【东海期货】东海贵金属周度策略：贸易扰动叠加地缘危机，金价重回上行轨道-250526（17页）.pdf

1、投资咨询业务资格：证监许可20111771号分析师：明道雨从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0018827电话：021-80128600-8631邮箱：联系人：郭泽洋从业资格证号：F03136719电话：021-80128600-8618邮箱：贸易扰动叠加地缘危机，金价重回上行轨道东海贵金属周度策略东海期货研究所宏观策略组2025-05-26黄金：观点总结&操作建议货币属性金融属性商品属性操作建议美元指数重回下跌轨道，单周大跌1.9%至99.09，创4月初以来最大单周跌幅，多重利空因素形成合力冲击。周中众议院通过4万亿美元减税法案短暂提振美元，但该法案将推高联邦债务导致赤字风险发酵

2、加剧市场对美元信用基础的质疑，叠加特朗普再次威胁升级贸易冲突，美元周五继续下跌，短期预计将持续承压。美联储官员对关税冲击的集体忧虑正重塑市场预期，降息时间一再延后。当然市场仍押注9月降息概率仅略超50%，较前期显著下滑。交易员们已逐步撤销6月会议降息的押注，重点关注后续公布的FOMC会议纪要，以获得有关7月会议政策路径的指向性信息。中国央行已连续6个月增持黄金。未来中国央行增持黄金仍是大方向，重点关注各国央行的购金行为对黄金价格的正向拉动，预计来自各国央行的资金有望保持净流入。截至2025.5.23当周，黄金SPDR持仓量为922.46，较前一周小幅上升。白银SLV当周持仓量为14217.5吨

3、，较前一周上升302.60吨。中长期向好逻辑不变，若回调至下方整数压力位可择机入场通过期权比例价差结构构建长线仓位白银：观点总结&操作建议宏观金融供需情况操作建议风险因素全球白银市场连续第五年短缺，2025年预计缺口1.49亿盎司。主要因矿山增产有限且回收量仅占供应20%。随着新能源、光伏、电子等领域的发展，白银需求将持续增长，而供应相对有限，支撑白银价格长期上行。白银因工业属性受制于贸易摩擦对制造业的压制前期涨势明显落后于黄金，箱体上方前高压力较大，金银比价近期重回上行轨道，多单持仓可采取领口结构对冲回调风险，近期建议观望为主。美联储政策路径转向，关税政策大幅变化，地缘局势发生重大变动美国劳

4、工统计局公布数据显示，美国4月未季调CPI同比上涨2.3%，低于预期值和前值2.4%，为自2021年2月以来的最低水平；核心CPI同比持平于2.8%，持平预期值和前值，为2021年4月以来最低水平。关税影响并未明显显现，或源于美国企业抢进口以及库存补充带来的缓冲效果。行情回顾贵金属重回上行区间，COMEX黄金周涨4.75%至3357.7美元/盎司，SHFE黄金突破780元/克关口。地缘方面，俄乌谈判陷入僵局叠加以色列拟袭击伊朗核设施的潜在风险推升避险需求。宏观方面，穆迪下调美国主权信用评级加剧市场对美债信用溢价的重新定价，美国5月PMI初值超预期回升至52.3。周内众议院通过特朗普减税法案，该

5、项法案或将加剧美国赤字程度。贸易政策端，特朗普再度威胁对欧盟加征关税，令市场对滞胀+衰退的复合风险定价升温。美元指数重回跌势进一步释放贵金属估值压力。总体而言，地缘风险升温叠加贸易政策扰动再起，美元疲软下黄金短期支撑刚性增强，中长期来看，美国经济不确定性与美债信用边际弱化的双重逻辑仍将支撑贵金属估值中枢上移。若回调至下一整数关口，可采用比例价差结构构建长线仓位。白银方面，地缘紧张支撑投资需求和避险属性，但制造业持续疲软外加关税供应链冲击，压制工业消费预期，短期仍维持观望。伦敦金现沪金主力合约沪银主力合约伦敦银现数据来源：iFinD、东海期货研究所 美元指数重回下跌轨道，单周大跌1.9%至99.

6、09，创4月初以来最大单周跌幅，多重利空因素形成合力冲击。周初受累于美国减税和支出议案担忧，以及20年期美国公债标售需求疲软，美国资产吸引力持续下滑引发美元大跌。周中尽管众议院通过4万亿美元减税法案短暂提振美元，但该法案将推高联邦债务导致赤字风险发酵加剧市场对美元信用基础的质疑，叠加特朗普再次威胁升级贸易冲突，美元周五继续下跌，短期预计将持续承压。2美元指数：贸易冲突风险再起，经济隐忧下美元大跌美元指数走势图数据来源：iFinD、东海期货研究所92.000094.000096.000098.0000100.0000102.0000104.0000106.0000108.0000110.0000