【研报】电子行业光学创新之潜望式结构专题：潜望式机型升级至10倍光变移动摄影再登巅峰-20200327[26页].pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 潜望式机型升级至潜望式机型升级至 10 倍光变，移动摄影再登倍光变，移动摄影再登 巅峰巅峰 电子行业光学创新之潜望式结构专题2020.3.27 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 徐涛徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 胡叶倩雯胡叶倩雯 电子分析师 S1010517100004 2020 年年 3 月月 26 日日，华为发布华为发布 P40 系列新机，系列新机，PRO/PRO+高端高端款继续款继续搭载潜望式搭载潜望式 结构，结构，我们认为我们认为潜望式机型有望潜望式机型有望从高端从高端下沉至中低端，下沉至中低端，乐观看乐

2、观看今年今年可期突破可期突破 1 亿亿 部部。产业链上包括棱镜、镜头、模组等均有望升级，我们看好相关产业链布局，。产业链上包括棱镜、镜头、模组等均有望升级，我们看好相关产业链布局， 重点推荐舜宇光学科技，建议关注水晶光电、欧菲光、丘钛科技重点推荐舜宇光学科技，建议关注水晶光电、欧菲光、丘钛科技。 潜望式结构助力手机突破拍照变焦瓶颈，手机厚度变薄趋势下兴起潜望式结构助力手机突破拍照变焦瓶颈，手机厚度变薄趋势下兴起。拍摄变焦 主要分为数码变焦、光学变焦和“接力式”变焦三种方式，其中“接力式”变焦 为当前主流手机拍摄变焦方案。通常，镜头焦距越长，变焦倍数越高，然而受制 于机身厚度，手机长焦镜头的长度

3、有限，不能完成高倍数的变焦拍摄。潜望式结 构通过横置长焦镜头， 在不增加模组厚度的前提下， 为手机使用更长焦距的镜头 带来更大可能，提升了镜头“接力式”变焦倍数上限。带潜望式功能的摄像模组 一般由“潜望式长焦镜头+常规短焦镜头（广角、超广角、主摄等）”组成，其 他常规镜头与长焦镜头配合，完成“接力式”变焦。 潜望式机型有望下沉至中低端，今年潜望式机型有望下沉至中低端，今年出出货量货量可期突破可期突破 1 亿部亿部，疫情可能影响节，疫情可能影响节 奏奏。以华为 P30 PRO 为标志，2019 年至今，已有 7 款安卓高端机搭载潜望式 结构，总体来看，目前安卓阵营除小米外已全部推出搭载潜望式摄像

4、头机型，其 中华为/OPPO 潜望式结构手机已迭代至第二代产品。 2019 年搭载潜望式摄像头 手机出货量约 0.15 亿部，均来自华为、OPPO 和 VIVO。比较各家方案而言， 各方案原理相同，均采用“接力式”原理，通过三颗定焦镜头切换+算法辅助实 现“类光变”无损拍摄；差异之处在于硬件参数及软件算法不同。展望未来，预 计安卓系有望全线搭载潜望式结构， 并从高端下沉至中低端机型， 零部件厂商也 正配合进行降成本研发， Sigmaintell 乐观看 2020 年搭载潜望式模组机型出货量 有望达 1 亿部，2023 年有望突破 4 亿部；然新冠疫情蔓延至全球，或对 2020 年潜望式摄像头出

5、货量产生一定程度的负面影响， 关于疫情对厂商出货的影响我 们还需持续观察。 产业链初具雏形，棱镜模块、镜头及组装成最大增量。产业链初具雏形，棱镜模块、镜头及组装成最大增量。潜望式长焦模组的产业 链依然包括上游零部件、中游模组封装与下游手机终端，但均有升级：（1）从 上游零部件来看， 潜望式结构新增棱镜模块， 棱镜制备与光学防抖提升工艺难度， 单块 1-3 美金增量，重点关注舜宇光学舜宇光学、中光学中光学和水晶光电水晶光电；另长焦镜头难度升 级，主要源于透光性要求提升。目前潜望式长焦镜头单机价值量 2 美金+，大立 光为绝对龙头，港股重点关注舜宇光学科技舜宇光学科技；CIS 而言，潜望式长焦镜头

6、的 CIS 与其他镜头相比没有特殊的要求， 国内重点关注韦尔股份韦尔股份， 非上市公司关注格科 微。 （2）下游配合而言，潜望式结构所需算法的复杂度显著提升，以 HOVM 为 代表的手机厂转向自研， 料使专业算法提供商短期承压， 国内重点关注虹软科技虹软科技。 （3）中游模组制作来看，含潜望结构模组的装配公差对一致性要求更高，导致 二线模组厂难以突破技术及客户壁垒，重点关注舜宇光学科技、丘钛科技、欧舜宇光学科技、丘钛科技、欧 菲光菲光。 风险因素：风险因素：疫情下终端销量承压；产品渗透缓慢；产业链成熟度不及预期等。 电子电子行业行业 评级评级 强于大市强于大市（维持维持） 景气趋势 利润增长率