优化供应链体系，商品满足率、库存周转率及供应链管理效率均持续提升。2025 年年 Q1 毛利率净利率均有所提升。毛利率净利率均有所提升。公司 2024 年毛利率同比提升 1.9个百分点至 40.12%，其中中西成药、中药和非药品毛利率分别同比提高 1.09 个百分点、1.27 个百分点和 3.14 个百分点；期间费用率同

5、比增长 2 个百分点至 31.05%，主要受销售费用率上升影响；受费用率上升拖累，净利率同比下降 0.1 个百分点至 6.87%。2025 年一季度，公司毛利率同比提高 0.4 个百分点至 39.64%，其中中西成药毛利率同比提高0.54 个百分点，中药毛利率同比下降 0.97 个百分点，非药品毛利率同比提高 0.92 个百分点；净利率同比提高 0.7 个百分点至 8.21%，主要受益于销售费用率下降。投资建议：投资建议：公司继续巩固区域优势，并保持稳健扩张，持续提高精细化运营能力和品牌渗透力。预计公司2025-2026年的每股收益分别为1.51元、1.77元，当前股价对应PE分别为18倍、1

6、6倍，维持对公司的“买入”评级。风险提示风险提示：门店扩张风险、药品安全风险、竞争加剧风险、政策风险等。公司点评公司点评公司研究公司研究证券研究报告证券研究报告益丰药房（603939）2024 年报及 2025年一季报点评2请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表科目（百万元）科目（百万元）2024A2024A2025E2025E2026E2026E2027E2027E营业总收入营业总收入24,06224,062282482824832,57332,5733756037560营业总成本营业总成本21,97421,974255772557729,42429,4243392833928营业成本