先导智能-投资价值分析报告：锂电设备行业龙头致力于打造平台型新能源装备供应商-220705（29页）.pdf

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1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 28 页页起起的免责条款和声明的免责条款和声明 锂电锂电设备设备行业行业龙头龙头，致力于致力于打造平台型新能打造平台型新能源装备供应商源装备供应商 先导智能（300450.SZ）投资价值分析报告2022.7.5 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 刘海博刘海博 机械行业首席 分析师 S1010512080011 李越李越 机械行业联席首席分析师 S1010521010008 李睿鹏李睿鹏 机械分析师 S1010519040003 公司是锂电设备行业龙头，公司是锂电设备行业龙头，同时大力布局光伏设备、同时大力布局光

2、伏设备、3C 智能设备和氢能设备等智能设备和氢能设备等新业务，新业务，致力于致力于逐步成为综合的平台型新能源装备供应商逐步成为综合的平台型新能源装备供应商。我们预计公司我们预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 27.1/39.3/51.3 亿元，亿元，当前市值对应当前市值对应 PE 估值估值36/25/19x。考虑到公司业绩快速增长趋势以及可比公司估值水平（利元亨。考虑到公司业绩快速增长趋势以及可比公司估值水平（利元亨海海目 星目 星 联 赢 激 光联 赢 激 光 杭 可 科 技杭 可 科 技 2023 年年 Wind 一 致 预 期一 致 预 期 PE 估 值

3、分 别 为估 值 分 别 为25191724x）以及行业龙头地位，我们给予公司）以及行业龙头地位，我们给予公司 2023 年年 PE30X 估值水平，估值水平，目标市值目标市值 1180 亿元，对应目标价亿元，对应目标价 75 元，首次覆盖，给予“买入”评级元，首次覆盖，给予“买入”评级。 公司概况：先导智能是锂电设备行业龙头，综合实力业内最强公司概况：先导智能是锂电设备行业龙头，综合实力业内最强。公司是以锂电设备为核心的专用设备制造商，自上市以来，公司锂电设备产值及综合技术实力均为业内第一，下游客户以宁德时代等行业龙头为主。同时公司也布局光伏设备、3C 智能设备及燃料电池等其他高端制造领域专

4、用设备，致力于成为全球领先的新能源装备制造和服务商。2022Q1，公司实现营收 29.26 亿元，同比+142.4%；实现归母净利润 3.46 亿元，同比+72.5%。 行业需求：行业需求：动力锂电行业下游动力锂电行业下游扩产扩产高景气高景气，设备投资快速增长，设备投资快速增长。2021 年新能源车行业需求爆发，引发动力电池产业扩产潮。中信证券研究部新能源车组预测，全球动力电池总产能将从 2021 年的 747GWH 增长到 2025 年的2042GWH，对应 2021 年到 2025 年累计新增产能约 1550GWH。动力电池快速扩产将驱动锂电设备需求大爆发，我们预计全球动力锂电设备市场规模

5、将从2021 年的 700 亿元增长到 2025 年的 1470 亿元，对应 2021 年到 2025 年累计设备投资总计 5730 亿元。我们预计 20212025 年全球动力锂电设备市场CAGR 约 30%。 公司分析：公司分析：立足锂电设备业务多元化发展，打造平台型立足锂电设备业务多元化发展，打造平台型新能源新能源装备装备供应商供应商。（1）核心锂电设备业务：）核心锂电设备业务：公司拥有全球领先的锂电设备整线供应能力，重点配套宁德时代等行业龙头。公司锂电设备从以中段的卷绕机等核心设备开始，逐步拓展，目前已可提供从浆料、搅拌、涂布、辊压、分切、卷绕/叠片、组装、化成、分容测试和物流系统等锂

6、电池整线设备，并配备先导自主研发的MES 生产执行系统，为锂电池企业打造智能化工厂，是目前业内少有的具备锂电整线交付能力的设备供应商。2021 年，公司锂电设备业务收入达到 69.6 亿元，行业龙头地位凸显。（2）拓展）拓展业务业务：公司以锂电设备为基础，全面布局其他新能源装备制造领域。公司目前业务布局涵盖锂电设备、光伏设备、3C自动化设备、智能物流系统、汽车智能产线、氢能智能装备、激光精密加工、机器视觉等八大领域。2021 年公司非锂电类业务收入占比约 20%。其他新能源领域的开拓扩大了公司成长空间、平滑锂电设备行业需求周期性，同时规模效应的扩大有力巩固了公司的锂电业务优势，充分发挥协同效应