【东吴证券】电力行业点评报告：香港RWA注册平台上线，继续关注RWA对虚拟电厂、电交易、碳交易的赋能-250808（2页）.pdf

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1、证券研究报告行业点评报告电力 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/2 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力行业点评报告 香港香港 RWA 注册平台上线，继续关注注册平台上线，继续关注 RWA 对对虚拟电厂、电交易、碳交易的赋能虚拟电厂、电交易、碳交易的赋能 2025 年年 08 月月 08 日日 证券分析师证券分析师 袁理袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 证券分析师证券分析师 唐亚辉唐亚辉 执业证书：S0600520070005 行业走势行业走势 相关研究相关研究 重视 RWA 与虚拟电厂、电交易、碳交易融合的产业链机会 2

2、025-07-16 双核弥强，灯火万家未来能源享稀缺长期成长性，ROE 翻倍分红提升 2024-07-29 增持（维持）Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：RWA 注册登记平台正式在香港上线，由香港 Web3.0 标准化协会发起，将打通 RWA 资产代币化的数据化、资产化和金融化全过程服务体系。Web3.0 三项标准立项，包括RWA 代币化业务指南 RWA 代币化技术规范 基于区块链的稳定币跨境支付技术规范。“碳中和”进程进入深水区，电的绿色价值提上日程：“碳中和”进程进入深水区，电的绿色价值提上日程：欧盟通过碳边境调节机制、电池与废电池法规对我国“新三

3、样”出口设置碳壁垒；甘肃火电容量价值超预期也反映电价改革或进入绿色价值改革阶段，重视“绿电直连”、“零碳园区”“户用光伏聚合参与交易”的促进绿色用电信号。RWA 实现实现用户分享资产动态收益权用户分享资产动态收益权：RWA 项目可以根据底层资产的实际运营情况实时分配收益。例如，充电桩 RWA 项目中，投资者持有的代币收益与充电桩的充电量实时挂钩，当充电桩使用率提高时，投资者的收益也会相应增加。这种动态收益机制使得投资者能够更直接地享受到底层资产运营带来的收益增长，而无需像传统 ABS 那样等待固定的付息日。峰谷价差套利峰谷价差套利为绿色电力资产为绿色电力资产 RWA 的核心收益来源的核心收益来

4、源：绿色电力资产RWA 比其他现实资产的最大优势在于拥有峰谷价差套利的商业模式。峰谷价差套利是绿色电力资产 RWA 的收益引擎，提供可持续的现金流基础。RWA 技术也能赋能绿色电力资产收益升级、效率提升、生态扩容技术也能赋能绿色电力资产收益升级、效率提升、生态扩容：RWA使得绿色电力资产从单一电价差扩展到碳资产、DeFi 质押等综合收益；资金周转率也从年缩短至月级；推动分布式能源（光伏、充电桩、换电站、制氢站）从“重资产运维”转为“轻资产+全球资本共享”，有利于中东等海外投资者投资绿色电力资产。例如协鑫能科将 82MW 光伏电站收益权代币化，募资 2 亿元，融资周期从 1-2 年缩短至 3-6

5、 个月。投资意见：投资意见：关注 RWA 与电力交易、虚拟电厂、碳资产融合的投资机会，推荐户用光伏、充电桩、碳资产等的投资机会，推荐南网能源，关注协鑫能科、朗新集团、正泰电器、林洋能源、霍普股份等 风险提示：风险提示：电价超预期下跌的可能、RWA 合规政策风险可能、产业链技术突破不及预期可能 -10%-6%-2%2%6%10%14%18%22%26%2024/8/82024/12/72025/4/72025/8/6电力沪深300免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司

6、”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整