【中邮证券】信用周报：漳州：境外债的机会有多大？-250616（6页）.pdf

1、证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email: 分析师:李书开 SAC 登记编号:S1340524040001 Email: 近期研究报告近期研究报告 杠杆可以更积极点流动性周报20250615-2025.06.16 信用周度观点 漳州：境外债的机会有多大？漳州：境外债的机会有多大？信用周报信用周报 2025061620250616 漳州：境外债的机会有多大？漳州：境外债的机会有多大？福建属于传统意义上的好区域，不在重点省份的名单之列，福建属于传统意义上的好区域，不

2、在重点省份的名单之列，经济经济财政实力财政实力未处于第一梯队，未处于第一梯队，但好在债务负担也偏轻。但好在债务负担也偏轻。从 2024 的数据表现来看，福建单论经济财政实力并不算特别突出，只能属于“第二梯队”。福建省 2024 年的 GDP 为 57,761.02 亿元，一般预算收入2,329.73 亿元，政府性基金收入为 1,787.51 亿元。但福建省的杠杆程度同样不算高，2024 年福建政府债务结构分布较为均衡，从债务绝对规模来看，与贵州省较为接近。漳州在福建地级市排序中属于“独一档”的中等偏上的水平，经漳州在福建地级市排序中属于“独一档”的中等偏上的水平，经济财政实力较强的同时债务负担

3、济财政实力较强的同时债务负担也也一定程度存在一定程度存在。福建第一梯队有两座超级地市，分别是福州和泉州，2024 年 GDP 都属于超万亿的级别。第三和第四的厦门和漳州却很难归为同一档，厦门作为副省级城市，本身行政层级较高，而从各项经济数据的指标来看，厦门都明显好于漳州。而漳州的实力又明显好于其他的地级市如宁德、莆田等。从化债的进度来看，虽然金融资源丰富，但实质进展从化债的进度来看，虽然金融资源丰富，但实质进展较为较为缓慢，缓慢，可能跟区域基本面较好也有关系。可能跟区域基本面较好也有关系。福建银行对国有企业的授信乃至债券投资方面支持的力度很大，但银行对化债类行为的支持力度仍待提升，参与高息债务

4、置换的意愿不高。从专项债额度分配来看，2024 年以来，福建累计发行的规模都偏小。省市级统筹层面，对国有企业化债相关的考核也非面面俱到，尚未见到对非标压降、成本和负债控制的精确化规定。但好在地方依然会对借新还旧给予有力的支持，公开市场融资的流畅性无需过度担忧。而从发展的情况来看，化债对福建的区域建设影响不大，漳州不而从发展的情况来看，化债对福建的区域建设影响不大，漳州不少高新产业园区依然有建设项目并新增融资的诉求，转型、下沉和境少高新产业园区依然有建设项目并新增融资的诉求，转型、下沉和境外挖掘均有机会。外挖掘均有机会。漳州的市级及高新区的部分国有企业依然承担着新增项目产业发展的融资和建设诉求，

5、主要集中于古雷开发区和漳州高新区。此外，市属四大国有企业中，城投和交投由于城投属性较高，目前债券融资以借新还旧为主，也需要谋求相应的转型之路。漳州境外债的规模不小，而且发行境外债的发行人数量相对较多，不同梯度和批次均有，相对于境内债的收益而言，境外债的性价比明显更高。福建本身属于传统意义上的好区域，而漳州在福建的地级市排序福建本身属于传统意义上的好区域，而漳州在福建的地级市排序中属于“独一档”的中等偏上水平。从择券中属于“独一档”的中等偏上水平。从择券的角度来看，整个区域的的角度来看，整个区域的安全垫都比较高，下沉方面尺度可以放大，由于漳州国有企业本身市安全垫都比较高，下沉方面尺度可以放大，由

6、于漳州国有企业本身市场化属性就较为浓厚且企业都有转型的强烈诉求，可以持续关注企业场化属性就较为浓厚且企业都有转型的强烈诉求，可以持续关注企业转型后的错位定价机会，此外境外债相对境内债收益率的性价比凸转型后的错位定价机会，此外境外债相对境内债收益率的性价比凸显，也是可以考虑的策略。显，也是可以考虑的策略。风险提示：风险提示：融资政策超预期事件、信用黑天鹅事件。发布时间：2025-06-16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 1 漳州：境外债的机会有多大？漳州：境外债的机会有多大？.3 3 2 2 风险提示风险提示 .4 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1 1 漳州：境外债