助听器行业2022下半年投资策略：趋势性拐点显现本土品牌迎机会-220630（27页）.pdf

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1、趋势性拐点显现，本土品牌迎机会助听器行业2022下半年投资策略证券分析师：刘靖 A0230512070005 刘建伟 A0230518010003 周羽希 A2投资要点投资要点行业潜在成长空间广阔：助听器潜在市场空间较大，目前全球渗透率约为18%，曾经限制行业的痛点主要为价格、可及性，以及佩戴美观度等；未来新市场政策、教育普及、技术创新、渠道变革等行业变化将有望拉动渗透率提升。变化铸就新的机会，本土企业寻求差异化的竞争机会。传统助听器行业技术和渠道壁垒较高，五大听力集团凭借内生技术创新，叠加外延并购整合产业链，长期垄断国内外市场；我们认为本土品牌有望抓住本轮行业变化的机会，寻求差异化的竞争。短

2、期看政策驱动的新市场机会，随着美国OTC助听器政策落地，我国相关政策也有望逐步完善，我们看好面向中轻度患者的OTC助听器市场增长空间，本土助听器品牌有望从中获益。长期看本土品牌核心元器件自主可控带来成本优势和创新能力提升。未来行业入局玩家增加，掌握芯片及算法技术，具备创新能力给消费者带来更加使用体验的品牌有望脱颖而出。推荐关注标的：锦好医疗，以出口ODM业务为主，正逐步向中高端及自主品牌助听器转型，下游客户包括美国较知名的DTC助听器品牌，有望享受本轮OTC市场开放红利；同时公司向上游布局芯片业务，长期看好掌握芯片+算法自主知识产权带来的核心竞争力提升。其他可关注标的：可孚医疗、综艺股份、天键

3、股份风险提示：政策推行、OTC助听器市场发展不及预期，上游芯片等核心部件国产替代进度不及预期资料来源:CEIC，申万宏源研究jXiXrUeY8ZbWuZpZuZ6M8QbRsQoOsQnPjMnNtMiNpPoP8OoPmMNZoMoRuOsRsM主要内容主要内容1. 助听器及产业链情况2. 短期：新市场开放，政策推动行业增长3. 长期：复盘海外龙头，本土品牌迎机会4. 投资分析意见助听器主要结构：助听器元器件比较多，主要包括麦克风、芯片（数字助听器）/放大器（模拟助听器）、受话器、电池、各种音量音调旋钮、外壳等元器件工作原理，三大步骤：声音的采集：通过麦克风将声音信号转换为电信号；声音的处理

4、：通过放大器或数字处理芯片对其进行处理优化；声音的播放：最后再由受话器将电信号转换为放大的声信号输出1.1 1.1 助听器为听障者所用辅具助听器为听障者所用辅具4助听器的结构（模拟、耳背式助听器）资料来源：数字助听器原理及核心技术，申万宏源研究数字助听器的工作原理注：目前随芯片技术的发展，A/D,D/A,数字信号处理模块/存储模块等都可集成在一块专用芯片上51.2 1.2 我国助听器产业链我国助听器产业链产业链：上游主要以芯片等各类电子元器件；中游主要以助听器生产销售企业为主，下游则主要是听力服务机构，也有部分通过线上、药店商超等零售渠道直达终端消费者。听力服务-应用终端上游中游下游麦克风与受

5、话器：外资集团主要采购至楼氏；本土助听器有采购至楼氏也有采购国产品牌如倍声电池及其他：进口品牌如瓦尔塔以及国产珠海至力等都备受市场青睐，整体我国电池、外壳等器件国产化率较高国内外资企业尤其是五大听力集团均使用自主研发的芯片，其芯片不对外销售本土助听器品牌大多向安森美或IntriCon Corporation等厂商采购助听器专用芯片国内有部分产商开始自主研发芯片，目前已初见成效芯片其他结构件中游助听器生产销售企业：1）五大听力集团：产品质量稳定、性能优主打专业、高端及定制化市场，价格普遍较高2）国产自主品牌：起步较早的欧仕达、厦门新声、丽声等，以及以ODM起家，正逐步经历像自主品牌转型的锦好医疗

6、等，产品大多定位中端市场，主打高性价比的助听器产品3）国内大量小型厂家：主要生产模拟助听器和低端数字助听器为主，技术含量不高助听器生产销售企业依托医院设立的听力中心, 能够借助医院的资源和专业程度, 为患者提供不局限于助听器的全面的听力解决方案，包括专业听力测试验配、人工耳蜗植入等各级医疗机构应国务院发展规划，要求落实残疾人基本型辅助器具补贴, 2020 年前残疾人辅助器具适配率要达到 80% 。因此政府设立了多级残疾人辅助器具中心, 并强化了其采购辅具的权力残联及民政部下辖听语康复及辅具中心目前最主要的助听器销售渠道, 这类销售形态在1995 年前后开始出现, 并迅速为消费者所认可；2019