电气行业深度研究：中熔电气2看好EV高电压化和储能加速带动的弹性-220722（32页）.pdf

《电气行业深度研究：中熔电气2看好EV高电压化和储能加速带动的弹性-220722（32页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《电气行业深度研究：中熔电气2看好EV高电压化和储能加速带动的弹性-220722（32页）.pdf（32页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明强于大市强于大市维持2022年07月22日（评级）分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号：S1110520080009中熔电气中熔电气2：看好：看好EV高电压化和储能加速带动的弹高电压化和储能加速带动的弹性性行业深度研究摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明中熔在熔断器的行业地位与宏发在高压直流继电器、法拉在薄膜电容的地位类似，发展路径也类似，国内地位稳固，不断提升海外市占率。当前时间点，我们看好公司成长性加速：1）800V趋势下电力熔断器价值量提升+激励熔断器的可能性，ASP有望从100-130元提升至

2、250元。2）储能熔断器使用数量多+电压平台高+多个电池簇并联电流更大，价值量更高。我们预计2023年储能贡献收入4.2亿元，营收占比达34%。中熔成长性：中熔成长性：从营收结构看，从营收结构看，2021年新能源相关下游营收占比达年新能源相关下游营收占比达85%（新能源车（新能源车52%+风光储风光储29%），成长性显著。），成长性显著。1）新能源车）新能源车：海外市占率提升海外市占率提升+800V趋势趋势ASP提升提升中熔下游客户都为细分行业龙头企业，电动车国内市占率约55%。海外方面，2017年中熔通过德尔福进军国际市场；2018年与特斯拉建立合作，供应 Model 3电力熔断器；2019

3、年中熔激励熔断器、EV系列熔断器进入戴姆勒供应链体系。由于海外车型开发周期较长，我们预计2023、2024年海外市占率逐步提升。目前EV电力熔断器单车约100-130元，电压提升熔断器分断能力要求提升，体积增加，我们预计800V车型单车价格140-160元，单车价值量提升30%。随着电压平台提升，功率增大，若电路中出现短路，危险会被放大。而激励熔断器可在电动车发生短路之前切断电路，提升安全性。若800V电动车增加一只激励熔断器，ASP再提升90-100元，熔断器单车有望从100-130元提升至约250元，ASP预计翻倍。2）储能：使用数量多）储能：使用数量多+电压平台高电压平台高+多个电池簇并

4、联电流大，价值量更高多个电池簇并联电流大，价值量更高储能熔断器主要用在三处：1）电池模组 2）电池簇/电池组 3）交流直流转换逆变器。从数量上看，储能熔断器使用量多于光伏、风电、电动车。每 1GW 储能系统约用 6,000-10,000 只主熔断器，约用 30,000-5,0000 只内部熔断器。风电、光伏主要用于汇流、逆变、控制系统，而储能电池部分每个电池模组、电池簇都需要熔断器保护，使用数量更多。从电压等级看，风光储电压平台高于电动车。储能需要1000V、1500V平台，而电动车电压平台多数为500V、800V。1000V向1500V升级、容量增加，分断能力要求提升。储能系统功率大、电压高

5、、电源内阻低，一般短路电流幅值高，对熔断器分断能力提出更高的要求。相比光伏、风电，电化学储能市场发展较晚，中熔与外资企业处于同一起跑线。在储能领域，由于电化学储能市场发展较晚，中熔凭借快速市场跟踪、及时产品研发能力在国内市场取得领先。客户包括宁德时代、阳光电源等。行业空间行业空间 电动车：高电压平台升级+激励熔断器，熔断器行业规模增速快于电动车。新能源汽车领域，我们预计2022、2025年熔断器全球市场空间分别为11.9、36.9亿元，CAGR 46%。1）量：预计2022、2025年全球新能源汽车销量975、2422万台，CAGR 35%。2）价：单车价格2022、2025年分别为122、1

6、52元。光伏：我们预计22、25年全球光伏装机252、540GW，CAGR 29%。假设22、25年熔断器价格441、415万/GW，年降2%；MW级别以上电站占比88%、85%。我们预计22、25年光伏熔断器全球规模16.5、43.2亿元，CAGR 25%。3XEYSVEZ4YTYBVFXbRcM7NoMrRnPsQeRpPrOkPsQtR8OqRtMNZoPzRwMmMwP3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 风电：我们预计22、25年全球风电装机112、163GW，CAGR 13%。假设22、25年熔断器价格225、212万/GW，年降2%；我们预计22、25年风电熔断器全球规模2.