【安粮期货】2025年玉米年报：严冬不肃杀 何以见阳春-250110（12页）.pdf

1、120252025 年玉米年玉米年报年报安粮安粮期货研究所期货研究所20252025 年年 1 1 月月 1010 日日投资咨询业务资格投资咨询业务资格皖证监函【皖证监函【20172017】203203 号号研究所研究所 农产品小组农产品小组研究员研究员:李雨馨李雨馨从业资格号：从业资格号：F3023505F3023505投资咨询号：投资咨询号：Z0013987Z0013987助理研究员：助理研究员：潘兆敏潘兆敏：从业资格证号从业资格证号：F03064781F03064781初审：张雨涵：从业资格号：F03101411F03101411投资咨询号：Z0021134Z0021134复审：李雨馨：

2、从业资格号：F3023505F3023505投资咨询号：Z0013987Z00139872严冬不肃杀严冬不肃杀 何以见阳春何以见阳春 2022025 5 年玉米年报年玉米年报摘要：摘要：1.大背景下大背景下，2 2025025 年全球玉米产量预期同比下降年全球玉米产量预期同比下降，需求预期同比增加需求预期同比增加，库消比为近年低值库消比为近年低值，支撑价支撑价格重心回升。格重心回升。2 24/254/25 全球玉米期末库存为 2.9644 亿吨，同比减少近 2000 万吨或 6.3%；库消比为20.85%，低于上年的 22.34%以及 10 年均值 24.72%，也是 2013/14 年度以来

3、的最低库消比。此外，乌克兰以及俄罗斯的玉米出口供应收紧，欧洲玉米产量降至过去 15 年来的次低水平，巴西玉米出口将降至四年新低，也意味着未来几个月全球供需形势偏紧，也将为玉米价格提供支撑。2.国内新季玉米产量降低国内新季玉米产量降低，加之进口及替代减少加之进口及替代减少，预计预计 2 25 5 年国内市场供需较年国内市场供需较 2 24 4 年进一步收紧年进一步收紧。据Mysteel 调研，预计 2024 年玉米产量 27131 万吨，较 2023 年减少 901 万吨，下降幅度 3.21%，但同比于 23/24 年的历史性丰产事实，新季玉米产量仍属丰产；但从另一方面看，由于地缘冲突及各国产量

4、变化，玉米及替代品进口情势不佳，新一年玉米供需情况将同比收紧。3.能繁母猪始终维持正常保有量之上，生猪库存维持高位，饲料消费预计同比增加。自能繁母猪始终维持正常保有量之上，生猪库存维持高位，饲料消费预计同比增加。自 2024 年 3月起能繁母猪数量连续 7 个月攀升，对应 2025 年生猪上半年供应量缩减幅度相对有限；另外从生猪出栏情况来看，2024 年前三个季度出栏数量始终低于往年水平，且随着生猪存栏的不断增加，市场供应充足，因而明年生猪饲料消费预期将同比增加，利于玉米饲料消费。4.4.玉米价格周期大致以玉米价格周期大致以 3-3-4 4 年为一个轮回年为一个轮回，一般都是遵循上涨一般都是遵

5、循上涨-震荡震荡-下跌的价格规律下跌的价格规律，2 2025025 年上半年上半年将过渡至下行阶段尾声，下半年或将开始新一轮周期。年将过渡至下行阶段尾声，下半年或将开始新一轮周期。从 19 年年底开始一个新的轮回，但是需要注意的是在本轮周期中掺杂了疫情这个意外因素，因此玉米本身的价格规律略有打破，上涨及高位震荡的时间周期拉长，而本轮价格周期预计在 2024 年下半年将过渡至下行阶段尾声，明年或将开始新一轮周期。加之经过 4 年的暴涨暴跌后，种植成本也开始回落，玉米价格开始回归到以前的低波动区间，触及近四年低位，面临期价重要支撑位。风险点：宏观情况；国内供需格局；生猪存栏；下游消费；新作生长情况

6、等风险点：宏观情况；国内供需格局；生猪存栏；下游消费；新作生长情况等一一2022024 4 年年玉米玉米走势分析走势分析3纵观近三年价格走势，玉米市场名义高点出现在 2022 年四季度，而 2023 年继 2022 年出现高点后全年趋势属于空头，24 年延续空头走势触及近四年低位，当前位置接近 2000 点附近，面临期价重要支撑位。时间上看，本轮空头趋势有望达到今年新季作物集中上市时间节点（11-12 月），空间上看，本轮行情为熊市行情最后一波下行，市场已回归基本面主导，期价已触及底部区域，向下空间不足且上行驱动有限，中期价格大涨大跌可能性较小。回顾 2024 年玉米市场，全年走势或波动形式总