医药行业：澳斯康招股说明书梳理-220705（21页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医药指数 1907 沪深 300 指数 4490 上证指数 3404 深证成指 12973 中小板综指 13070 相关报告相关报告 1.聚焦医药创新，关注半年报与 Pharma类药企-医药行业周报 ，2022.7.4 2.细胞治疗行业点评-CART 疗法多国获批二三线治疗，空间数倍增. ，2022.6.30 3.和泽医药招股说明书梳理-和泽医药招股说明书梳理 ，2022.6.27 4.聚焦医药创新，关注医药成长反弹-医药行业周报 ，2022.6.27 5.第七批集采文件发布，完善规

2、则稳定供应-集采政策点评 ，2022.6.21 王班王班 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130520110002 (8621)60870953 wang_ 澳斯康招股说明书梳理澳斯康招股说明书梳理 投资要件投资要件 澳斯康，澳斯康，国内生物制药国内生物制药/品品 CMC 一体化服务供应商一体化服务供应商。公司以生物制药及生物制品领域关键原材料细胞培养基为根基，逐步将产业链向下游生物制药工艺开发及生产服务延伸，现已发展成为一家生物制药/品规模化合规生产（CMC）整体解决方案提供商。目前，公司的主营业务包括细胞培养基的开发、生产及销售（细胞培养基业务） ，以及生物制药/品工艺开发及

3、生产服务（生物制药/品 CDMO 业务） 。 细胞培养基行业壁垒较高，国产替代空间广阔。细胞培养基行业壁垒较高，国产替代空间广阔。细胞培养基会直接影响研发的进度甚至成败，以及会影响药品生产的效率及质量，目前开发适用于工业化大规模细胞培养的培养基仍存在较多难点与挑战。目前中国细胞培养基仍以进口品牌为主，2021 年受新冠疫情的持续影响以及生物药的不断上市，部分国产培养基厂商市场份额进一步增加。其中澳斯康市场占有率连续三年位居国产企业第一。 主营业务持续快速增长：主营业务持续快速增长：收入端，收入端，2019-2021 年公司实现营业收入 0.87、2.10、4.51 亿元，CAGR 为 127.

4、68%；利润端，利润端，2019-2021 年公司实现归母 净 利 润 -0.8/-0.39/0.63亿 元 。 2019-2021年 毛 利 率 分 别 为21.25%/44.86%/70.92%，净利润分别为-0.8/-0.38/0.72 亿元。早期公司净利润为负，主要系公司 CDMO 业务处于发展初期，规模效应尚未显现所致。随着 CDMO 业务的快速发展，2021 年公司净利润由亏转盈。 公司竞争优势：1）具备完整的细胞培养基产品目录，同时可提供领先的定制化研发服务；2）CDMO 与细胞培养基业务协同，将进一步增强客户粘性；3）具备国际先进的生产工艺及中国最大的生产能力。 募集资金项目用

5、途：募集资金项目用途：重点投向澳斯康偶联药物研发及生产项目、澳斯康生物制药 CDMO 平台项目和补充流动资金。公司本次建设项目计划投入 30亿元，在偶联药物研发及生产项目、生物制药 CDMO 平台项目和补充流动资金分别投入 5.5 亿元、14.5 亿元及 10 亿元。 风险提示风险提示 市场竞争加剧风险；大客户流失风险；新客户拓展不及预期风险；培养基产品开发进展不及预期风险等；新冠疫情风险。 1539168118231965210822502392210705211005220105220405220705国金行业 沪深300 买入买入 2022 年年 07 月月 05 日日 医药健康研究中心

6、医药健康研究中心 医药行业研究 买入（维持评级） 行业深度研究行业深度研究 证券研究报告 行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录内容目录 澳斯康：国内生物制药/品 CMC 一体化服务供应商 .4 以细胞培养基业务为基石，持续向产业链下游拓展升级 .4 业务概览：业绩表现优异，盈利水平持续提升 .5 管理与研发团队经验丰富，具备较高专业度.6 细胞培养基行业壁垒较高，国产替代空间广阔 .9 细胞培养基用途广泛，技术端仍存较高壁垒.9 细胞培养基国产比例持续增长，国产替代未来可期 . 11 先进的培养基技术与国内领先的生产产能，高筑企业护城河 .14 具备完整的细胞培养基产品