康泰生物-老牌产品增厚现金流丰富新型疫苗管线打造业绩高增速-220701（33页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 老牌产品增厚现金流，丰富新型疫苗管线打造业绩高增速 主要观点：主要观点： Table_Summary 公司是管线最丰富的民营疫苗企业之一，自研公司是管线最丰富的民营疫苗企业之一，自研+合作打造丰富产品管线合作打造丰富产品管线 公司凭借雄厚研发能力以及国际合作技术引进全面布局多个研发平台，成功培育多款多联多价疫苗、新型疫苗上市产品以及研发项目。目前上市销售的产品有 13 价肺炎疫苗、无细胞百白破 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗） 、23 价肺炎疫苗、乙肝疫苗、Hib 疫苗、冻干Hib 疫苗等，另有新冠灭活疫苗获批紧急使用，重组新型冠状病毒疫苗（

2、Y25 腺病毒载体）获印尼紧急使用授权。此外，公司布局在研项目30 余项，除冻干人用狂苗（人二倍体细胞） 、吸附无细胞百白破灭活脊髓灰质炎和 b 型流感嗜血杆菌联合疫苗（五联苗） 、口服五价重配轮状疫苗、四价流感疫苗等进入注册程序的疫苗外，四价手足口病疫苗、麻腮风水痘疫苗、20 价肺炎球菌多糖结合疫苗等多联多价疫苗已布局研制。丰富的产品线打造稳增业绩收入，新冠疫情加速公司疫苗产品出海。 2022 年，肺炎疫苗年，肺炎疫苗+四联苗四联苗+乙肝疫苗同步发力销售乙肝疫苗同步发力销售 公司新产品 13 价肺炎疫苗贡献高增长业绩收入，老产品四联苗+乙肝持续发力，创造稳增现金流。肺炎疫苗：公司自主研发的

3、13 价肺炎疫苗、23 价肺炎疫苗为全球肺炎系列疫苗大品种，公司是第二家获批生产销售 13 价肺炎疫苗的国产厂商，自主研发的“双载体 13 价肺炎球菌多糖结合疫苗”属全球首创，可以避免单一载体蛋白竞争辅助型 T 细胞而对多糖免疫应答产生抑制作用。公司两款自研肺炎疫苗或将于2025 年实现超 30 亿元销售收入；公司自主研发的四联苗是国产首创的四联疫苗，预计到 2025 年四联苗销售额超过 17 亿元；老牌产品重组乙肝疫苗(酿酒酵母)经过多年研发，已实现全年龄段人群覆盖，将持续贡献稳增现金流。预计乙肝疫苗销售额将在 2025 年超过 8 亿元。 自研自研+合作布局多款在研产品，短期有狂苗上市带来

4、业绩增量，未来合作布局多款在研产品，短期有狂苗上市带来业绩增量，未来35 年内陆续有候选产品上市助力业绩长期持续增长年内陆续有候选产品上市助力业绩长期持续增长 公司候选产品冻干人用狂苗（人二倍体细胞）即将于 2023 年上市，目前国内仅一家厂商在售同款产品，工艺技术以及技术壁垒减少了潜在竞争对手。预计冻干人用狂苗（人二倍体细胞）到 2025 年销售收入接近 15 亿元。此后，丰富的研发管线还将确保公司未来 35 年不断有新产品上市，贡献收入增量：冻干水痘减毒活疫苗，已获得、期临床试验总结报告；Sabin 株脊髓灰质炎灭活疫苗（Vero 细胞） ，期临床进行中；五联苗以及吸附无细胞百白破灭活脊髓

5、灰质炎联合疫苗已获得临床试验批件，临床试验的准备工作在进行中；口服五价重配轮状病毒减毒活疫苗（Vero 细胞）在 2021 年 11 月取得临床批件，预计近期开展 I 期临床；四价流感疫苗于 2022 年 6 月临床试验申请已获得受理；另有部分管线处于临床前研发阶段，公司已布局 Table_StockNameRptType 康泰生物（康泰生物（300601） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-07-01 Table_BaseData 收盘价（元） 44.65 近 12 个月最高/最低 （元） 96.20/37.56 总股本（百万股） 1,1

6、20 流通股本（百万股） 860 流通股比例（%） 76.72 总市值（亿元） 500 流通市值（亿元） 384 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：任雯萱联系人：任雯萱 执业证书号：S0010121080050 邮箱： -72%-50%-29%-7%14%7/2110/211/224/227/22康泰生物沪深300 Table_CompanyRptType1 康泰生物（康泰生物（300601） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 3