【山西证券】2024年12月经济数据点评：经济持续恢复，动能仍待夯实-250120（4页）.pdf

1、请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 1宏观宏观经济持续恢复，动能仍待夯实经济持续恢复，动能仍待夯实2024 年年 12 月经济数据点评月经济数据点评2025 年年 1 月月 20 日日策略研究策略研究/事件点评事件点评相关报告：相关报告：山证策略团队山证策略团队分析师：分析师：郭瑞执业登记编码：S0760514050002电话：0351-8686977邮箱：张治执业登记编码：S0760522030002邮箱：投资要点：投资要点：2024 年年 GDP 增长增长 5.0%，符合预期符合预期。节奏上看节奏上看，经济呈经济呈“U”型型，四个四个季度季度 GDP

2、 增速分别为增速分别为 5.3%、4.7%、4.6%、5.4%。消费依然是四季度经济消费依然是四季度经济的主要拉动项。但全年价格跌幅较的主要拉动项。但全年价格跌幅较 2023 年扩大，显示供需失衡，内生动能年扩大，显示供需失衡，内生动能偏弱偏弱。四季度四季度 GDP 平减指数同比转正平减指数同比转正，但和但和 2016-2019 年同期均值年同期均值（2.9%）相比差距仍较大相比差距仍较大。同时四季度各月消费同时四季度各月消费、投资等数据呈波动态投资等数据呈波动态，表明政策驱表明政策驱动下经济恢复的稳定性和持续性有待夯实。动下经济恢复的稳定性和持续性有待夯实。边际看，随着稳增长一揽子政策效果不

3、断显现，边际看，随着稳增长一揽子政策效果不断显现，12 月主要经济数据呈月主要经济数据呈恢复态势恢复态势，价格略有改善价格略有改善。不过经济内生动能依然偏弱不过经济内生动能依然偏弱，如部分日常类消费如部分日常类消费增速有所放缓、实际利率仍高。具体看：增速有所放缓、实际利率仍高。具体看：第一，“实施提振消费专项行动”“加力扩围实施两新政策”“更大力度支持两重项目”等政策，在释放消费潜力、拉动投资增长方面继续发挥了积极作用。但也要看到 11 月及 12 月社零同比、制造业投资同比较 10月有所下滑，显示政策驱动下，经济恢复态势依然不稳定。第二，工业增加值增速加快，部分受益于低基数，不过产销率和产能

4、利用率均回升。第三，供需情况改善，价格略恢复。PPI 改善力度不足，生产淡季对价格有支撑，内需敏感性工业品价格改善的持续性有待观察。第四，房地产销售回暖、价格趋稳，带来房企资金来源改善，但房地产投资增速跌幅仍扩大。风险提示风险提示：稳增长政策力度不及预期、特朗普政策对我国外需及货币政策影响超预期。宏观研究宏观研究/事件点评事件点评请务必阅读最后股票评级说明和免责声明请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2 22024 年年 GDP 增长增长 5.0%，符合预期符合预期。节奏上看节奏上看，经济呈经济呈“U”型型，四个季度四个季度 GDP 增速分增速分别为别为 5.3%、4.7%、4.6%、5.4%

5、。一季度实际 GDP 同比增速为 5.3%，高于 2023 年四季度 0.1 个百分点。一季度总需求的回升主要依靠国内政策（大规模设备更新和消费品以旧换新、2023 年增发国债结转使用）、外需的驱动。二季度实际 GDP 同比增速为 4.7%，表现不及预期和一季度。需求结构上看，主要是消费大幅放缓。三季度实际 GDP 同比增速为 4.6%，较二季度放缓 0.1 个百分点。三季度国内经济的主要拖累项是消费，主要原因是政策推进偏慢、居民信心和收入改善不足。四季度实际 GDP 同比增速为 5.4%，好于预期值 5.1%，环比增速为 1.6%（2016-2024 年均值为 1.5%）。消费依然是主要拉动

6、项，四季度拉动 1.6 个百分点，比三季度提高 0.2 个百分点。价格跌幅价格跌幅较较2023年扩大年扩大，四季四季度度GDP平减指数同比转正平减指数同比转正。2024年GDP平减指数同比-0.7%（2023 年为-0.5%）。价格跌幅扩大显示经济供需失衡，内生动能偏弱。四个季度名义 GDP 当季同比分别为 4.0%、4.1%、4.0%、7.4%，GDP 平减指数当季同比分别为-1.1%、-0.6%、-0.5%、1.9%。四季度制造业 PMI 生产和新订单分项显示，需求扩大，同时供给扩张减速，利于价格修复。四季度 GDP 平减指数增速虽然转正，不过和 2016-2019 年同期均值（2.9%）