美团-本地生活内核稳定“万物到家”打开想象空间-220725（50页）.pdf

《美团-本地生活内核稳定“万物到家”打开想象空间-220725（50页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《美团-本地生活内核稳定“万物到家”打开想象空间-220725（50页）.pdf（50页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 本地生活内核稳定， “万物到家”打开想象空间 Table_Title2 美团-W(3690.HK) Table_Summary 餐饮外卖餐饮外卖主线清晰，主线清晰，用户粘性及交易频次提升用户粘性及交易频次提升 餐饮外卖业务是公司的生态基础，同时赋能线上、线下。线上，外卖入口为 APP 首页低频业务引流；线下，外卖业务搭建起强韧配送物流、餐饮商家网络，同时赋能零售及到店分部。 随着头部品牌商户入驻、非餐场景扩大，美团外卖客单价稳步提升，交易用户数量及交易频次亦实现增长，考虑到用户消费习惯在疫情期间得到进一步巩固、非餐品类不断拓宽，行

2、业空间依然广阔，预计随着公司响应常态化监管要求对佣金做出透明化调整，动态费率结构下外卖 UE 模型将进一步优化。 本地零售站稳第一梯队本地零售站稳第一梯队，降本增效进行时，降本增效进行时 由 “餐饮到家”延伸至“万物到家” ，美团通过 O2O 即时达、前置仓自营及社区团购三种模式触达本地用户，高度复用外卖履约网络、到店业务商户资源及地推团队。目前行业已经走过了快速圈地阶段，业务重点从做大规模转向提升毛利，降本增效成为下一阶段重点，业务经营亏损将进一步缩窄。 我们认为在即时零售便利性显著高于传统电商、价格上浮区间不大的状态下，受“便利”这一核心痛点催化，新刚需品类的引入及疫情对线下零售的扰动将创

3、造高频的即时线上实物消费需求，从而培育及巩固用户消费习惯，零售业务的增长前景值得期待。 到店赛道群雄竞逐，公司多年深耕，护城河显著到店赛道群雄竞逐，公司多年深耕，护城河显著 随着抖音、京东陆续入场，阿里再提本地生活战略，到店赛道略显拥挤。我们认为群敌环伺之下美团仍有竞争优势：商户资源丰富，前期强地推能力、ToB 端餐饮供应链拓客积累、支付系统及商户 SaaS 服务先发绑定优质线下商户。多年深耕本地生活，用户心智已立，消费习惯难以轻易撼动，且多年积累下平台用户洞察更加深入。传统工具平台的用户信任度更高，而内容平台从事线上营销，对内容质量及用户体验有一定影响，存在商业化天花板。 美团积极引入快手作

4、为新的流量入口，同时探索新的营销方式，美业、剧本杀等新品类对线上运营及投放的需求有望推进营收持续增长，此外酒旅业务稳踞下沉市场、向上探索高星商户提升客单价，毛利率仍有增长空间。到店及酒旅业务受疫情扰动较大，预计三季度将回暖。 投资建议投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级：首次覆盖，给予“买入”评级 公司本地生活业务壁垒高筑，用户、商家、履约三端核心优势突出，新场景、新品类将带来业绩增量；新业务走过高补贴开城阶段，转向降本增效，经营亏损有望收窄，预计公司 2022-2024 年分别实现营收 2101.09/2620.05/3196.73亿元，实现归母净利润-199.24/12.02/70.25

5、亿元, 对应 EPS分别为-3.22/0.19/1.14 元，对应 2022 年 7 月 24 日 191.7 港 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 目标价格目标价格( (港港元元) )： 最新收盘价( (港港元元) )： 191.7 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 3690 52 周最高价/最低价(港元)： 298.0/103.5 总市值总市值( (亿亿港港元元) ) 11,861.38 自由流通市值(亿港元) 10,561.17 自由流通股数(百万) 5,509.22 Table_Pic Table_Author 分析师：赵琳分析师

6、：赵琳 邮箱： SAC NO：S1120520040003 联系人：李钊联系人：李钊 邮箱： SAC NO：S1120522010001 Table_Report 相关研究相关研究 -62%-48%-35%-21%-7%6%2021/072021/102022/012022/042022/07相对股价%美团-W恒生指数Table_Date 2022 年 07 月 25 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|港股公司深度研究报告 证券研究报告|港股公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 元/股收盘价，PE 分别为-59.53/986.67/168.84 倍，参考2022 年