【东吴证券】科达利（002850）-2025半年报点评：主业收入持续提升，机器人稳步推进-250816（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电池 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 科达利（002850）2025 半年报半年报点评：点评：主业收入持续提升，机器主业收入持续提升，机器人稳步推进人稳步推进 2025 年年 08 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 阮巧燕阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 证券分析师证券分析师 岳斯瑶岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 股价走势股价走势 市场数

2、据市场数据 收盘价(元)124.77 一年最低/最高价 68.51/148.80 市净率(倍)2.84 流通A股市值(百万元)24,559.44 总市值(百万元)34,125.44 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)43.95 资产负债率(%,LF)40.00 总股本(百万股)273.51 流通 A 股(百万股)196.84 相关研究相关研究 科达利(002850)：2025 年中报预告点评：25Q2 收入稳定增长，经营性利润率基本稳定 2025-07-22 科达利(002850)：结构件龙头护城河深厚，赋能机器人崛起正当时 2025-05-31 买入（维持）Table_EPS 盈利预测

3、与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）10,511 12,030 15,044 17,595 20,542 同比（%）21.47 14.44 25.06 16.96 16.75 归母净利润（百万元）1,201 1,472 1,805 2,172 2,613 同比（%）33.47 22.55 22.68 20.29 20.32 EPS-最新摊薄（元/股）4.39 5.38 6.60 7.94 9.55 P/E（现价&最新摊薄）28.42 23.19 18.90 15.71 13.06 Table_Tag Table_Summary

4、投资要点投资要点 25Q2 收入亮眼、利润受减值影响相对平稳、符合预期收入亮眼、利润受减值影响相对平稳、符合预期。公司 25H1 收入 66.5 亿元，同比+22%，归母净利润 7.7 亿元，同比+19%，预告中值偏下，符合预期，25H1 毛利率 22.9%，同比-0.2pct，净利率 11.5%，同比-0.3pct。其中 25Q2 收入 36.2 亿元，同环比+23%/+20%，归母净利 3.8亿元，同环比+13%/-1%，毛利率 23.4%，同环比-0.4/+1.2pct，净利率10.6%，同环比-1/-2.3pct，主要由于减值损失计提 0.49 亿元、补交增值税 0.26 亿元，共影响

5、 0.7 亿元+利润，若加回，净利率仍可达到 12%+。预计预计 25 年年收入稳定收入稳定 25%+增长、经营性净利率基本稳定增长、经营性净利率基本稳定。25H1 公司结构件占收入比重 96.5%，增长主要来自国内客户，总体市占率维持 40%左右，海外收入 2.5 亿元，占比 3.8%，受瑞典 NV 破产影响，有所下滑。展望 25Q3，我们预计公司收入环比 15%左右，突破 40 亿元+，25 全年收入预计突破 150 亿元，同比增长 25%+。2026 年我们预计行业总体需求可维持近 17%增长，公司增长有望略好于行业增速。盈利端，结构件价格下降空间有限，且公司不断降本增效，我们预计 25

6、 年净利率仍可维持 10-12%。机器人多产品储备、加速客户拓展机器人多产品储备、加速客户拓展。子公司科盟布局三大类产品，谐波减速器、摆线减速器、旋转关节总成，主打轻量化。其中谐波减速器主推钢铝复合谐波，减重 20-30%，25 年主供工业和协作机器人，人形方面已对接国内外人形机器人主机厂。摆线减速器方面，公司已具备样品，25H2 将开始送样客户，应用于人形下肢和髋关节。执行器方面，公司推出轴向磁通电机旋转关节，25H2 将送样客户。公司具备优秀的制造、管理和客户拓展能力，我们预计减速器 25 年形成千万元收入，未来随着人形爆发，将成第二增长曲线。现金流依旧亮眼、资本开支低位现金流依旧亮眼、资