【研报】展望疫情下消费服务行业的发展机会：消费受阶段性影响风物长宜放眼量-20200211[53页].pdf

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1、1 1 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 休闲服务/零售/纺织服装/ 轻工/交运/传媒/教育/ 食品饮料/家电/农业/博彩 2020 年 02 月 11 日 消费受阶段性影响，风物长宜放眼量 中性 展望疫情下消费服务行业的发展机会 相关研究 19 年消费增速稳健，网红经济成为市场热点-“数据会说话”之 2019 年 12月深度解读 2020 年 1 月 20 日 证券分析师 王立平 A0230511040052 赵令伊 A0230518100003 刘乐文 A0230517110001 赵金厚 A0230511040007 吕昌 A0230516010001 屠亦婷 A0

2、230512080003 林起贤 A0230519060002 黄哲 A0230513030001 游道柱 A0230519100001 研究支持 戎姜斌 A0230118070010 郭晶 A0230118030001 匡培钦 A0230519070001 王越 A0230118110002 贾梦迪 A0230520010002 联系人 戎姜斌 (8621)232978187450 本期投资提示： 消费服务业受阶段性影响， “危”与“机”并存，众志成城战疫情，长期来看中国消费韧性强。新型冠状病毒感染肺炎（以下简称“疫情”）发生在一季度消费旺季，覆盖范围较广，我们预计将对消

3、费服务行业产生影响，社零增速短期承压。同时消费服务业挑战与机会并存，会促进新消费习惯和业态的产生，预计催生“宅家经济”发展，如生鲜电商、在线教育、游戏等消费快速增长， “宅家经济”崛起有望引领新一轮消费复苏。而餐饮、旅游、酒店、百货、博彩、航空业等受影响较大。同时我们也看到近期国务院财政部等部委也积极出台相关政策，对中小企业进行扶持。从历史经验来看，中国消费韧性强，趋势依旧向好。 服务消费：生鲜电商、在线教育、游戏等线上消费快速崛起。1）转危为机，有望逆势上行的子行业：a）生鲜电商、超市： “宅家经济”促进线上消费需求，生鲜电商受益明显。同时超市疫情期间不打烊保供应，需求稳定。b）游戏、视频：

4、休闲游戏对线下聚会产生替代效应，中重度游戏流水创新高；视听娱乐需求从线下转移至线上，全国卫视减少娱乐性节目，用户视听需求进一步由传统媒体转移至网生平台，短视频、长视频、OTT 均受益。c）在线教育：大规模线下培训学员转移至线上培训，大幅增加线上教学的满班率，并减少线上教育的获客成本。2）短期承压，未来有望反弹的子行业：a）餐饮、旅游、博彩：餐饮业短期面临库存和工资压力， 龙头公司抗风险能力更强， 快速扩张削弱疫情对业绩影响；旅行社净利率较低，团队游业务暂停后，对现金流产生一定压力；内地赴澳门的旅游签注暂停使澳门访客量大幅减少，签注恢复后预计博彩收入将反弹。b）百货：商场客流大幅下降，销售、租金

5、收入承压。c）航空：春运需求快速下跌，航司已大量取消航班。d）院线：影院关停期间票房及非票收入受到直接影响，一季度已损失票房占全年大盘约 15%。 商品消费：可选消费影响大于必选，长期坚定看好中国消费腾飞。1）必选消费需求刚性，受到影响相对较小。a）食品饮料：春节旺季白酒消费受到直接影响，但影响为阶段性和一次性，中长期将加速行业整合，利好龙头；大众消费需求刚性，整体影响相对较小。b）轻工：生活用纸需求快速增加，家居及文具需求偏刚性，会延迟但不会缺失。疫情压力加速行业整合，龙头长期更为受益。c）农业：猪肉、鸡肉等部分农产品阶段性消费下降或延迟，部分产品生产、供给阶段性下降。2）可选消费需求短期受

6、到抑制，但弹性较大，预计疫情后有望快速复苏。a）家电：小家电线上市场占比较高，龙头企业普遍超 50%，疫情期间线下需求分流至线上，影响较小；白电/黑电/厨电线下关店率高，线下渠道占比较高、需要售后/安装服务的大家电受疫情影响较大。b）化妆品：线下销售有所影响，但化妆品旺季主要在下半年，同时电商渠道占比较高，整体影响相对较小。c）服装：百货、购物中心等客流下降明显，服装线下零售承压，疫情之后反弹预计较为明显。 投资建议：居民消费需求短期受到压制，长期来看消费需求有望持续提升。我们坚定看好中国消费的韧性以及成长性，当前消费出现黄金坑，正是布局绝佳时机。1）回顾历史，消费行业出现黄金坑后，反弹迅速，