斯莱克-电池壳业务放量在即“第二曲线”持续发力-220705（17页）.pdf

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1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 15.73 元 目标价格（ 人民币） ：21.36 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 5.80 已上市流通 A 股(亿股) 5.80 总市值(亿元) 91.30 年内股价最高最低(元) 31.65/8.59 沪深 300 指数 4490 创业板指 2825 满在朋满在朋 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522030002 李嘉伦李嘉伦 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130522060003 电池壳业务放量在即， “第二曲线”持续发力电池壳业务放量在即， “第二曲线”

2、持续发力 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 883 1,003 2,022 3,549 4,788 营业收入增长率 11.50% 13.66% 101.47% 75.54% 34.91% 归母净利润(百万元) 64 107 194 310 476 归母净利润增长率 -34.33% 67.95% 80.91% 59.49% 53.65% 摊薄每股收益(元) 0.113 0.185 0.335 0.534 0.821 每股经营性现金流净额 0.21 0.37 0.28 0.87 0.88 ROE(

3、归属母公司)(摊薄) 5.91% 8.05% 13.30% 17.85% 21.92% P/E 138.84 84.98 46.98 29.46 19.17 P/B 8.21 6.84 6.25 5.26 4.20 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 公司为易拉盖、罐设备龙头，下游需求旺盛在手订单大幅增长公司为易拉盖、罐设备龙头，下游需求旺盛在手订单大幅增长：公司 17 至21 年营收 CAGR16.3%，21 年伴随下游需求回暖归母净利润同比增长67.95%，22Q1 营收、归母净利润分别同比增长 56.88%、177.31%。截至22 年 4 月 25 日公司易拉盖、罐设备在

4、手订单 9.52 亿元，相比 21 年 4月 28日增长 27%。22 年 6 月公司定增项目进入注册环节，拟募资不超过 8.37 亿元，提升公司制罐设备业务产能，同时加码方形电池壳业务布局，推动公司各业务线增长。 依托易拉盖、罐设备成熟技术，公司切入电池壳制造依托易拉盖、罐设备成熟技术，公司切入电池壳制造具有优势具有优势：易拉罐制造工艺成熟，设备竞争格局趋稳，公司制罐设备技术水平全球领先具有稀缺性。积累的超薄金属成型技术导入电池壳制造具有显著优势，目前电池壳主流制造方式为使用旭精机等企业提供的冲床，单机通过多工位加工完成成型，公司技术路线则将成型工序通过多个连线设备完成，在冲杯、拉伸等设备端

5、可不断进行工艺优化，产线材料利用率、一致性较高，同时在减薄、变厚壁拉伸等制罐特有工艺加持下，公司可赋能电池厂实现更复杂电池壳设计，基于公司工艺设计的电池壳有望强化公司壁垒。 22 年有望成为公司电池壳业务放量元年年有望成为公司电池壳业务放量元年， “第二曲线”持续发力， “第二曲线”持续发力：根据EVTank 数据，全球锂电池结构件市场规模有望在 2025 年达到 768 亿元，21 至 25 年 CAGR31.74%。公司电池壳业务中小直径钢圆柱、大直径铝圆柱已有持续销售，4680 大直径圆柱将在 22Q4 实现商业化生产，方形电池壳公司一方面拆分整合东莞阿李电池壳业务资产，一方面通过定增募

6、资拟投资3.85 亿元自建产能。我们预计公司电池壳业务我们预计公司电池壳业务 22 至至 24 年分别实现收入年分别实现收入8.56/22.28/33.39 亿元亿元， “第二曲线”带动公司业绩高增长。 盈利预测与盈利预测与投资建议投资建议 预计公司 22 至 24 年分别实现归母净利润 1.94/3.1/4.76 亿元，对应当前 PE分别为 47X/29X/19X，考虑新能源电池壳行业空间，同时电池壳业务放量在即，给予公司 2023 年 PE 40X，对应 6-12 个月目标价 21.36 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险 制罐设备需求不及预期、电池壳业务开拓不及预期、人民币汇率波动