永安期货-一体两翼三轮驱动的行业龙头-220727（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20222022年年0707月月2727日日增持增持永安期货（永安期货（600927.SH600927.SH）一体两翼三轮驱动的行业龙头一体两翼三轮驱动的行业龙头核心观点核心观点公司研究公司研究深度报告深度报告非银金融非银金融多元金融多元金融证券分析师：王剑证券分析师：王剑证券分析师：戴丹苗证券分析师：戴丹苗021-608751650755-S0980518070002S0980520040003基础数据投资评级增持(首次覆盖)合理估值19.51-20.81 元收盘价18.97 元总市值/流通市值27620/2770 百万元

2、52 周最高价/最低价41.69/17.10 元近 3 个月日均成交额136.60 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告期货行业龙头，区位优势显著。期货行业龙头，区位优势显著。永安期货是一家国有控股的专业期货公司，成立于1997 年，2021 年在A 股上市，是国内第3 家A 股上市期货公司。公司总部位于杭州，在浙江省拥有16 家分支机构，2021 年浙江省营收贡献占比 66.79%，营业利润贡献占比 83.56%。截至 2021 年末，永安期货净资产115.86亿元，全年实现净利润13.07 亿元，均以显著优势位居上市期货公司第一名。行业成长未来可期行业成长未

3、来可期，有望享受更多发展红利有望享受更多发展红利。近年来，受新冠疫情和国际冲突等不确定性因素影响，大宗商品价格波动加剧，企业避险需求持续上升，期货市场资金量不断创历史新高。但与此同时，供给侧能力稍显不足，截至2022 年4 月，我国期货与衍生品市场共提供交易品种94 个，其中商品类84个，金融类品种仅有10个。未来供给侧能力的提高有望推高期货行业规模，头部公司有望充分受益。“一体两翼一体两翼，三轮驱动三轮驱动”，业务体系行业领先业务体系行业领先。永安期货夯实传统经纪业务，拓展风险管理和财富管理业务，创新发展境外业务、期权衍生品业务和投资业务，构建“一体两翼，三轮驱动”业务体系。2021年公司期

4、货经纪业务收入7.95 亿元，同比增长39.97%，仅低于瑞达期货；风险管理业务营业收入359.33亿元，同比增长52.78%，以绝对优势领跑行业。业绩增长稳健业绩增长稳健，盈利能力突出盈利能力突出。永安期货2021 年实现营业收入378.42亿元，同比增长 48.58%，2016-2021 年复合增长率高达 40.95%；实现归母净利润13.07 亿元，同比增长 14.01%，2016-2021 年复合增长率 16.5%，业绩持续稳健增长。同期ROE为15.48%，而期货行业ROE为8.49%，高出行业平均水平约7 个百分点，盈利能力位居行业前列。盈利预测与估值：盈利预测与估值：预计公司 2

5、022-2024 年营业收入 418.56/460.82/506.95亿元,同比+11%/+10%/10%；归母净利润为 14.72/16.01/17.00 亿元，同比+13%/+9%/+6%。我们采用相对估值法，考虑到永安期货为期货行业龙头，业务增长稳健，盈利能力突出，我们在同类公司市场一致预期估值的均值上给予50%-60%的溢价，2022年公司PE 估值为19.31-20.60 x，2022 年公司对应目标价为19.51-20.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：盈利预测偏差较大风险；期货市场周期波动风险；交易所减收手续费收入的政策不确定性风险；利息收入大幅下滑风险；

6、投资收益的大幅波动风险；资产管理业务面临监管政策变动风险；风险管理业务面临复杂风险；业务创新风险；境外监管风险；新冠疫情等外部不可抗力风险。盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标20202020202120212022E2022E2023E2023E2024E2024E营业收入(百万元)25,46937,84241,85646,08250,695(+/-%)11.9%48.6%10.6%10.1%10.0%净利润(百万元)1,1461,3071,4721,6011,700(+/-%)14.5%14.0%12.6%8.8%6.2%摊薄每股收益(元)0.871.001.011.101.17净资产收益