云计算行业~SaaS：SaaS公司迎来修复行情-220628（43页）.pdf

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1、华西计算机团队华西计算机团队2022年6月28日云计算：SaaS SaaS公司迎来修复行情请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告分析师：刘泽晶SAC NO：S1120520020002邮箱：联系人：刘波邮箱：核心逻辑 我国SaaS行业处于快速成长期，成长空间广阔，集中度有望提升。2021年我国SaaS服务市场规模为322.6亿元，同比增长37.3%。预计2023年我国SaaS服务市场规模将达到555.1亿元，同比增长29.7%。我国SaaS行业处于快速成长期。我国2021年末企业数量达到4842万户，其中99%以

2、上是中小企业。未来SaaS应用将在中小企业间迅速普及，这将是一个万亿级别的蓝海市场。投融资金额总体稳定，投融资数量在2016年达到峰值，之后逐年递减，投融资集中于头部企业，有利于行业集中度的提高。通用型SaaS服务逐渐成熟，提供有针对性的行业解决方案的垂直型SaaS未来将成为新一轮热点。未来35年，中国SaaS产品将进一步向“垂直化”发展。企业级SaaS通用型厂商会加大特定行业定制化服务。各大垂直行业细分领域也会不断涌现出新兴SaaS厂商。SaaS与PaaS界限逐渐模糊，软件+平台模式将逐步发展，未来将与大数据更紧密地结合。企业级SaaS厂商更加注重客户定制化的需求，将会扩大PaaS平台研发投

3、入，创建生态合作体系，更好地为客户提供符合业务发展的服务。随着SaaS服务的不断成熟，SaaS产品的定制化发展会诞生一批市值更大，实力更强的服务厂商。 投资建议：业绩高增长 + 估值修复，SaaS公司迎来修复行情。重点推荐企业级SaaS龙头用友网络、办公软件龙头金山办公（与中小盘联合覆盖）。其它受益：广联达。1gUhUvYeYeXdYrUtVuZ7NcMbRnPoOmOnPiNqQoRiNrRoP8OmNpPvPoMzRNZqNpO核心逻辑 投资建议（续）：金蝶国际：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入52.97亿元、66.07亿元、82.31亿元，分别同比增长24.71%、24

4、.72%、24.59%；2022-2024年分别实现归母净利润-2.32亿元、-0.60亿元、1.38亿元，分别同比增长23.18%、74.17%、329.49%；2022-2024年EPS分别为-0.07元、 -0.02元、0.04元，对应2022年6月27日收盘价20港元的PE分别为 -255.3X、-988.2 X、430.6X。考虑到公司SaaS业务高增长，跨过盈亏平衡点后利润增长有望加速，首次覆盖，给予“增持”评级。明源云：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入26.15亿元、31.37亿元、37.70亿元，分别同比增长18.13%、19.95%、20.18%；2022-

5、2024年分别实现归母净利润-0.60亿元、 2.27亿元、1.71亿元，分别同比增长82.57%、478.77%、-24.62%；2022-2024年EPS分别为-0.03元、0.11元、0.09元，对应2022年6月27日收盘价12.68港元的PE分别为- 361.5X、95.4X、126.6X。考虑到公司SaaS业务高增长，渗透率有望持续提升，首次覆盖，给予“增持”评级。中国有赞：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入20.15亿元、25.33亿元、31.76亿元，分别同比增长27.65%、25.69%、25.41%；2022-2024年分别实现归母净利润-7.27亿元、0.

6、34亿元、1.66亿元，分别同比增长71.04%、104.74%、382.56%；2022-2024年EPS分别为-0.04元、0.00元、0.01元，对应2022年6月27日收盘价0.26港元的PE分别为-5.6X、118.7X、24.6X。考虑到公司作为国内领先的电商SaaS服务商，近期积极发展新的合作伙伴，后续有望快速成长，首次覆盖，给予“增持”评级。微盟集团：我们预计，公司2022-2024年分别实现营业收入31.26亿元、37.96亿元、46.85亿元，分别同比增长16.41%、21.41%、23.41%；2022-2024年分别实现归母净利润-4.50亿元、-1.02亿元、1.41