稀土行业专题报告：需求重构供给有序稀土行业乘风而起-220629（36页）.pdf

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1、 行业专题行业专题报告报告 请务必请务必阅读正阅读正文之后的文之后的声明声明 渤海证券股渤海证券股份有限公司具份有限公司具备证券投资咨询业务资格备证券投资咨询业务资格 1 of 36 需求需求重构重构供给有序供给有序，稀土稀土行业行业乘风而起乘风而起 稀土稀土行业行业专题专题报告报告 专题研究小组成专题研究小组成员员： 袁艺博、张珂 2022 年 6 月 29 日 投资要点：投资要点： 纵观全球，我国稀土纵观全球，我国稀土资源资源量、质、技三冠量、质、技三冠 稀土储量上，我国占全球比重 36.7%，远超其他国家。稀土产量上，我国占全球稀土总产量的 60.0%，居全球第一。资源禀赋上，我国资源优

2、于全球，表现为稀土矿种和元素齐全，其中北方轻稀土矿储量大，易规模化开采具备成本优势，南方中重稀土矿储量大放射性低，易开采且经济效益好，战略意义重大。冶炼分离技术上，我国冶炼分离工艺领先全球，冶炼分离产量占全球比例约 90%。 供给格局优化供给格局优化，我国或构筑全球我国或构筑全球稀土稀土定价权定价权 整体上我国稀土供给量由政策指标决定，通过削减采矿权+打黑+收储规范供给，持续优化行业格局，未来我国稀土供给有望保持合理有序的增长。而海外新建矿山尚处开发初期，增量有限。通过复盘四大铁矿企建立铁矿石定价体系的历程，我们认为当前我国稀土矿企已满足资源+产量+成本的方面的优势条件，我国稀土企业有望模仿四

3、大铁矿企业建立铁矿定价权的路径，在全球范围内建立稀土定价权。 需求重需求重构供给构供给缺口持续，缺口持续，逻辑逻辑改变下改变下看好价格高位持续看好价格高位持续性性 我们判断氧化镨钕 2022-2025 年将处于持续供不应求状态。相较过去脉冲式的涨价行情，我们认为本轮稀土涨价的逻辑发生改变，看好价格高位的持续性：过去稀土收储、打黑等并没有从根本上改变稀土的供需关系，稀土价格上涨的炒作成分占比较大，故价格在约一年内出现较大回落后低位震荡，呈现出事件驱动型的脉冲式涨价特征。而新一轮稀土涨价持续时长明显超过以往，同时未出现明显回调，其逻辑在于稀土需求端重构下改变供需关系从而支撑价格。未来供给端有序增长

4、，而需求端在新能源拉动下开始爆发，看好稀土价格中枢处于高位的持续性。 投资策略及推荐投资策略及推荐标的标的 （1）从矿企角度看，稀土供给端井然有序，需求端重构，氧化镨钕供需或长期存在缺口，看好稀土价格处于高位的持续性，建议关注稀土矿短缺背景下的上游公司北方稀土北方稀土（600111） 、五矿稀土、五矿稀土（000831） 、盛和资源、盛和资源（600392） 。（2）从磁材企业角度看，高端钕铁硼需求快速增长，高性能钕铁硼材料加工环节在稀土产业链中具有较高的附加值，具备核心技术、成本控制优势的龙头企业可凭借扩产抢占市场份额，保证业绩增长，建议关注高端钕铁硼供应商金力永磁金力永磁（300748）

5、。 风险风险提示提示 国内稀土配额提升超预期风险、下游需求不及预期风险、疫情蔓延超预期风险 行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 专专题题报报告告 专题研究小组专题研究小组 证券证券分析师分析师 袁艺博 SAC No: S1150521120002 022-23839135 研究助研究助理理 张珂 SAC No： S1150121090013 子行业子行业评级评级 小金属 看好 重点品种推荐重点品种推荐 北方稀土 增持 五矿稀土 增持 盛和资源 增持 金力永磁 增持 行业专题行业专题报告报告 请务请务必阅读正文之后的必阅读正文之后的声明声明 2 of 36 目 录 1.稀土：新材料“宝库

6、”，应用前景广阔 . 5 2.供给：中国垄断供给，有望构筑定价权 . 7 2.1 纵观全球，我国稀土量、质、技三冠 . 7 2.1 国内供给：限量+打黑+整合重塑供给端 . 10 2.2 海外供给：增量有限，中国积极布局海外矿 . 13 2.3 我国有望掌控全球稀土定价权 . 16 2.4 供给预测：供给或维持有序增长 . 18 3.需求：新能源下需求重构快速增长 . 18 3.1 新能源汽车将是核心消费驱动力 . 19 3.2 全球风电装机潮带动需求 . 21 3.3 新能效标准下变频空调加速渗透 . 23 3.4 稀土永磁是节能电梯核心材料 . 24 3.5 消电带动稀土需求稳步增长 .