电子行业利基存储市场深度报告：从国内NOR Flash产业进阶看利基市场机遇-220708（21页）.pdf

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1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 从国内从国内 NOR Flash产业进阶看利基市场机遇产业进阶看利基市场机遇 利基存储市场深度报告利基存储市场深度报告 2022 年年 07 月月 08日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较行业涨跌幅比较%1M 3M 12M 电子 11.32-0.77-19.64 沪深 300 11.32 5.43-13.59 张看张看 分析师分析师 执业证书编号:S0530521090001 相关报告相关报告 1 半导体：2022 年 6 月半

2、导体行业跟踪：子板块反弹力度分层，行业景气分化 2022-06-15 2 半导体：2022 年 5 月半导体行业跟踪：估值接 近 历 史 低 位，关 注 服务 器 升 级 机 遇 2022-05-16 3 半导体：2022 年 4 月半导体行业跟踪：开年需求疲软影响扩散，疫情致生产与情绪承压 2022-04-14 重点股票重点股票 2021A 2022E 2022E 评级评级 EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）EPS（元）（元）PE（倍）（倍）兆易创新 3.50 50.23 4.69 30.33 5.47 26.07 增持 北京君正 1.92 53.65 2.

3、45 42.04 3.11 33.12 增持 东芯股份 0.59 64.41 0.90 42.22 1.17 32.48 增持 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点：投资要点：存储行业为全球半导体市场占比接近三分之一行业，但国内存储企业相对弱小，在全球份额不高。近五年来我国上市存储板块加速增长，并诞生一批在细分子板块 NOR Flash、车规 DRAM 和 EEPROM 等领域具有全球竞争力的企业，我们选取国内竞争力较强的 NOR Flash 产业，借鉴其崛起路径并分析当前国内 Fabless 存储企业的布局以及利基存储产业进阶的可能性。国内企业通过成本优势和市场机遇切入市场，并逐步形成从

4、低到高的国内企业通过成本优势和市场机遇切入市场，并逐步形成从低到高的替代。替代。通过抓住 SPI NOR渗透率提升和消费电子机遇，兆易创新完成了容量与单价的快速上升并跻身产业前三；普冉股份利用 SONOS 工艺的成本优势以及中小容量需求的增长，其出货量超过 26亿颗。新增需求提供空间，与国内企业优势匹配，而国内晶圆代工产能自给新增需求提供空间，与国内企业优势匹配，而国内晶圆代工产能自给率上升带来产能保障。率上升带来产能保障。物联网与可穿戴设备的快速增长提供了行业新的空间，而此类下游对中小容量的需求更匹配国内企业的竞争优势，而国内晶圆代工产能自给率上升为 Fabless 企业提供产能保障，但同时

5、一定程度上带来行业集中度的分散。DDR3 市场变化与市场变化与 2016-2017年年 NOR Flash 变化具有相似性，国内企变化具有相似性，国内企业有望复制该路径实现产业进阶。业有望复制该路径实现产业进阶。1）半导体行业景气导致有限资源的再分配，头部厂商三星退出释放行业超过 30%的份额；2）中小容量DDR3 产品在消费电子领域依然具备旺盛需求，其不需要汽车电子行业较高的行业认证壁垒，同时对成本具备价格敏感性，符合国内企业从低端向高端渗透的增长逻辑；3）近年来国内晶圆代工企业技术上的日益成熟提供了产能支撑，相较于台系 IDM 企业资本开支约束，国内Fabless 公司在份额争夺上占有先机

6、；4）国内利用先进制程生产利基产品的模式将构成成本优势。SLC NAND 同样面临国产替代机遇，国内企业有望获得份额。同样面临国产替代机遇，国内企业有望获得份额。海外企业逐步转向工控与汽车领域，陆续退出 4Gb以下中低容量 NAND市场，SLC NAND 主要玩家逐步转向国内大陆与台企。如通信、汽车电子、物联网、可穿戴设备和工控等新兴应用场景的拓展，下游市场对具备高可靠性、低功耗等特点的中小容量存储芯片需求也持续上升，也为-38%-28%-18%-8%2%12%2021-072021-102022-012022-04电子沪深300行业深度行业深度 电子电子 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部