志特新材-公司深度报告：铝模行业龙头发展空间广阔-220717（25页）.pdf

1、 铝模行业龙头，发展空间广阔 Table_CoverStock 志特新材(300986)公司深度报告 Table_ReportDate2022 年 07 月 17 日 王舫朝 非银&中小盘首席分析师 武子皓 中小盘资深分析师 S1500519120002 S1500522060002 010-83326877 15001884486 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 志特新材志特新材(300986)(300986)投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收

2、盘价（元）29.82 52 周内股价波动区间(元)17.85-51.21 最近一月涨跌幅()12.91 总股本(亿股)1.64 流通 A 股比例()42.68 总市值(亿元)48.87 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 铝模行业龙头，发展空间广阔铝模行业龙头，发展空间广阔 Table_ReportDate 2022 年 07 月 17 日 本期内容提要本期内容提要:铝模行业龙头，业绩高速增长铝模行业龙头，业绩高速增长。公司成立于 2011 年，为国内

3、铝模行业领军者，成立以来业绩持续保持高速增长，2021 营业总收入 14.81 亿元，yoy32.3%；归母净利润 1.64 亿元，2017 年来 CAGR40.3%。铝模板行业：“以铝代木铝模板行业：“以铝代木+以租代售”持续深化，行业集中度提升空间巨以租代售”持续深化，行业集中度提升空间巨大。大。“以铝代木”：截至 2020 年建筑行业铝模板市占率 20%，木模板60%左右，铝模板相较于木模板有性价比高、更环保、安全性高、施工管理简便等优势，同时我国各级政府颁布多项文件推广并鼓励使用铝模板，我们认为铝模板渗透率提升仍有巨大空间。“以租代售”：由于对铝模企业而言，租赁模式的产品营利性更高、业

4、务稳定性更强，对下游企业而言租赁方式对资金占用较小、能直接享受配套服务，国内铝模市场租赁方式逐渐成为主流。行业当前极为分散，随着尾部产能出清，同时志特等头部公司全国各地广泛布局增加服务区域，行业集中度有望持续提升。规模效应规模效应+品类拓展，助力公司深化竞争优势品类拓展，助力公司深化竞争优势。1）公司产能持续提升，随着江门志特、湖北志特项目投产后，公司生产基地覆盖华东、华南、华北和华中区域，快速响应覆盖范围增大，规模效应更加显著。2）公司自主研发信息系统，生产租赁回收流程全程信息化，管理效率持续提升强化竞争优势。3）公司 2019 年布局爬架业务，2021 年占营业收入比重为 8.9%，爬架相

5、较传统脚手架优势明显，且已同步供货铝模块主要大客户，未来有望配合主业铝模板进一步发展。盈 利 预 测 与 投 资 评 级：盈 利 预 测 与 投 资 评 级：我 们 预 计 公 司 2022-24 年 可 实 现 营收19.5/25.5/32.3 亿元，同 比分 别+32%/+31%/+27%；归 母 净 利润2.49/3.30/4.31 亿元，同比分别+51.3%/+32.7%/+30.6%。当前股价对应22 年 PE 14.03x,对应 PEG 0.27。公司作为国内铝模块龙头，产能扩张进入收获期，望充分享受国内建筑业“以铝代木”替代红利和行业集中度提升红利，业绩望持续快速增长。首次覆盖，

6、给予“买入”评级。风险因素：风险因素：新产能开工进度不达预期、原材料价格上涨程度超预期、应收账款产生坏账等。主要财务指标主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入 1,120 1,481 1,949 2,546 3,234 同比(%)29.9%32.3%31.6%30.6%27.0%归属母公司净利润 168 164 249 330 431 同比(%)28.7%-2.4%51.3%32.7%30.6%毛利率(%)36.5%32.5%32.3%31.6%30.9%ROE(%)24.4%13.3%16.2%17.7%18.7%EPS（摊薄）（元）1.92 1