花溪科技-新兴农机专精特新小巨人驰名商标“花溪玉田”打捆机制造商-220712（25页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。xml 国家级专精特新国家级专精特新“小巨人”打捆机械供应商，“小巨人”打捆机械供应商，20212021 年营收规模增长年营收规模增长 2 27 7%。花溪成立于 2008 年，2015 年转型升级后聚焦打捆机业务。公司是专精特新“小巨人”企业，自有品牌“花溪玉田”被国家工商行政管理总局商标局认定为“中国驰名商标”，现已形成花溪玉田和福沃博克两个品牌 13 种型号 25 种配臵的牵引式方捆打捆机、挂接式方捆打捆机、自走式方捆打捆机等三大系列的产品格局。近年来注重产品的研

2、发升级，研发费用逐年上涨，主要产品牵引式方捆打捆机的技术优势体现在喂入系统、推草压草机构、打结机构及自动润滑等方面。2021 年，公司实现营收 1.74 亿元（+26.79%），近三年营收 CAGR 达 22.18%；实现归母净利润 2,845.94 万元（+6.80%），近三年利润 CAGR 达 21.21%；毛利率、净利率分别为 36.12%、16.32%。=本次募投项目主要为年产 5,000 台农业收获机械智能升级改扩建项目，项目达产后总年产能将达 5,000 台，且会显著提升生产线效率。行业情况：农作物产量提升、秸秆资源再利用推广行业情况：农作物产量提升、秸秆资源再利用推广，打捆机打捆

3、机获获市场机遇。市场机遇。公司产品归类于农业机械中的种植业机械和畜牧业机械，为新兴农业机械。全球农机制造业已形成以农机跨国集团为核心的产业格局，中国农机企业同世界领先企业仍有较大差距。细分打捆机行业来看，2018 年至 2020 年中国打捆机销量分别为 28,000 台、29,100 台及 31,647 台，保持增长趋势。农机购臵补贴网站所列示的 2020 年打捆机终端销售价格数据测算销售均价为 102,815.80 元/台，根据2020 年全国已获得购臵补贴的打捆机数量 31,647 台，估算出 2020 年中国打捆机市场整体容量约 32.54 亿元。随着农作物产量的提升，农作物秸秆量同比例

4、上升，以及国家对大气污染治理和秸秆资源再利用政策的推广，打捆机迎来良好的市场机遇。横纵对比：横纵对比：花溪科技为细分行业花溪科技为细分行业龙头龙头，与与通用农机通用农机公司公司无法简单对比无法简单对比。目前国内上市公司中，尚无主营业务和公司完全一致的企业，我们选取沃得农机、星光农机、一拖股份和新研股份作为可比公司。其中沃得农机、星光农机亦生产、销售打捆机可比性稍强。财务方面，1 1）规模：）规模：沃得农机和一拖股份体量优势明显，营收规模均超 90 亿元，花溪科技所处细分领域营利规模尚小。2 2）成长：）成长：花溪的营收、利润的成长性均较为优异，3 年营利复合增速均处于 20%左右。3 3）盈利

5、：盈利：花溪毛利率和净利率近年来一直处于行业高位，盈利能力突出，且维持稳定。投资投资建议：建议：花溪科技是集科研、制造、营销、服务于一体的打捆机生产企业，系“国家高新技术企业”、工信部第三批专精特新“小巨人”企业、“中国驰名商标”。方案中发行底价为 9.4 元/股，按 2021 年的归母净利润计算，对应的市盈率和摊薄市盈率位于 15-18X，目前农机行业最新市盈率 TTM 中值达 36X。考虑到公司所处的新兴农机产业的聚焦度高，盈利能力稳定，且规模成长能力强，建议关注，若最终发行定价合理则建议申购。风险提示：风险提示：农机购臵补贴政策调整风险、原材料价格波动的风险农机购臵补贴政策调整风险、原材

6、料价格波动的风险、市场竞争加市场竞争加剧风险剧风险 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 07 月月 12 日日 花溪科技：花溪科技：新兴农机专精特新小巨人，新兴农机专精特新小巨人，驰名商标“花溪玉田”打捆机驰名商标“花溪玉田”打捆机制造商制造商 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板主题报告主题报告 证券研究报告 诸海滨诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 相关报告相关报告 证券期货加速上市潮下，新三板挂牌非银金融公司或引发重估？2022-07-10 IPO 观察：2022 年 6 月 34家 IPO 上会其中 30