远东宏信-首次覆盖报告：“金融+产业”双轮驱动的租赁龙头-220706（26页）.pdf

1、 http:/ 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深度报告 远东宏信远东宏信(3360.HK)报告日期：2022 年 7 月 6 日 “金融“金融+产业”双轮驱动的租赁龙头产业”双轮驱动的租赁龙头 远东宏信首次覆盖报告 table_zw 行业公司研究所属行业 ：梁凤洁 执业证书编号：S1230520100001：021-80108037： 报告导读报告导读 租赁业务龙头地位稳固，产业运营收入高速增长，看好公司长期发展。投资要点投资要点 不断拓展业务边界的租赁业先锋不断拓展业务边界的租赁业先锋 租赁行业先锋：租赁行业先锋：远东宏信是我国租赁业的先行者，与行业共同成

2、长，于 2011 年提出“金融+产业”的商业模式，2019 年继续拓展业务边界，开启普惠金融等业务。如今，远东宏信已发展成中国领先的横跨金融和产业的综合集团。股东背景多元：股东背景多元：公司的控股股东中国中化是国务院国资委监管的国有重要骨干企业，是全球规模最大的综合性化工企业。其他大股东包括 UBS、国泰金控等知名金融机构，市场化、全球化的股东背景有利于公司整合多方优质资源。金融业务：质地优秀的支柱业务金融业务：质地优秀的支柱业务 行业前景广阔：行业前景广阔：我国租赁业务量在全球的占比呈持续上升态势，2020 年业务量仅次于美国，但租赁市场渗透率比美国低 14pct，有较大提升空间。随着产业结

3、构升级以及行业内清退带来的集中度提升，公司金融业务收入有望稳步增长。公司质地优秀：公司质地优秀：公司净息差持续提高，优于商业银行平均水平，主要得益于公司及时响应客户需求，资产端定价稳定，而负债端受益于债务结构优化、货币政策宽松，成本稳中有降。公司不良率稳中微降，2021 年为 1.06%，低于商业银行的 1.7%。拨备覆盖率整体呈上升趋势，从 2016 年的 212.13%提高至 2021年的 241.75%，高于商业银行拨备覆盖率，资产质量夯实，风险可控。产业运营：业绩的另一增长动力产业运营：业绩的另一增长动力 地位领先：地位领先：宏信建发是中国领先的设备运营服务提供商，截至 2021 年末

4、，宏信建发的高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统的保有量均为全国第一，市占率分别为 29.6%/5.1%/3.2%，高空作业平台的市占率高于第二、三名之和。发展发展迅猛迅猛：宏信建发 2018-2021 年营业总收入、净利润、毛利润的复合增速分别为 48%/53%/44%，业绩高速增长。设备运营服务市场空间巨大，但目前集中度较低，宏信建发有望把握行业发展机遇加强市场整合，巩固自身的领先地位。盈利预测及估值盈利预测及估值 预计 2022-2024 年远东宏信营业收入同比增速为 16%/17%/17%，归母净利润同比增速为 17%/16%/16%，现价对应 PE 为 3.67/3.23/2.8

5、4 倍。考虑到远东宏信融资租赁业务龙头地位稳固，产业运营业务处于高速发展期，参考可比公司情况给予金融咨询分部 0.9 倍 PB，设备运营分部 12 倍 PE，医院运营分部 12 倍 PE，集团折扣 30%，按分部估值法得到公司目标价 11.38 港元（1 港元=0.85 元人民币），对应 2022EPE 为 6.42 倍，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济大幅下行；利率大幅波动。table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 HK$6.47 单季度业绩单季度业绩 元元/股股 2H/2021 0.73 1H/2021 0.64 2H/2020 0.6

6、6 1H/2020 0.54 table_stktrend 公司简介公司简介 公司是中国领先的金融综合服务机构，致力通过融资租赁以及其他增值服务，为客户提供度身订制的一站式金融服务解决方案。相关报告相关报告 table_research 报告撰写人：梁凤洁 联系人：洪希柠/胡强 证券研究报告 table_page 远东宏信远东宏信(3360.HK3360.HK)深度报告深度报告 http:/ 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要财务摘要 table_predict（百万元）（百万元）2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 33,644 38,989 45,57