【研报】新冠肺炎疫情对轻工行业的影响分析：短期有所冲击中长期影响有限-20200204[16页].pdf

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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 造纸轻工行业 短期有所冲击，中长期影响有限 新冠肺炎疫情对轻工行业的影响分析 核心观点核心观点 SARS 期间，轻工表现弱于大盘，子板块中家具领跌期间，轻工表现弱于大盘，子板块中家具领跌。受 SARS 冲击，2003 年 4 月 15 日至 5 月 13 日，大盘迅速下跌，回撤 7%，同期轻工跌幅 14%， 子板块中家具领跌，跌幅为 17%，造纸、包装分别下跌 11%、13%。 新冠肺炎对轻工行业短期带来冲击， 中长期影响有限新冠肺炎对轻工行业短期带来冲击， 中长期影响有限。 当前新冠肺炎在全国蔓 延，对宏观经济形成冲击，轻工行业中家具

2、、文具短期销售受冲击，中长期需 求有望反弹；造纸、包装影响较为间接，与疫情持续时间相关。 家具销售短期受到冲击，压制的需求会延后但不会消失。家具销售短期受到冲击，压制的需求会延后但不会消失。当前受疫情影响，卖 场人流大幅减少，家具企业尤其是定制家具企业（定制家具销售过程需要上门 量尺、安装等）接单受到冲击。考虑到一季度为家具销售传统淡季，且部分收 入来自之前接单，一季度收入整体影响有限。若新冠肺炎疫情持续，家具行业 传统“3.15 促销”会受冲击，二季度收入也会受影响。不过家具需求偏刚性， 疫情结束后预计会有所反弹，全年影响有限。成品家具偏标准化，部分线下销 售可转为线上，受疫情影响弱于定制家

3、具。 必选消费韧性强，短期受疫情冲击，中长期趋于稳健增长必选消费韧性强，短期受疫情冲击，中长期趋于稳健增长。当前新冠肺炎恰逢 春季“学迅”，学校开学延期会对学生文具需求带来短期冲击，办公文具也会 受到企业延期开工的影响，不过必选消费品韧性强，且更易推广线上销售，整 体受疫情影响有限，中长期预计维持稳健增长。 造纸需求受影响程度与疫情持续时间、强度密切相关，负面影响度生活用纸造纸需求受影响程度与疫情持续时间、强度密切相关，负面影响度生活用纸 文化纸文化纸包装纸。包装纸。生活用纸需求整体稳定，疫情发展带动防疫用品需求激增 的同时，居民对于纸巾、湿巾等清洁卫生用品的需求或将相应提升；文化纸 终端需求

4、以书籍课本为主， 受疫情冲击影响有限， 预计短期需求降幅小于 1%； 包装纸需求受宏观经济影响较大，疫情防控或将对其带来较为明显的冲击； 根据我们的量化测算， 假设疫情持续 2 周3 个月， 对其需求影响约为-1-7%。 疫情冲击下游需求，包装行业短期受冲击疫情冲击下游需求，包装行业短期受冲击。 新冠肺炎对包装行业的开工及下游 需求造成冲击。考虑到餐饮渠道饮料受疫情冲击、食品作为必需品需求稳定、 家电电子等需求会延后但不会消失，整体而言纸包装消费短期受疫情冲击、金 属包装短期受冲击但影响有限。 受疫情冲击调整后， 重点公司估值安全边际已较为充足。受疫情冲击调整后， 重点公司估值安全边际已较为充

5、足。 我们从估值的角度测 算行业的安全边际，截止 2020 年 2 月 3 日收盘，大部分重点公司距离其历史 估值最底部已不足 10%的空间， 其中太阳纸业、 尚品宅配、奥瑞金当前股价对 应的估值已跌破历史估值底部，安全边际凸显。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 疫情对行业短期带来冲击，中长期影响有限。1）家具短期受冲击较大，但疫 情结束后需求有望反弹，建议关注欧派家居、顾家家居欧派家居、顾家家居，同时关注尚品宅配、 索菲亚、志邦家居 尚品宅配、 索菲亚、志邦家居；2）必选消费韧性强，短期受疫情冲击，中长期趋于稳健 增长，建议关注晨光文具晨光文具；3）造纸需求受影响程度与疫情持续时间、强

6、度密 切相关， 负面影响度生活用纸文化纸包装纸， 建议关注中顺洁柔、 理文造纸、 太阳纸业 中顺洁柔、 理文造纸、 太阳纸业；4) 疫情冲击开工及下游需求，包装行业短期受冲击，中长期影响 有限，建议关注裕同科技、奥瑞金。裕同科技、奥瑞金。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情进一步恶化；宏观经济增速放缓、终端需求下滑超预期 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 造纸轻工行业 报告发布日期 2020 年 02 月 04 日 行业表现行业表现 资料来源：WIND、东方证券研究所 证券分析师 李雪君 021-63325888*6069 执业证书编号：S0860517020001