生猪养殖行业系列报告：能繁反转生猪养殖板块配置机遇再现-220711（38页）.pdf

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1、 1 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 生猪养殖行业系列报告生猪养殖行业系列报告 2 2 能繁反转，生猪养殖板块配置机遇再现能繁反转，生猪养殖板块配置机遇再现 供需错配造成价格波动，养殖企业全产业链发展趋势明显供需错配造成价格波动，养殖企业全产业链发展趋势明显 猪周期遵循“蛛网模型”发展，供需错配造成价格波动，通常四年为一轮周期。中国生猪养殖市场规模虽为世界第一，但规模化程度仍然较低。未来全产业链降本增效是发展趋势。对比海外市场，我们认为，我国规模化发展及养殖成本下降仍有空间。此外，为应对规模化后成本减少的边际效应递减，部分公司已开始涉足产业链下游从而抑制周期波动，从这一视角，生猪养殖

2、类公司规模拓展仍有潜力。未来成本控制水平将体现优势未来成本控制水平将体现优势 复盘过去，可见生猪养殖板块投资分为三个阶段：第一阶段为行业内对生猪养殖业绩的预期判断，在此阶段，行业内大部分生猪养殖股票都出现上涨，该阶段股票上涨逻辑主要体现为行业上涨；第二阶段为猪价上涨期，在预期兑现后通常会发生股价回调，回调过后随着猪价的上涨，不同生猪养殖股票出现分化，养殖综合优势明显、业绩兑现能力强的公司在此阶段领涨；第三阶段猪价高位震荡，能繁增加，猪价下行预期出现，此阶段行业内明显具备优势的公司股价仍可维持上涨。猪价进入上涨区间，养殖板块进入业绩兑现期猪价进入上涨区间，养殖板块进入业绩兑现期 据中国养猪网最新

3、数据，7月11号，外三元生猪价格已上涨至23.67元/kg。大部分生猪养殖企业和养殖散户全部进入盈利区间。能繁母猪数量在5月环比增长意味着产能去化结束，新一轮上行周期开始，养殖板块已从第一阶段预期判断阶段转换至第二阶段的价格上涨阶段，出栏快速增长，养殖成本低，率先开始盈利的企业开始业绩兑现。投资建议：投资建议：根据公司出栏量弹性和生猪养殖成本看未来公司的业绩弹性，我们推荐未来综合优势明显的公司：1）牧原股份：凭借一体化优势降低成本、提升管理效率，维持长期高速增长。2）温氏股份：生猪、黄羽肉鸡双龙头，行业下行期现金流充裕。3）新五丰：整合优质种猪资产，出栏能力或显著提升。4）天邦食品：多种方式增

4、加现金储备，能繁母猪与后备母猪充足，打通养殖屠宰一体化产业链。5）天康生物：全产业链发展，拓展疆外产能降本增效。6）巨星农牧：种源优势显著，生产管理效率突出。7）傲农生物：出栏量高速成长，养殖成本仍具备下降空间。风险提示：风险提示：动物疫病扩散风险，猪价再次进入下行期风险，饲料原材料大幅涨价，公司非养殖业务发展不及预期 简称简称 BPS PB CAGR-2 评级评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 牧原股份 12.27 15.95 19.89 5.12 3.94 3.16 27.29%买入 温氏股份 3.58 5.74 6.99 6.98 4.35 3.

5、57 39.74%买入 天邦食品 1.82 2.81 5.76 4.44 2.88 1.41 77.72%买入 新五丰 1.89 3.32 4.14 5.30 3.01 2.42 48.13%买入 天康生物 5.32 6.20 7.02 2.31 1.98 1.75 14.89%买入 巨星农牧 1.84 4.59 3.87 13.56 5.42 6.44 45.14%增持 傲农生物 7.11 9.63 11.72 4.56 3.36 2.76 28.39%增持 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2022 年 07 月 8 日收盘价 证券研究报告 2022 年 07 月

6、 11 日 投资建议：投资建议：强于大市(维持评级)上次建议：上次建议：强于大市 相对大盘走势相对大盘走势 Table_First|Table_Author 分析师：陈梦瑶 执业证书编号：S0590521040005 邮箱： Table_First|Table_Contacter 联系人 陈安宇 邮箱： 联系人 孙凌波 邮箱： 相关报告相关报告 1、农林牧渔:猪价春节旺季不旺，行业产能有望进一步去化农林牧渔2022.02.09 2、农林牧渔:国际粮价高位支撑国内价格，品种权保护力度提升农林牧渔2022.02.07 3、生猪去产能有望加速，新一轮周期拐点将至:生猪养殖行业生猪去产能有望加速，新一