诺德股份-技术行业领先扩产放量在即-220717（26页）.pdf

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1、 1 公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究 诺德股份（诺德股份（600110）电力设备与新能源 技术行业领先，扩产放量在即技术行业领先，扩产放量在即 投资要点：投资要点： 下游需求的快速提升导致铜箔行业从2021年开始进入供需紧张的局势，公司把握行业机遇，积极进行扩产，有助于公司未来业绩的提升。 深耕铜箔领域，盈利能力显著好转深耕铜箔领域，盈利能力显著好转 公司在铜箔领域深耕多年，技术水平位于行业前列，公司主营产品为铜箔产品， 2021年公司营业收入44.46亿元， 同比增长106.32%， 归母净利润4.05亿元，同比增长7421.93%，其中铜箔产品贡献约92%的营收和92%的毛利，公

2、司毛利率和净利率均显著回升，盈利能力大幅好转。 短期内供需紧张仍将延续，加工费有强力支撑短期内供需紧张仍将延续，加工费有强力支撑 由于铜箔扩产周期较长，动力电池和储能电池需求的快速提升导致行业呈现供需紧张的态势，预计2022年供需紧张的情况仍将持续，对于铜箔产品的加工费有强力支撑。 技术行业领先，积极建设产能技术行业领先，积极建设产能 目前公司可批量供应4.5m铜箔，已具备4m铜箔的批量生产能力并已在2021年成功研发出3.5m铜箔产品，公司在极薄铜箔领域处于行业领先地位。 根据公司目前的产能规划， 预计公司2022年设计产能将达到7万吨， 2023年达到14万吨，2024年达到17万吨，随着

3、下游需求的持续提升，预计公司未来的锂电铜箔产品出货量将有较大的提升幅度。 盈利盈利预测、估值与评级预测、估值与评级 我们预计公司2022至2024年营业收入分别为66.72亿元、 95.05亿元、 127.65亿元，同比增长分别为50.08%、42.46%、34.30%， 3年CAGR为42.13%；归母净利润分别为7.75亿元、 12.46亿元、 16.85亿元， 同比增长分别为91.12%、60.88%、35.30%，3年CAGR为60.84%，对应EPS分别为0.44元、0.71元、0.97元，绝对估值法测得公司每股价值14.95元，可比公司平均估值19.47倍，鉴于行业需求的不断提升以

4、及公司产能的陆续投放，结合绝对估值法和相对估值法，我们给予公司2022年33倍PE，目标价14.52元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示：提示：下游需求不及预期风险，扩产进度不及预期风险，行业竞争加剧风险 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2022021A1A 2022022E2E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入（百万元） 2154.77 4445.68 6671.92 9504.87 12765.11 增长率（%） 0.22% 106.32% 50.08%

5、 42.46% 34.30% EBITDA（百万元） 381.51 882.74 1356.42 1828.83 2305.25 归母净利润（百万元） 5.39 405.08 774.19 1245.55 1685.26 增长率（%） 104.42% 7421.93% 91.12% 60.88% 35.30% EPS（元/股） 0.00 0.23 0.44 0.71 0.97 市盈率（P/E） 3730.21 49.59 25.95 16.13 11.92 市净率（P/B） 5.89 5.23 4.55 3.76 3.05 EV/EBITDA 34.13 26.76 15.48 11.16 8

6、.50 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 7 月 15 日收盘价 证券研究报告 2022 年 07 月 17 日 投资评级：投资评级： 行行 业：业： 电力设备与新能源电力设备与新能源 投资建议：投资建议： 买入买入 / （首次评级）（首次评级） 当前价格：当前价格： 11.52 元 目标价格：目标价格： 14.52 元 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 1,744/1,404 流通 A 股市值（百万元） 16,172 每股净资产（元） 3.59 资产负债率（%） 44.96 一年内最高/最低（元） 25.59/7.62 股价相对走势股价相对