【研报】食品饮料行业2020年中国市场前瞻：新冠病毒“危”与“机”看好高端白酒和刚需属性的大众品-20200512[26页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 行业研究/深度研究 2020年05月12日 食品饮料 增持（维持） 贺琪贺琪 执业证书编号：S0570515050002 研究员 0755-22660839 林寰宇林寰宇 执业证书编号：S0570518110001 研究员 1中炬高新中炬高新(600872 SH,增持增持): 疫情影响餐疫情影响餐 饮需求，盈利能力提升饮需求，盈利能力提升2020.05 2青岛啤酒青岛啤酒(600600 SH,买入买入): 高端化趋势高端化趋势 不改，期待需求复苏不改，期待需求复苏2020.04 3良品铺子良品铺子(603719 SH,买入买入): 疫情之下疫情之下 20Q1 收

2、入正增长显韧性收入正增长显韧性2020.04 资料来源：Wind 看好高端白酒看好高端白酒和和刚需属性刚需属性的的大众品大众品 2020 年中国市场前瞻新冠病毒“危”与“机” 看好看好高端白酒和必选大众品高端白酒和必选大众品 从业绩表现看，白酒/调味品/啤酒/速冻食品/休闲食品 19 年营收同比增速 16%/14%/4%/16%/20%，归母净利同比增速 18%/23%/54%/36%/17%； 20Q1 营收同比+1%/+2%/-28%/+15%/+3%。 白酒板块 19 年顺利收官， 20Q1 疫情之下龙头抗风险能力凸显，我们继续推荐高端白酒：疫情期间渠道去库 存节奏加快，疫情之后伴随着流

3、动性改善和投资力度加大，我们预计白酒需 求将在今年下半年得到有力拉动，同时行业调整节奏有望加快，白酒龙头将 优先受益。 此外， 我们看好具有刚性需求的速冻食品/调味品等食品类子行业。 白酒：疫情促白酒库存出清，刺激政策将拉动需求白酒：疫情促白酒库存出清，刺激政策将拉动需求 CS 白酒板块 19 年营收 2464 亿，同比+16%，归母净利润 822 亿，同比 +18%， 行业增速虽较 18 年(YOY+26%)有所放缓， 依旧呈现稳健增长态势， 行业产品持续结构升级，高端和次高端白酒营收同比+19%/+26%,依旧处 于领先地位。20Q1 受疫情影响，白酒板块营收同比增速下降至 1%，高端 白

4、酒展现出更强抗风险能力，20Q1 营收/归母净利同比+11%/+17%。我们 推荐高端白酒，疫情导致渠道去库存加快，疫情后随着经济刺激政策落地， 有望迎来流动性改善和投资力度加大，白酒需求有望得到有力拉动。 调味品：消费需求偏刚性，龙头市场份额有望提升调味品：消费需求偏刚性，龙头市场份额有望提升 CS 调味品板块 19 年营收 366 亿， 同比+14%， 归母净利 80 亿， 同比+23%， 营收稳健增长，盈利能力持续提升。疫情对 B 端餐饮带来冲击，20Q1 板块 营收同比+1.7%，归母净利同比+9.6%。行业龙头和 C 端需求为主的调味品 企业在 20Q1 销售表现更优，龙头的复工复产

5、推进和渠道调整能力更强，龙 头海天 20 年收入/净利润目标增速 15%/18%，较 19 年并未明显降速（19 年 营收/净利润目标增速 16%/20%） ， 我们认为， 行业龙头市占率有望持续提升。 啤酒：高端化进程持续，啤酒：高端化进程持续，20Q1 疫情冲击大疫情冲击大 CS 啤酒板块 19 年营收 486 亿，同比+4%，归母净利 29 亿，同比+54%， 盈利能力大幅提升主要系积极推进产能优化和产品结构高端化。疫情对啤酒 市场冲击较大，20Q1 营收同比下滑 28%，但 Q1 为啤酒淡季，对全年影响 相对有限，我们预计伴随着消费需求逐渐回暖，啤酒产品收入增速有望环比 改善，龙头企业

6、应对疫情多举措并行，盈利有望在需求回暖后率先复苏。 休闲食品休闲食品 20Q1 疫情之下分化明显疫情之下分化明显; 速冻食品行业集中度有望加速提升速冻食品行业集中度有望加速提升 CS 休闲食品板块 19 年营收同比增速 20%，归母净利同比增速 17%，延 续高增长态势。20Q1 营收同比+3%，增速同比回落 32pct，疫情之下商超 和线上渠道休闲食品需求较好。CS 速冻食品板块 19 年营收 139 亿，同比 +16%，归母净利 6 亿，同比+36%。龙头安井和三全的收入和净利润增速 显著高于行业平均。疫情之下 C 端需求大幅提升，20Q1 板块营收同比 +15%，表现亮眼。我们认为，此轮