【粤开证券】【粤开宏观】如何全方位扩大内需稳增长？-250105（9页）.pdf

1、 请务必阅读最后特别声明与免责条款 1/9 证券研究报告证券研究报告|宏观深度宏观深度 宏观研究 【粤开宏观】【粤开宏观】如何全方位扩大内需稳如何全方位扩大内需稳增长？增长？2025 年 01 月 05 日 投资要点 分析师：罗志恒分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱： 分析师：马家进分析师：马家进 执业编号：S0300522110002 电话：13645711472 邮箱： 近期报告近期报告 【粤开宏观】稳增长与防风险专项债2024 年回顾与 2025 年展望2025-01-01 【粤开宏观】宏观经济治理视角下的增值税改革：目标、问题与

2、路径2024-12-29 【粤开宏观】化债突破之年2024 年财政债务形势回顾与 2025 年展望2024-12-25 【粤开宏观】如何理解全国财政工作会议的要点？2024-12-24 【粤开宏观】回稳有望：2024 年房地产形势总结与 2025 年展望2024-12-23 摘要摘要 中央经济工作会议对明年宏观政策的定调是“更加积极有为”，除了财政政策从“积极”到“更加积极”、货币政策从“稳健”到“适度宽松”以外，最大的变化是从“着力扩大国内需求”到“全方位扩大国内需求”，要求大力提振消费、提高投资效益，并将其列为九大重点任务的首位。当前中国经济增速出现“两个偏离”：一是名义增速低于实际增速，

3、于是居民收入和财富增值速度偏慢；二是实际增速低于潜在增速，于是就业仍面临结构性压力，微观主体获得感的提高相对滞后。根本原因是国内有效需求不足，引发供需失衡、物价低迷、预期不稳等一系列问题，有必要采取一系列政策和改革举措，推动名义增速回归实际增速、实际增速回归潜在增速。一、扩大国内需求是应对外部冲击、稳增长、促转型的必然要求一、扩大国内需求是应对外部冲击、稳增长、促转型的必然要求 要正视当前及明年经济面临的内需不足和外部冲击，中央经济工作会议明确指出：“当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍

4、然较多。”2025 年中国经济运行的主导因素，将从 2023-2024 年的房地产和地方债务问题转化为房地产和“特朗普冲击”，当然地方债务问题仍需引起关注，即进入“2+1”阶段。一揽子增量政策后，房地产市场正在筑底回稳，保供给、促需求和稳房价仍是核心任务，影响经济正常运行。同时，特朗普计划对华大幅加征关税，将显著冲击中国出口，短期可能出现“抢出口”现象，但全年仍将承压。化债缓解了地方政府的流动性风险，但化债仍未结束，部分区域仍面临付息压力和“三保”压力。此外，居民消费和企业投资仍有待进一步提振。扩大内需，既是满足人民对美好生活的向往，也是应对中美贸易摩擦和国内经济增速换挡的治本之策。扩大国内需

5、求，一是能部分对冲中美贸易摩擦对中国出口的不利影响，也将增加中美关税谈判的筹码；二是改善国内供需失衡状况，帮助微观主体跳出“内卷式竞争”的陷阱，增加居民收入和企业利润，促进物价合理回升，提振预期和信心；三是以消费需求升级引领产业和劳动力转型，提升经济潜在增速，以高质量发展全面推进中国式现代化。二、提振消费不能仅靠刺激，还要推动改二、提振消费不能仅靠刺激，还要推动改革、完善机制革、完善机制 提振居民消费是扩大内需的首要抓手，但要注意两点：其一，消费是经济发展的目的，而非手段，经济发展是为了满足居民更好的消费，而不是让消费单纯沦为短期调控的工具。其二，消费从根本上取决于消费能力（收入）、消费意愿（

6、医疗养老教育等社保体系的完善程度）和消费对象（供给的适配性）三方面，如果这些根本问题不解决，消费很难大幅增加。短期来看，可通过适当的财政补贴以增强居民消费能力和意愿。短期来看，可通过适当的财政补贴以增强居民消费能力和意愿。一是消费品 宏观深度宏观深度 请务必阅读最后特别声明与免责条款 2/9“以旧换新”政策持续发力，并扩围至服务消费。促消费政策效果显著，2024年 8-10 月商品零售同比分别增长 1.9%、3.3%和 5%，逐月回升，其中家电、汽车等耐用消费品表现尤为突出；相较之下，未受政策支持的餐饮收入没有明显变化，8-10 月同比增速分别为 3.3%、3.1%、3.2%。二是加大对特定群