【研报】电子行业：电子产业三大关键点-20200205[32页].pdf

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1、 证券研究报告 | 行业深度 2020 年 02 月 05 日 电子电子 电子产业三电子产业三大大关键点关键点 我们认为本轮疫情导致板块大幅波动之后， 重点着眼从我们认为本轮疫情导致板块大幅波动之后， 重点着眼从决定公司核心产业决定公司核心产业 价值的三大关键点价值的三大关键点入手分析入手分析。1、创新趋势：、创新趋势：创新是决定电子行业的估值 与持续成长的核心逻辑，本轮创新由 5G 驱动的数据中心、手机、通讯等 历史上第一次共振，创新进度及强度与疫情无关；2、中期供需：、中期供需：全球半 导体投资关注中期供需的核心变量需求与资本开支， 疫情会有一定扰 动短期需求， 但中期三大需求不受本质影响

2、， 而全球资本开支截止 2019Q3 末还没有全面启动，并有部分企业由于疫情再次递延资本开支，中期供需 缺口有望继续放大，尤其是半导体产业由于产业重要性及自动化产线，受 疫情影响幅度更小；3、上市企业情况：、上市企业情况：疫情只要不进一步显著升级，5G 手机成为今年手机厂必争之地，手机销售有望三月份企稳，需求递延至 Q2，Q2 将提前进入旺季。产业链核心环节处于严重的供不应求，电子行 业今年由于订单饱满，春节开工率相比较过去三年有增加。疫情进一步加 剧供应链往龙头集中的趋势；上市公司逐步进入正式开工，改善担忧。 供给方面， 全球资本开支除龙头台积电外尚未全面启动， 我们预计本次疫供给方面， 全

3、球资本开支除龙头台积电外尚未全面启动， 我们预计本次疫 情中部分企业将再度进行资本开支递延，中期供需缺口有望进一步放大，情中部分企业将再度进行资本开支递延，中期供需缺口有望进一步放大， 中期景气度有望继续保持向上趋势！中期景气度有望继续保持向上趋势！重申看好具备涨价空间的相关标的。 一般来说，芯片成本中封装、测试、人工等成本相对固定，晶圆代工价格 为可变成本， 如果芯片公司议价能力强， 能够将晶圆厂代工价格向下传导， 则利润弹性将大于涨价幅度！ 国产替代历史性机遇开启，国产替代历史性机遇开启，2019 年正式从主题概念到业绩兑现年正式从主题概念到业绩兑现，2020 年有望继续加速。年有望继续加

4、速。逆势方显优质公司本色，为什么在 19 年行业下行周期 中 A 股半导体公司迭超预期， 优质标的国产替代、 结构改善逐步兑现至报 表是核心原因。进入 2020 年，我们预计在国产化加速叠加行业周期景气 上行之下，A 股半导体龙头公司们有望继续延续高增长表现！ 消费电子中期需求有望企稳，创新趋势不变消费电子中期需求有望企稳，创新趋势不变。Q1 营业收入占全年营业收 入占比的 15%18%， 利润占比一般为全年归母净利润的 12%15%， 上 半年通常为消费电子公司的传统淡季， 因此短期的需求变化对消费电子公 司的影响有限。 面板行业反转， 补库需求已经启动。面板行业反转， 补库需求已经启动。我

5、们认为疫情对于面板短期需求影响 较少，2020 年需求增速有望提升。从需求端看，面板作为全球产业链， 电视机销量国内占全球比重约 2030%，疫情仅影响国内需求一个季度， 且 Q2Q3 有可能出现需求报复性反弹，全年需求压力不大。 建议关注半导体、光学、可穿戴领域包括建议关注半导体、光学、可穿戴领域包括 TWS、智能手表、智能手表、AR/VR 产业产业 链投资机会。链投资机会。（具体标的见尾页） 风险提示风险提示：疫情进一步影响开工，下游需求不及预期。 增持增持（维持维持） 行业行业走势走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱： 分析师分析师

6、 佘凌星佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱： 研究助理研究助理 陈永亮陈永亮 邮箱： 相关研究相关研究 1、 电子：封测：景气上行期，重资产行业的价值弹性 2020-01-31 2、电子： 预告超预期， 电子超景气度进一步确定 2020- 01-19 3、电子： CES 深度： 科技巨头布局了哪些方向？ 2020- 01-13 0% 16% 32% 48% 64% 80% 96% 2019-022019-062019-10 电子沪深300 2020 年 02 月 05 日 内容目录内容目录 半导体：经营平稳，需求递延，中期供需缺口有望放大 . 4 晶圆厂经营平稳，设计公司