全国各地区土地财政压力大盘点：基于地级市维度的深度解析（2022）（120页）.pdf

1、分析师：黄伟平分析师：黄伟平（S0190514080003）吴吴鹏鹏（S0190520080009）报告发布日期：报告发布日期：2022-07-12全国各地区土地财政压力大盘点全国各地区土地财政压力大盘点基于地级市维度的深度解析基于地级市维度的深度解析证券研究报告1 2KEY POINTS结论 前言：前言：作为城投“信仰”的重要支撑，土地出让金收入是地方政府财力重要的组成部分和边际观作为城投“信仰”的重要支撑，土地出让金收入是地方政府财力重要的组成部分和边际观察指标。察指标。在土地出让市场表现持续“低迷”的影响下，在土地出让市场表现持续“低迷”的影响下，2022年以来地方政府的土地财政（土地出

2、让年以来地方政府的土地财政（土地出让金收入）承压明显。金收入）承压明显。本文基于中指研究院最新的土地出让金收入情况（截至本文基于中指研究院最新的土地出让金收入情况（截至2022年年6月），结合各地区的土地财月），结合各地区的土地财政依赖度，测算了全国各地区最新的土地财政压力情况，并按照我们定义的标准，将土地政依赖度，测算了全国各地区最新的土地财政压力情况，并按照我们定义的标准，将土地财政压力划分为四个档次。财政压力划分为四个档次。为了更好地应用于投资实践，我们不仅对各省级行政区域整体的土地财政压力情况进行观为了更好地应用于投资实践，我们不仅对各省级行政区域整体的土地财政压力情况进行观察，同时对

3、各省级行政区域所辖的地级市（含非地级市代管的省直辖县级市，直辖市区县）察，同时对各省级行政区域所辖的地级市（含非地级市代管的省直辖县级市，直辖市区县）的情况做了进一步细化观察，并通过“地图”等形式呈现，一目了然，数据详实，供投资的情况做了进一步细化观察，并通过“地图”等形式呈现，一目了然，数据详实，供投资者参阅者参阅。3KEY POINTS 一、分地区看地方政府的土地财政压力一、分地区看地方政府的土地财政压力（截至（截至2022年年6月）月）结合结合2020年和年和2021年土地财政依赖度、近年土地财政依赖度、近4个季度（个季度（2021Q3-2022Q2）的土地出让金收入的同比变动，我）的土

4、地出让金收入的同比变动，我们将们将省级行政区域省级行政区域土地财政压力分为四个档次。土地财政压力分为四个档次。第一档：土地财政依赖度较大第一档：土地财政依赖度较大+土地出让金收入边际恶化：土地出让金收入边际恶化：重庆，湖北，江苏，贵州，福建，广西，四川，山东，浙江，安徽，江西；第二档：土地财政依赖度较小第二档：土地财政依赖度较小+土地出让金收入边际恶化：土地出让金收入边际恶化：吉林，天津，黑龙江，辽宁，甘肃，云南，广东，河南，北京，内蒙古，河北，新疆，海南；第三档：土地财政依赖度较大第三档：土地财政依赖度较大+土地出让金收入恶化情况缓解或并未恶化：土地出让金收入恶化情况缓解或并未恶化：湖南；第

5、四档：土地财政依赖度较小第四档：土地财政依赖度较小+土地出让金收入恶化情况缓解或并未恶化：土地出让金收入恶化情况缓解或并未恶化：陕西，上海，山西，青海，宁夏。同时我们按照相同标准对各地级市（含非地级市代管的省直辖县级市，直辖市区县）的土地财政压力也进同时我们按照相同标准对各地级市（含非地级市代管的省直辖县级市，直辖市区县）的土地财政压力也进行了分档观察，具体分档情况详见报告正文！行了分档观察，具体分档情况详见报告正文！对于土地财政压力处于第一档和第二档的地区，尤其是江苏、山东、福建、浙江等地区中土地财政压力处尤其是江苏、山东、福建、浙江等地区中土地财政压力处于第一档的地级市数量占比皆超于第一档

6、的地级市数量占比皆超50%，由于其土地财政依赖度较大，由于其土地财政依赖度较大+土地出让金收入边际恶化，需要重点土地出让金收入边际恶化，需要重点关注可能面临的压力；关注可能面临的压力；对于土地财政压力处于第三档和第四档的地区，诸如新疆、上海、宁夏等地区中处于第三和第四档的地级诸如新疆、上海、宁夏等地区中处于第三和第四档的地级市数量占比相对较多，土地财政压力相对可控。市数量占比相对较多，土地财政压力相对可控。集中供地的22城，其土地出让金收入可能受到集中供地进度等因素的影响，投资者需要综合考量。结论 4KEY POINTS风险提示：基本面变化超预期；隐性债务化解政策有所变化；风险提示：基本面变化